Финансовая структура и стоимость компании: эмпирические данные из Объединенных Арабских Эмиратов
РЕЗЮМЕ
Эта статья исследует влияние финансовой структуры на стоимость компании в Объединенных Арабских Эмиратах с формирующимся рынком. Финансовая отчетность стратифицированной случайной выборке бирже фирм продовольствия проанализированы в период 1996-2000 годов. Эмпирические данные показывают, что отношение заемного капитала к собственному никак не влияет на стоимость компании. Кроме того, множественного регрессионного анализа, показывает, что бизнес-рисков является наиболее важным фактором, определяющим отношение заемного капитала к собственному. Кажется, что конкурентный подход рынок капитала Модильяни и Миллера (1958) является благоприятным в Объединенные Арабские Эмираты бизнес-среды. Это может быть связано с отсутствием каких-либо налоговый щит преимущества использования задолженности и низким значением воспринимается банкротства и агентских издержек.
Ключевые слова: финансовая структура, стоимость компании, Объединенные Арабские Эмираты
1. ВВЕДЕНИЕ
Существует растущий интерес со стороны исследователей в последние годы отношения между финансовой структуры и решения акционеров богатства. К сожалению, похоже, нет согласия между исследователями по поводу воздействия этих решений на стоимость компании на практике. Знаменитый "бесполезность" предложения Модильяни и Миллер (1958), в котором говорится, что "общая рыночная стоимость любой фирмы является полностью независимым от структуры капитала, и что ожидаемая норма прибыли на обыкновенные акции направлены фирмы увеличивается в Доля задолженности к собственному капиталу ", получил несколько эмпирическое обоснование (см. Карпентером Сурета, 2001). Тем не менее, эти предложения широко востребована нецелесообразным из-за наличия некоторых недостатков рынка капитала (см. Брэдли и др.., 1984).
Таким образом, некоторые теоретические и эмпирические исследования были представлены в течение последних десятилетий, чтобы довести эти основные идеи Модильяни и Миллер (1958) в более практическом смысле. Заметным статических компромисс подход был представлен несколькими исследователями акцент оптимальной целевой долга к собственному капиталу, который основан на компромисс между преимуществами и издержками использования задолженности (см., например Краус и Литценбергер, 1973, и Дженсен и Меклинг, 1976). В отличие от альтернативных подхода к выбору финансовых структура подчеркнул иерархия предпочтение внутренним над внешнего финансирования из-за существования асимметричной информации (Myers и Majluf, 1984). Этот прогноз подтверждается некоторыми эмпирическими данными (см., например Кестер, 1986, Майерс, 1989, Харрис и Равив, 1991). Тем не менее, другие исследователи не согласны с таким подходом, на том основании, что на практике последствия асимметричной информации не всегда важно, и Есть другие силы, которые могут повлиять на формирование финансовой структуры поведения, таких как технологии, скорости роста и структуре активов (см. Бреннан и Краус, 1987, и Грэм и Харви, 2001). Предыдущие прогнозы могут разместить некоторые сомнения на способность Модильяни и Миллер (1958) предложения предоставить полезные рекомендации по структуре финансовых решений на практике.
В связи с этим, основной целью данного исследования является эмпирически изучить Модильяни и Миллер (1958) прогнозов, в частности, влияние финансовой структуры на стоимость компании, а также с целью выявления наиболее важных факторов, определяющих финансовую структуру в новых условиях, как Объединенные Арабские Эмираты с формирующимся рынком. Пищевой промышленности сектор является наиболее растущим промышленным сектором в Объединенных Арабских Эмиратах в период 1996-2000 годов. Она пережила среднего роста общего объема инвестиций 34% по сравнению с промышленностью в среднем лишь 13% за тот же период (Министерство финансов и промышленности, Объединенные Арабские Эмираты). Это исследование обеспечивает более понимание фирм финансового поведения, которые могут стать полезным инструментом для компаний, использовать свои финансовые возможности, чтобы построить сильное преимущество завершающий. Общие результаты этой работы показывают, что финансовая структура не оказывает значительного влияния на стоимость компании. Кроме того, результаты тестов показывают, что бизнес риска является наиболее важным определенной финансовой структуры в Объединенных Арабских Эмиратах. Остальные этого документа состоит из трех разделов: данных и методологии, эмпирические результаты, и, наконец, заключение.
