Mind GAAP? Реакция рынка принципов бухгалтерского учета: данные из бразильского перекрестного перечисленных акций

РЕЗЮМЕ

Эта работа преследует две основные цели: во-первых, проверка гипотезы, что фондовый рынок может удивить релиз учета доходов, во-вторых, проверить ли Существуют различные реакции в отечественных и зарубежных фондовых рынках для перекрестного перечисленных запасов при той же фирмы раскрывает свои доходы в соответствии с различными принципами бухгалтерского учета. Все бразильские компании, уровень II и III ADR (американских депозитарных расписок) являются кросс-перечисленных в Сан-Паулу фондовой биржи (БОВЕСПА) и в Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE), анализируются. Литературе обычно определяет рынок сюрпризом, поскольку разрыв в серии курс акций. Здесь сочетание цены модели капитальных активов (САРМ) и структурных испытаний разорвать Чоу используется для такой конец. Результаты показывают, что Есть нет никаких сюрпризов на рынке в течение прибыль релизы, независимо от принципов бухгалтерского учета, после в целях получения информации.

Ключевые слова: GAAP, согласования, "Эффективность рынка; Структурные перерыва; развивающихся рынках.

1. ВВЕДЕНИЕ

Только в 2006 году, десятки статей были опубликованы о гармонизации принципов бухгалтерского учета. Несмотря на заметные исключения - например, Ла Порта, Лопес-де-Силанес Шлейфера, Вишны (1998, 2000), Дин, Jeanjean электронной Stolowy (2005), Ball, Котари электронной Робин (2000) - почти совокупность таких исследования, посвященные комментируя различия между международным и местным стандартам в конкретных странах и проблемы их реализации. Одно из возможных объяснений такой обильной литературное произведение о проблемах и потребностях согласования - увольнение затрат и выгод - являются доходы от консультационных услуг и предприятий книгоиздания, т. е. возможность получения экономической ренты. Значительная часть этой литературы предполагает согласование как что-то решаться, независимо от того, актуальность такого решения для потребителей бухгалтерской информации.

Эта статья исследует, есть ли необходимость согласования принципов бухгалтерского учета в свете растущей интеграции рынков капитала, то есть ли внешними потребителями бухгалтерской информации рассмотреть такие важные согласования. Это достигается путем проведения испытаний на одном из ключевых предположений учета согласования, а именно, что некоторые стандарты могут передать больше соответствующей информации для внешней общественности, что, в свою очередь, сделало бы желательным согласование. Две основные вопросы, рассматривавшиеся таким образом: (а) фондовых рынках ожидать бухгалтерской информации и, следовательно, цены на акции не реагируют на его выпуска, и (б) на фондовом рынке не можем предвидеть бухгалтерскую информацию и могут быть удивлены прибыль объявлений. Такие вопросы были изучены некоторые исследователи, как будет обсуждаться в следующем разделе. Кроме того, такое явление может быть проанализировано более подробно, когда информация формируется в соответствии с различными стандартами бухгалтерского учета, как это имеет место для перекрестного перечисленных запасов, подпадающих под двойной бухгалтерской отчетности правил. Тестирование такого множества гипотез именно Основная цель данного исследования.

3 первоначальных гипотез, подлежащих испытанию, именуемом первый набор гипотез, являются: 1) Существует структурных перерыва только в период окружающих релиз учета доходов. Эта гипотеза предполагает, что фондовый рынок удивил тех пор, пока Есть никаких других структурных сдвигов до и после даты выпуска;

2) Существует структурных перерыв в период окружающих релиз учета доходов Есть и другие структурные разрывы до и после даты выпуска. Эта гипотеза не может подтвердить, что фондовый рынок не удивляет исключительно за счет выпуска бухгалтерской информации, с указанием вместо летучих фонда;

3) Есть нет структурных сдвигов в период освобождения доходов. Такой результат свидетельствует о том, что бухгалтерская информация в полной мере предвидеть на фондовом рынке, что не удивлен им. Эти гипотезы проверяются отдельно, для информации релизы в Бразилии и Северной Америки фондовых рынках. Следовательно, от применяемого метода позволяет проводить тестирование дополнительный набор гипотез, которые непосредственно исследовать влияние различных принципов учета за внешними потребителями бухгалтерской информации (инвесторы и аналитики, и др.). Другими словами, первый набор гипотез проверяется пары мудро перекрестного перечисленных фирм:

1) Существует структурного разрыва цен на акции на бразильском рынке, но не для североамериканского 1. Это говорит о том, что информация, освобождены в соответствии с бразильским принципов (BR GAAP) удивило инвесторов и аналитиков;

2) Существует структурного разрыва цен на акции на североамериканском рынке, но не для бразильского 1. Это говорит о том, что информация, освобождены в соответствии с принципами североамериканских (US GAAP) удивило внешних потребителей информации;

3) Есть нет структурных сдвигов цен на акции в любом месте. Это говорит о том, что бухгалтерская информация не удивляет внешних потребителей, независимо от принципов бухгалтерского учета, работу.