2. Данные и методология
Питания промышленного сектора в Объединенные Арабские Эмираты состоит из 199 продовольственных компаний с оплаченным капитальных вложений около 834 млн. долл. США до конца декабря 2000 года. Стратифицированной случайной выборке используется для выделения наиболее важных характеристик исследования населения. Исследование население делится на 12 различных слоев в зависимости от вида деятельности. Тогда независимые простой случайной выборки из каждой страты в пропорциональной общая сумма выплат в капитальных вложений. Случайные числа генерируются для обозначения соответствующих фирм, отобранных из выборки (табл. 1). Следовательно, репрезентативная выборка 30 кратко годовой финансовой отчетности (баланс и отчет о прибыли) получается из Министерства финансов и промышленности (МФО) информационный центр.
Предварительный анализ исследования пример показывает, что средняя краткосрочной задолженности к собственному капиталу более чем вдвое превышают средние долгосрочные долговые обязательства для собственного капитала (табл. 2). Похоже, что фирмы предпочитают использовать более короткий долгосрочного финансирования. Это согласуется с предыдущими эмпирических исследований, считает, что использование общей краткосрочной и долгосрочной задолженности в качестве меры долга, а не использовать только короткие или долгосрочные значения, особенно в развивающихся странах, поскольку некоторые компании используют краткосрочные долговые обязательства для финансирования долго долгосрочных инвестиций на основе опрокидывания (Omet и "Аль-Деби, 2000).
Стоимость компании (FV) измеряется в данном исследовании в соответствии с дисконтирования денежных потоков модели (DCF) на неограниченный срок. Он определяется путем дисконтирования чистая прибыль до вычета процентов операционной вечно использованием средневзвешенной стоимости капитала, как скорость барьер. Эта формула основана на определенных допущениях, которые включают, что отдача от фирмы активов (ROA) равна средневзвешенной стоимости капитала, и обе могут использоваться в качестве ставки дисконтирования для оценки стоимости компании (Capstaff и Дэвис, 1995). В самом деле, некоторые исследователи считают мерой суммарного риска быть более подходящим для бирже компаний, а не с бета-версии только (Велес, 2003). Стоимость кредитов (I) зависит от ежегодных сборов интерес фирмы несвободные заимствований, в то время как свободные займы, которые не взимают проценты, такие как кредиторов не учитываются.
Балансовой стоимости долга и справедливости в данном исследовании, используемых в расчетах, поскольку рыночная стоимость не имеется. Пищевой промышленности не указанные в отечественный фондовый рынок до конца декабря 2000 года. Некоторые исследователи поддерживает использование балансовой стоимости, поскольку для некоторых целей, возможно, целесообразно игнорировать рыночной стоимости, если она включает в себя стоимость нематериальных активов, которые не подлежащих налогообложению или могут исчезнуть в случае банкротства (Brealey и Майерс, 1996, p.768). Также, Грэхем и Harvey (2001) обосновал это мнение, когда они эмпирически сообщил, что балансовая стоимость это то, что внимание менеджеров на при определении финансовой структуре. Кроме того, Титман и Wessels (1988) сообщили, что их результаты были же самое с помощью книги или рыночной стоимости долга к собственному капиталу (D / E). Кроме того, Раджан и Зингалес (1995) обнаружили, что обе эти меры дают аналогичные результаты в их поперечного сечения анализа для американских компаний в исследовании.