4) Есть структурных сдвигов цен на акции на обоих рынках. Это означает, что учетная информация одинаково удивило инвесторов и аналитиков, вне зависимости от учета принципов, используемых, в этом случае, мы считаем, мы проводим тестирование предположений литературы по вопросам бухгалтерского учета согласования. Действительно, испытаний, проведенных здесь, адрес первого цели, изложенной в МПК, а именно: "разработать в интересах общества, единый набор высококачественных, понятных и принудительное соблюдение глобальных стандартов учета, которые требуют высокого качества, прозрачной и сопоставимой информации, в финансовой отчетности и другой финансовой отчетности, чтобы помочь участникам в столице на мировых рынках и других пользователей принятия экономических решений; "(retrived от <A HREF =" http://www.iasb.org/about/constitution.asp "целевых =" _blank "относительной =" NOFOLLOW "> www.iasb.org / о компании / constitution.asp </ A>, выделение жирным шрифтом добавлено).

Остальные бумаги имеет следующую структуру. В следующем разделе рассматриваются теоретические и эмпирические литературы о взаимосвязи между бухгалтерской информации и фондового рынка. Раздел 3 представляет метод исследования. Испытаний состоит в проверке, есть ли перерыв в структурных коэффициент систематического риска (бета-версия) акций по всему дата релиза информации. Испытанием на CAPM с тестом Чоу для структурных сдвигов. В четвертом разделе приводятся результаты. В целом, мы документе структурных сдвигов менее чем 1% случаев. Испытания также показывают, что ни один из бухгалтерской информации генерации методов способна удивлять бразильских и североамериканских фондовых рынках. Наш вывод предполагает, что внешними потребителями бухгалтерской информации не чувствительны к принципам бухгалтерского учета занятых в их генерации.

2. Теоретических и эмпирических СПРАВКА О РЕАКЦИИ фондового рынка РЕЛИЗ УЧЕТА ДОХОДОВ

Чувствительность рынка ценных бумаг к выпуску бухгалтерской информации отнюдь не решен оценка в научных исследованиях. В частности, весьма сомнительно, что фондовый рынок на самом деле удивлен прибыль объявлений. В связи с этим два потока литературы дискуссии. С одной стороны, один поток литературы утверждает, что фондовый рынок полностью ожидает прибыль фирм. Таким образом, бухгалтерская информация не может само по себе причинения статистически значимое движение на складе фирмы цены - бал

Существует еще одна строка исследований, спрашивает, может ли изменение принципов бухгалтерского учета мира, укорененные в разных правовых системах, способна удивлять фондовом рынке - Ball, Котари электронной Робин (2000). Точнее, этот поток литературы анализируется, как фондовый рынок страны реагирует на прибыль фирмы освобождены в соответствии с международными принципами бухгалтерского учета. Являются ли эти различия между внутренними и международными принципами бухгалтерского учета способны удивительным инвесторов? В принципе, результаты таких исследований, чтобы привести два вида выводов: 1 утверждает, что нет необходимости по согласованию международных принципов бухгалтерского учета, поскольку они не удивляют инвесторов. Кроме того, принципы бухгалтерского учета, должны уважать особенности каждой страны, - Мак-Грегор (1999). Другие показывают, что существует необходимость согласования принципов бухгалтерского учета, по крайней мере частично, с тем чтобы избежать безвозвратные издержки, связанные с генерацией и интерпретации бухгалтерской информации - Chen, Абдулла Гюль, Xijia (1999). Далее мы рассмотрим некоторые из основных исследований в данной области исследований.

Ричард Goeltz (1991), один из пионеров в области критики о согласовании принципов бухгалтерского учета. Автор утверждает, что единого стандарта не является ни жизнеспособной, ни в силе. Он перечисляет несколько точек поддержки его мнению, одна из которых является то, что акции являются более чувствительными, чем долг к изменению принципов бухгалтерского учета. Тем не менее, на международных рынках капитала выросли на исключительно высокий уровень, несмотря на принятые принципы бухгалтерского учета. Самым важным аргументом поднятых Goeltz (1991) в том, что правильное использование данных имеет отношение к прогноз денежных потоков компании, а не стандартной, в котором они были представлены. Автор утверждает, что вся имеющаяся информация включается в рыночную стоимость акций и что "инвесторы рациональны и потратите достаточно времени и денег для анализа инвестиционных возможностей правильно" (стр. 88).