Для того, чтобы анализ шаг вперед некоторые детерминанты финансовой структуры рассматриваются в свете предыдущих теоретических и эмпирических исследований. Эти детерминанты включают стоимость заимствования (начисление процентов по займам общая), фирмы бизнес-рисков (коэффициент вариации операционной прибыли до выплаты процентов), устойчивых темпов роста (операционная прибыль до вычета процентов), рентабельность (чистая прибыль после уплаты процентов), а также от размеров предприятия ( общего акционерного капитала). И наконец, следующая гипотеза нулевой (H0) сформулирована и апробирована, которая гласит: "Существует не значимая взаимосвязь между долга соотношение акций и стоимости компании". Это предположение основывается на Модильяни и Миллер (1958) предложения 1, в котором говорится, что общая рыночная стоимость любой фирмы является полностью независимым от структуры капитала.
3. Эмпирические результаты
3,1 Задолженность перед Соотношение акций и стоимости компании
Одномерную модель регрессионного анализа, показывает незначительное отрицательная зависимость между логарифмом (Логопериодическая) долга соотношение акций и стоимости компании (табл. 3). Коэффициент регрессии имеет значение - 0,061 Т-значение -. 400 на 0,95 уровне значимости. Общая модель имеет низкий R-квадрат 0,007, что свидетельствует Есть других пропавших без вести независимые переменные, которые могут объяснить различия в стоимости компании. Таким образом, первая гипотеза нуль ([H.sub.0]), который гласит, что не существует значимой связи между долга соотношение акций и стоимости компании не отвергается. Это согласуется с предсказаниями теории Модильяни и Миллер (1958) и некоторые эмпирические свидетельства представленные Хамада (1969) и Stglitz (1974) в предположении идеальной конкурентные рынки капитала. Этот результат также согласуется с эмпирическими данными предыдущего обследования, которое показывает, опрошенных "нейтрального поддержку воздействия финансового рычага на фирму по рыночной стоимости в Объединенных Арабских Эмиратах (ElKelish и Маршалл, 2006). Это, возможно, из-за отсутствия каких-либо налоговых льгот щит использования задолженности, а также низкое значение воспринимается банкротства и агентских издержек.
Кроме того, эта модель регрессии проверяется на наличие гетероскедастичности остатков использованием Гольдфельд-Квандт (GQ) тест статистики (табл. 4). Результаты испытаний показывают, что GQ (F) статистика имеет значение 1,496361, что ниже, чем F (критические значения) 2,576917 на 0,95 уровне значимости. Это означает, что модель регрессии не страдает от проблемы гетероскедастичности остатков. Таким образом, нулевая гипотеза не гетероскедастичности не отвергается.
Кроме того, непараметрической kolmogrov-Смирнова (KS) 1-опытном образце используется как надежность отметить для сравнения наблюдаемых значений долга к собственному капиталу для выборки против теоретического нормального распределения (табл. 5). Результаты испытаний показывают, что наблюдаемые собственных и заемных средств соотношение приближается к нормальной функции распределения с расчетными р-значение (0,307) больше, чем 0,05 доверия уровне (2 хвостами). Это означает, что интерес населения удовлетворяет условие нормальности и дает больше надежности результатов, полученных с использованием количественных методов анализа (Брайман и Крамер, 1999).