Это утверждение, кстати, противоречит Гроссман и Стиглиц (1980), чьи исследования показывают, что издержки, связанные с поиском информации может наложить ограничения на усилия - с точки зрения времени и денег - инвестиции в анализе и интерпретации прибыль фирмы . Таким образом, цены на акции могут вставлять информационной асимметрии между поставщиками и потребителями информации.

Макдональд (2001) доклады по мнению инвесторов, что вопрос о том, на рынке действительно известно о различных стандартов бухгалтерского учета и их влияние на прибыль компании. Автор упоминает пример Кольт Telecom Group сообщил, что потери 29 млн. долл. США использованием британских стандартов бухгалтерского учета в то время как американские депозитарные расписки (АДР), торгуются на NASDAQ [R], сообщили в размере $ 51 млн убытков по американским стандартам учета. Автор предполагает, что, действительно, может быть несколько расходов и неопределенности, связанные с различными стандартами бухгалтерского учета.

Calegari и Фаргер (1997) используют метод "экспериментальных рынках" - за обзор литературы см. Либби, Блумфилд, Нельсон (2002) - для того, чтобы проверить реакцию фондового рынка, мгновенной или задерживается на объявления учета доходов, и их результаты показывают, что рыночные цены существенно не изменяется за счет доходов сюрпризов. Рис и Элджерс (1997) анализ 67 компаний (в основном английских, австралийских и канадских), который примирил их первоначальные сообщения с теми, потребовал по ценным бумагам и биржам (SEC) в США регрессионного анализа Используя, авторы делают вывод, что цены уже отражают стандартов бухгалтерского учета корректировки на момент релиза заработка. Чен и Seow (1996) анализ восприятия внешней и фондовые рынки США на информации, полученной в соответствии с ДОПОГ, выдающих стран и US GAAP. Их основной подход состоит в запустить две отдельные регрессии. Первый из них использует современные и отставали учета доходов в соответствии с ОПБУ США, чтобы объяснить доходности акций. Вторая объясняет один возвращает использованием выручки по стране происхождения принципов. Авторы добавляют, ожидаемые результаты от 1 регрессии в другую и наоборот. Следовательно, они проверяют дополнительной пояснительной мощность каждого принципов ведения бухгалтерского учета на складе прибыли.

Их результаты показывают, что страна происхождения принципы бухгалтерского учета имеют больше власти, чем толковый US GAAP. Чен и Seow (1996) приписывать такие результаты институциональных факторов, типичных стран фирм происхождения ..

Болл и др. др.. (2000) выполнить всестороннее исследование институциональных различий между общим правом и законом кодекса страны. Спрос на отчетную информацию непосредственно связанные с правовыми традициями страны происхождения. Австралия, Канада, Новая Зеландия, Соединенное Королевство и Соединенные Штаты являются примерами стран общего права. Франция, Германия, Италия, Япония, Испания и примеры кода страны закона. Для целей нашей работы, важно подчеркнуть, заявление авторов, что международные стандарты бухгалтерского учета выданных Международным Стандартам Финансовой Отчетности (МСФО) следует более тесно правовой традиции общего права, которая влияет по-разному фирм из разных стран.

Уэбстер (1998) испытания эффективности рынка АДР рынках. Особый интерес для нашей работы являются три тематических исследований, сообщил автор. Один из них сосредоточены бразильского Telebras компании, которая, в то время, был внесен в список АДР второго уровня. Используя тест Чоу автор не определить структурные разрыв в цене даже после серии акций начала торгов в Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE). Другое дело изучал сообщает Радебо, Гебхардт электронной Грей (1995). Авторы изучили список немецкого автопроизводителя Daimler-Benz в NYSE. Среди других подходов, Авторы отмечают различия в принципах бухгалтерского учета в Германии и в США, и их последствия для прибылях и убытках Daimler-Benz. В этом случае исследование рынка отреагировали по-разному после того как компания была включена в соответствии с US GAAP.

Saudaragan и Мик (1997) предлагает всеобъемлющий обзор литературы о дискуссии между согласования и многообразие стандартов бухгалтерского учета, даже если эти авторы не выполнять каких-либо эмпирических исследования самостоятельно. Ampofo и Sellani (2005) считают, что учет различия между двумя системами - американской GAAP и МСФО - не столь обширным и, следовательно, учета согласование долгосрочной тенденции. Тем не менее, авторы предупреждают, что согласование должно уважать сроков и особенностей соответствующих стран. Кроме того, Динг, Jeajjean электронной Stolowy (2005) предупреждают, что такое согласование не только технический вопрос, но и вопрос, который включает в себя важные культурные аспекты - даже более важным, чем технические и правовые аспекты. Ла-Порта и др.. (1998, 2000), пожалуй, один из наиболее часто упоминается при обсуждении документов институциональные аспекты - не только экономические, но и правовых и культурных аспектов, поднятый в отношении различных систем учета. Грэм и Neu (2003) утверждают, что глобализация является многоаспектным и кампании по согласованию можно пренебречь, или даже сделать более трудным положением слаборазвитых стран, если другие организационные аспекты не учитываются.

Наконец, предвосхищать результаты нашего исследования, две другие исследования, проверки статистической значимости доходов производится по ОПБУ США и МСФО. Leuz (2003b) - с использованием поперечного сечения анализа - и Bartov, Гольдберг и Ким (2005) - с помощью поперечного сечения и временных рядов регрессии - не нашли достоверных статистических различий между бухгалтерской информации, полученной с использованием обоих методов. Кроме того, как исследования показывают, что инвесторы дают практически никакого внимания на метод генерации бухгалтерской информации, и что в конечном итоге затраты по сделке недостаточно, чтобы расширить существующую асимметрию информации. Наша статья подтверждает выводы Leuz (2003b) и др. Bartov. др.. (2005).

3. МЕТОД: CAPM И СТРУКТУРНЫЕ TEST СТАБИЛЬНОСТЬ Чоу

Мы использовали модели, описанные ниже, с целью проверки гипотезы о структурных сдвигов на складе серии цене.

Цены основных средств модель (CAPM) определяется по формуле:

[R.sup.j.sub.t] = [r.sup.f.sub.t] [[бета]. Sub.j] ([r.sup.Mkt.sub.t] - [r.sup. f.sub.t]) (1)

где [r.sup.j.sub.t] означает доходность активов / в период т;

[R.sup.f.sub.t] является доходность безрисковых активов в период т;

[[Бета-версия]. Sub.j] является коэффициент систематический риск актива J (бета-версия);

[R.sup.Mkt.sub.t] является доходность рыночного портфеля в период t.

Для эмпирической реализации, модели, как правило, превращаются в так называемых "рыночной модели:

[R.sup.j.sub.t] - [r.sup.f.sub.t] [[А]. Sub.j] [[бета]. Sub.j] ([r.sup.Mkt.sub . т] - [r.sup.f.sub.t]) [[эпсилон]. sup.j.sub.t] (2)

где [r.sup.j.sub.t] - [] r.sup.f.sub.t это премия за риск активов у;

[[А]. Sub.j] является угловым коэффициентом, который должен быть статистически незначимым;

[R.sup.Mkt.sub.t] - [r.sup.f.sub.t] является рыночный риск премия;

[[Эпсилон]. Sup.j.sub.t] является ошибке на период t.

Рыночной модели теории портфеля выше показывает, что доходность от инвестиций в активы / связана с возможностью стоимость вышеуказанных безрисковых инвестиций. Таким образом, премия за риск активов J линейно связана с премии за рыночный риск. Одним из преимуществ CAPM является то, что скидки влияние движения рынка, то есть, она отделяет разрыв в стоимости акций данной компании от возможного перерыва, вызванного внешними факторами, которые влияют на все рынки, перерыва, вызванного, например, макроэкономических новостей.

Структурного разрыва модели, как правило, проверяются на тест Чоу. Этот тест был первоначально сформулирован Чоу (1960); см. Gius и Джонсон (2000) и Mehdian и Перри (2002), примеры приложений для тест Чоу. Этот тест состоит из разделения образца на две группы наблюдений (п = [n.sub.1] [n.sub.2]). Далее, регрессии необходимо выполнить для каждого набора наблюдений и соответствующих суммы квадратов ошибок вычислить ([SSE.sub.1] и [SSE.sub.2]). Сумма [SSE.sub.1] [SSE.subm.2] известен как неограниченный сумме квадратов. Кроме того, регрессии баллотироваться на весь образец, получить его снова сумма квадратов ошибок (SSER), известный как ограничен суммой квадратов. Прямой F-статистика вычисляется для проверки нулевой гипотезы об отсутствии структурных перерыв в пример:

F = [[SSE.sub.R] - ([SSE.sub.1] [SSE.sub.2])] / А / ([SSE.sub.1] [SSE.sub.2]) / (п - 2k) (3)

где А число регрессоров и (п - 2k) являются степенями свободы. Если [F.sub.Critical]> [F.sub.k, п - 2k] нулевая гипотеза не имеет структурных перерыва отклонил в данный уровень вероятности.

Сочетание CAPM с тестом Чоу является удобным инструментом для оценки влияния учета доходов на стоимость акций фирмы, и принципов бухгалтерского учета на потребителей информации. В следующем разделе проводит испытания, описанные здесь, и обсуждаются результаты.

4. Структурных сдвигов в: Прибыли и доходы ОБЪЯВЛЕНИЯ: свидетельства из бразильского LEVEL II и III АДР

Тот факт, что та же фирма-релизы бухгалтерской информации со ссылкой на тот же период времени, но, полученных в соответствии с различными принципами учета - бразильский (BR. GAAP) и Северной Америки (US GAAP) - представляет собой уникальную возможность для выполнения тестов, которые целью пролить свет на теоретические дебаты между теми, которые сводят к минимуму и усугубить важность различных принципов бухгалтерского учета. Эти данные были получены из ECONOMATICA [базу данных R]. Выборка состоит из всех общественных бразильских компаний, перечисленных в БОВЕСПА, уровень II и III АДР также кросс-перечисленных в NYSE. Фирмы, имеющие уровень я АДР были исключены, так как эти компании не обязаны соблюдать ОПБУ США в своей финансовой отчетности в SEC.

Мероприятиях, представляющих интерес ежеквартально релизы прибыль, так как они поданы одновременно с соответствующими органами рынка (Комиссия по ценным бумагам в Бразилии и SEC в США). Данных охватывает период с сентября 1993 по февраль 2006 года. В этот период событий 1924 были протестированы. Прокси-сервер для безрисковых ставка доходности 3-месячных казначейских векселей для США и что из Selicrate для Бразилии. Selic ставка средневзвешенная доходность по краткосрочным государственным ценным бумагам в Бразилии. Она является инструментом таргетирования инфляции бразильской Центрального банка. Прокси для рынка возвращает соответственно Стандартный

Выбор данных частот для испытаний могут быть существенные противоречия, и консенсус пока выйти из литературы. Существует компромисс между точностью и шум: более короткие периоды времени - например, дневные данные - более точный, но и шумным. С другой стороны, месячной периодичностью, что является менее точным, но при условии меньше шума, обычно используется как в академических - например, Кэмпбелл и Vuolteenaho (2003) и Бартольди Пир (2005) - и практик применения, в соответствии с Грэм и Харви (2001). С учетом целей настоящего документа, мы выбираем еженедельные данные в качестве компромисса. Первоначально эти данные проверяются на единичный корень. Данные не представили случаях единичный корень, скорее всего, потому, что мы приняли натуральных бревен для геометрических номера возвращения, которые регистрируются только изменения доли. После оценки CAPM по обычным методом наименьших квадратов, все регрессии подвергаются обычные испытания спецификации - авто-и heteroskedasticity. Дела, которые отображаются heteroskedasticity являются переоценена на взвешенных наименьших квадратов (WLS). Некоторые регрессии также представлены сильные автокорреляции, а затем повторно оценкам обобщенных наименьших квадратов (МНК). Затем, все события которого регрессии бета-версии не являются значимыми по крайней мере на уровне 5%, исключены из анализа.

Наконец, только события которого коэффициенты регрессии скорректированы определения (регулируемое R2), являются высочайшая чем 0,10 содержатся в исследовании. Такой предварительный отбор сократили число мероприятий, которые будут изучены с 1924 до 1145 ..

Результаты испытаний Чоу структурных перерыва представлены следующим образом: Таблица 1 приведены результаты для перекрестного перечисленных фирм на внутреннем рынке, т. е. БОВЕСПА. В таблице 2 представлены результаты по АДР на внешнем рынке, т. е. NYSE.

Результаты из таблицы документ, который структурных перерыва произошло только одно событие (из 541) в окне объявления прибыли. В 173 мероприятий, 31,86% выборки, структурных сдвигов произошло в ходе мероприятия окно, но и в предыдущих и / или на следующей неделе. В этом случае, трудно претендовать на прямой связи с объявлением заработка. В 369 мероприятий, 67,96% выборки, без перерыва структурных бы то ни было определяется нашими тестами. Таким образом, в случае Бразилии, нет никаких доказательств того, что доходы релизы влияние потребителей информации.

Таблица II показывает результаты, аналогичные для бразильского рынка. Только 3 из 602 событий представить структурные перерыва только в течение недели, освобождение доходов. Несмотря на это, разумное перераспределение номера произошло гипотез 2 и 3. В NYSE, 21,76% случаев представлены структурных сдвигов до, во время и после события окна, а в случае Бразилии такого решения наблюдается в 31,86% случаев. Эти 10 процентных пунктов в гипотеза 2 перечисляются почти полностью третья гипотеза не имеет структурных перерыва, 77,75% в сравнении с NYSE 67,96% в БОВЕСПА. Эти цифры позволяют предположить, что североамериканский рынок является относительно более устойчивы, чем новые бразильские 1. Тем не менее, как обоснованно отвергнуть гипотезу, что информационная асимметрия, из-за высоких операционных издержек, могут способствовать сюрпризов на рынке в течение освобождения информацию о доходах.

Вторая группа гипотез состоит в сопоставлении только те случаи, в которых фирма представила структурных перерыва в течение недели, освобождение доходов. Цель состоит в том, чтобы проверить, если на фондовом рынке, БОВЕСПА или NYSE, можно было бы удивлен, потому что из принципов бухгалтерского учета, работу. Например, если прибыль по ОПБУ США удивление инвесторов и аналитиков в североамериканском рынке, т. е. структурных перерыва находится в регрессии CAPM, но освобождение BR. GAAP прибыль в том же событии не удивляет, - то есть, никаких структурных перерыв - инвесторов и аналитиков в Бразилии, то есть свидетельство, что подтверждает гипотезу о том, что бухгалтерский учет является согласование соответствующих потому ОПБУ США непредвиденных передает информацию, которая считается полезной для рынка. Таким образом, мы проверим, все ли структурные разрыв происходит (а) только на бразильском рынке, первое предположение; (б) только на североамериканском рынке, вторая гипотеза; (с) в отсутствие рынка вообще, третья гипотеза, и ( г) на обоих рынках одновременно, четвертая гипотеза. С самого начала, мы можем исключить последнее предположение (D), так как мы не наблюдаем одновременное структурных сдвигов по той же фирмы на обоих рынках.

Из всех исследованных событий, менее 1% представлены структурные разрывы в течение недели, освобождение доходов. Мы видим только четыре случая в целом. Все фирмы в отрасли телекоммуникаций: TELESP операдора, Tele Nordeste Celular (дважды: в Бразилии и в США) и Tele Centro Оест Celular. Однако, эти структурные сдвиги происходят в разное время в Бразилии и в США и, следовательно, отнесенных к разным раскрытия информации. Тот факт, что единственная отрасль, в которой эти перерывы, так это связь может быть связано с свойственною промышленности, может быть, регулирования этого конкретного бизнеса.

Как можно видеть, структурные сдвиги связаны с выпуском доходов произошло менее чем 1% случаев. Эти тесты подтверждают, таким образом, третья гипотеза первый набор гипотез, а именно, что фондовый рынок не удивил счет поступлений раскрытия информации. Или, по крайней мере, это не удивляет достаточно, чтобы нарушить траекторию цен фондового рынка. Перекрестных таблиц в таблицах 1 и 2, которые используются для проверки второй набор гипотез, а также предполагает, что потребителя информации недостаточно чувствителен, чтобы принципы бухгалтерского учета, занятых в подготовке информации, то есть, бразильский (BR. GAAP) или Северной Америки (US GAAP).

5. ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Сначала мы проверили, является ли информация, потребитель удивлен, когда заработок информации был освобожден. Конкурирующих гипотез на основе ли рынок ожидает бухгалтерской информации, или нет. Если нет, то это может быть из-за трудностей в обработке бухгалтерской информации или из-за расходов, связанных с полным поиска информации, что приводит к асимметричной информации. Вторая группа гипотез были испытаны сравнить эффекты одновременного релизы заработок в Бразилии и Северной американских фондовых рынках: (а) Есть структурных сдвигов на бразильском рынке, но не в Северной Америке 1, что свидетельствует о том, что США является GAAP более адекватной для получения полезной информации для инвесторов и аналитиков; (б) Есть структурных сдвигов в североамериканском рынке, но не в Бразилии 1, что свидетельствует о противоположном, то есть BR. GAAP, более адекватная, для получения полезной информации для инвесторов и аналитиков; (с) Есть нет структурных сдвигов, что свидетельствует о том, что прибыль-релизы удивительно, независимо от учета принципов, используемых и (г) Есть структурных сдвигов на обоих рынках, что свидетельствует о , что и принципы бухгалтерского учета передачи новой информации на рынке ..

Наши данные показывают, что в период обучения, только в одном случае в Бразилии и три дела в поддержке США предположение, что прибыль-релизы, связанные с структурных сдвигов в систематическом коэффициент риска акций. Это говорит о том, что рынок был удивлен раскрытия финансовой информации. В таком случае асимметрии информации и трансакционных издержек в процессе сбора информации могут реагировать на рынок врасплох. Тем не менее, все четыре случая из фирм, относящихся к телекоммуникационному сектору, который может предложить особенность этой отрасли.

Второе предположение, что структурные разрывы в доходах объявления недель сопровождаются структурных сдвигов в течение нескольких недель окружающих к предоставлению финансовой отчетности, наблюдается в 173 событий в Бразилии (31,86%) и 131 событий в США (21,76%). Эти результаты, однако, больше из-за нестабильности бета-версии, которые могут быть вызваны другими международными, национальными или отраслевых факторов, чем из-за последствий доходов релизов. Наконец, третья гипотеза, 1, на каких рынках предвидеть бухгалтерской информации, что подтверждается в 369 мероприятий (67,96%) на бразильском рынке и 468 события (77,74%) в североамериканском рынке. В этих случаях, Есть никаких структурных разрывов в доходах объявления недель.

Тот факт, что бразильские компании одновременно перекрестного перечисленных в БОВЕСПА (BR. GAAP) и NYSE (АДР, US GAAP) позволяет уникальную возможность для проведения расследования. Используя модель CAPM и чау структурных испытаний перерыва, это документально подтверждено, что прибыль-релизы не может повлиять на траекторию цен на акции этих компаний, независимо от применяемых принципов бухгалтерского учета в поколение информации.

Испытаний, проведенных в данной работе исследовали одно из предположений сторонников учета согласования в глобальном масштабе, то есть потребителей бухгалтерской информации, главным образом, аналитиков и инвесторов, необходимо знание особенностей различных методов учета. Такая необходимость может привести к увеличению трансакционных издержек в процессе поиска информации. Следовательно, вполне возможно, что потребители информации остановить сбор информации в данной точке, что приводит к резким асимметрии информации. В таком случае, освобождение бухгалтерской отчетности, особенно в рамках различных методов, может вызвать сюрпризов на рынке, которые были захвачены структурных испытаний перерыва CAPM. Это предположение было опровергнуто широко эмпирических испытаний сообщили здесь.

Несмотря на это, данный вопрос заслуживает более тщательного расследования, поскольку некоторые возможности остаются открытыми. Принятие данных с более высокой частотой, ежедневно, например, может привести альтернативные выводы, давая краткосрочной перспективе. Другая возможность состоит в том, что, хотя фирмы являются кросс-перечисленных, их АДР II уровня и III не может следовать по ОПБУ США на это письмо, потому что руководство фирм не верю в суровые наказания в случае их обнаружения. В последнее время соответствующие исследования были опубликованы в этом направлении, например Leuz (2003a) и Зигеля (2005). Наконец, аргументы для учета согласования может сосредоточиться на сокращение расходов по фирмам - что само по себе тема открыта для обсуждения - и не из-за споров асимметрии сокращения. Другие возможности также открыты для расследования Наши выводы ограниченных данных и метод ограничения, поэтому результаты следует оценивать с осторожностью.

В этом смысле, это не наша цель, чтобы закрыть плодородной дебаты между потоками академической мысли. Тем не менее, результаты, представленные здесь, глубокий в эту дискуссию и, в частности, способствовать дискуссию о необходимости международной унификации принципов бухгалтерского учета, сосредоточив при бразильского перекрестного перечисленных фирм. В данном исследовании рынка равнодушными к поколению метод учета информации, подтверждающей результаты Goeltz (1991), Рис и Элджерс (1997), Leuz (2003b), и др. Bartov. др.. (2005), среди других.

6. Ссылки

Ampofo А., Sellani Р. "Изучение различий между Соединенными Штатами Общепринятые принципы бухгалтерского учета (US GAAP) и Международные стандарты бухгалтерского учета (IAS): последствия для гармонизации стандартов бухгалтерского учета". Учет Форум 29, 2005, 219-231.

Болл Р., Браун, П. "эмпирическая оценка чисел учета доходов". Журнал учета исследований 6, 1968, 159-178.

Болл Р., Котари, SP, Робин, А. "Влияние международных институциональных факторов на свойства учета доходов". Журнал учета и экономики 29, 2000, 1-51.

Бартольди, J., Пир, П. "Оценка ожидаемых доходов: CAPM против Fama и французском языках". Международный обзор финансового анализа 14, 2005, 407-427.

Bartov, Е. Гольдберг, С. Ким, М. "Сравнительный Соотношение Соответствие между немецкими, США и международные стандарты бухгалтерского учета: немецкий фондовый рынок Перспектива". Журнал учета, аудита и финансов 20, 2005, 95-119.

Calegari, М., Фаргер, N. "Доказательства того, что цены не в полной мере отразить последствия Текущие доходы будущих поступлений: Подход экспериментальной рынков". Современные исследования учета 14, 1997, 397-433.

Кэмпбелл, J., Vuolteenaho, Т. "Bad Бета, хорошее Бета". Working Paper, Гарвардский университет, 2003.

Чен К. Seow, Г. "Взаимосвязь доходы от акций и иностранных GAAP доход по сравнению с доходов скорректирована с ОПБУ США". Журнал учета и экономики 21, 1996, 139-159.

Chen, C., Абдулла Гюль, F.

Чоу, Г. "Тесты равенства между наборами коэффициентов в два линейной регрессии". 28 Econometrica, 1960, 591-605.

Дин Ю., Jeanjean, T., и Stolowy, H. "Почему национальные GAAP отличаются от МСФО? Роль культуры". Международный журнал учета 40, 2005, 325-350.

Fama. Е. "Эффективность рынка, долгосрочные доходы, а также поведенческих финансов". Журнал Финансовая экономика 49, 1998, 283-306.

Fama Е., Фишер, Л., Jensen, М., Roll, Р. "Корректировка цен на акции новой информации". Международный экономический обзор 10, 1969, 1-21.

Gius, М. Джонсон, Д. "Раса и компенсации в профессиональном футболе". Прикладная экономика Письма 7, 2000, 73-75.

Goeltz Р. "международному согласованию Бухгалтерский учет: Impossible (и нужно?) Dream". Учет Горизонты 5, 1991, 85-89.

Грэм, C., Neu, D. "Бухгалтерский учет для глобализации". Учет Форум 27, 2003, 449-471.

Грэм, JR, Харви, CR "Теория и практика корпоративных финансов: данные из поля". Журнал Финансовая экономика 60, 2001, 187-243.

Гроссман, S., Стиглиц, J. "О невозможности информационно эффективных рынков". American Economic Review 70, 1980, 393-408.

Ла Порта Р., Лопес-де-Силанес, F., Шлейфер А., Vishny, РАО "Право и Финансы". Журнал политической экономии 106, 1998, 1113-1155.

--. "О защите инвесторов и корпоративному управлению". Журнал Финансовая экономика 58, 2000, 3-27.

Leuz, C. "Обсуждение АДР, аналитиков, а также точности: Есть ли Кросс-листинг в США Улучшение информации фирмы по вопросам окружающей среды и увеличения стоимости рынка?". Журнал учета исследований 41, 2003а, 347-362.

--. "МСФО по сравнению с ГААП США: асимметрия информации фактические данные из Нью-рынка в Германии". Журнал учета исследований 41, 2003b, 445-472.

Либби, Р., Блумфилд, Р. Нельсон, М. "Экспериментальные исследования в области финансового учета". Учета, организации и общества 27, 2002, 775-810.

Макдональд, Е. "Cherchez ла Сноска". "Форбс", 24 декабря 2001, том. 168, 2001, 115-116.

Мак-Грегор, В. "изнутри" Учитывая нынешнее состояние и будущее направление международных стандартов бухгалтерского учета ". Учет Horizon 13, 1999, 159-168.

Mehdian, С. Перри, М. "Аномалии в США Рынки акций: пересмотр января Effect". Прикладная Финансовая экономика 12, 2002, 141-145.

Радебо, Л., Гебхардт Г. Грей, С. "Внешняя фондовая биржа Listings: на примере Daimler-Benz". Журнал международного финансового управления и бухгалтерского учета 6, 1995, 158-193.

Рис Л., Элджерс, П. "Оценка рынка в Nonreported Меры учета: ретроспектива

Сверка неприсоединившихся стран-американских. и ОПБУ США ". журнал учета исследований 35, 1997, 115-127.

Saudagaran, S., Мик, Г. "Обзор исследований по взаимосвязи между международными рынками капитала и финансовой отчетности транснациональными фирмами". Журнал учета Литература 16, 1997, 127-159.

Зигель, J. "Могут ли иностранные облигации сами фирмы эффективно Аренда законами о ценных бумагах США?". Журнал Финансовая экономика 75, 2005, 319-359.

Уэбстер, Т. "Американские депозитарные расписки, в листинге, и" Эффективность рынка: Три Истории ". Срединно-Атлантический журнал бизнес 34, 1998, 273-29.

АВТОР профили:

Профессор Фернандо Занелла получил степень доктора философии (Экономика) в Auburn University, США. В настоящее время он является профессором на кафедре экономики

Профессор Гильерме Кирх, M.Sc. бухгалтерского учета, является доцентом FEEVALE Университетский колледж, Институт прикладных социальных наук.

Профессор Пауло Терра получил степень доктора философии (Финансы) в университете МакГилл в Канаде. В настоящее время он является профессором в Школе менеджмента, UFRGS.

Гильерме Кирх, FEEVALE, БРАЗИЛИЯ

Паулу Ренату Соареш Терра Федерального университета Риу-Гранди-ду-Сул, Бразилия

Фернандо Капуто Занелла, Университет Объединенных Арабских Эмиратов, ОАЭ