3,2 детерминантам Структура финансовых решений
Для того, чтобы данные анализа шаг вперед отношения между долга соотношение акций и 6 детерминанты выбора финансовой структуры рассматриваются. Эти детерминанты рентабельность собственного капитала, стоимости кредитов, бизнес-риски, темпы роста, прибыльность и размера фирмы. Несколько результатов регрессионного анализа показывают, что существует значительное негативное связей между бизнес-рисками (коэффициент вариации операционной прибыли до выплаты процентов) и журнал долга к собственному капиталу (общий долг / общая сумма капитала). Коэффициент регрессии имеет значение -. 320 с Т-значение -2,155 при уровне значимости 0,95 (табл. 6). Это согласуется с компромиссом подход прогнозы Краус и Литценбергер (1973) и Росс (1985), которые предложили значительные негативные отношения между фирмой риска бизнеса и долга к собственному капиталу. Они утверждают, что высокая волатильность операционную прибыль увеличится ожидать банкротства стоимости, которая в свою очередь, снижение уровня задолженности. Это согласуется с некоторых эмпирических свидетельств Флэт и Knoeber (1980), Брэдли и др. (1984), Crutchely и Хансен (1989), Паттерсон (1985). Это также согласуется с предыдущими данные опроса, респондентов указывает на обеспокоенность по поводу последствий бизнес-рисков на уровень долговой нагрузки в Объединенных Арабских Эмиратах (ElKelish и Маршалл, 2006) ..
С другой стороны, другие эмпирические свидетельства предыдущих показали позитивную связь (или даже никакого отношения на всех) между фирмой риска бизнеса и долга к собственному капиталу (см. Майерс, 1977, Кестер, 1986, Титман и Wessels, 1988, Кале и др.., 1991 , Mackay, Филлипс, 2001). Причина этих различий в эмпирические результаты могут быть обусловлены различиями в характере и продолжительности измерительных приборов для прокси-переменных, различия в практических экологических условий и / или стратегии отбора проб из каждого исследования. Это рассуждение совместим с Бут и др. (2001, п. 112), которые утверждают, что разница в эмпирических результатов может быть связано с большей зависимостью фирм в развивающихся странах по краткосрочной задолженности и торговых кредитов, которые могут иметь различные детерминанты , чем долгосрочная задолженность. Он дал понять, что эти эмпирические различия могут ограничить объяснительной силой современной финансовой теории структуры в развивающихся странах (при условии хорошо развитой правовой системы).
Общая модель нескольких регрессии показывает, что R-квадрат низким значением 0,297. Это означает, что независимые переменные удалось объяснить лишь около 30% изменчивости зависимой переменной. Это означает, что Существуют другие недостающих переменных, определяющих поведение финансовых структур в Объединенных Арабских Эмиратах. Статистика Дарбина-Ватсона тест имеет значение 2,071, которое соответствует правило показателем 2,00 градусов. Это означает, что модель регрессии не страдает от проблемы автокорреляции остатков. Кроме того, взаимная корреляция матрицы независимых переменных показывает четыре значимые связи (табл. 7). Существуют значительные отрицательные отношения между фирмой размера с темпами роста и рентабельность собственного капитала на уровне 0,95 значение, в то время как существует значительная позитивная взаимосвязь между размером фирмы и рентабельности на уровне значимости 0,99. Это означает, что крупные компании, как правило, питание более низкие темпы роста и рентабельности капитала, а также более высокую доходность, чем их небольшие размеры счетчика частей. Кроме того, результаты испытаний свидетельствуют о значительном позитивных отношений между рентабельности собственного капитала и бизнес-риски на 0,95 уровне значимости.
Это означает, что питание фирм с высоким риском бизнеса обычно генерируют больше рентабельность собственного капитала, чем встречные части с низким уровнем риска бизнеса. Предыдущих результатов можно предположить, что несколькими регрессионной модели страдают от проблемы multicollinarity между независимыми переменными ..
Тем не менее, дополнительные результаты тестов показывают, что все независимые переменные факторы инфляции разница (ПНП), ниже, чем приемлемым правило показателя в 5 градусов (табл. 8). Это означает, что изучение модели не страдает от проблемы мультиколлинеарности между независимыми переменными.
Кроме того, модель регрессии проверяется на наличие гетероскедастичности остатков использованием Гольдфельд-Квандт (GQ) тестовой статистики (табл. 9). Результаты испытаний показывают, что GQ (F) статистика имеет значение 0,548, что ниже, чем F (критическое значение) от 2,576 на 0,95 уровне значимости. Это означает, что полная модель регрессии не страдает от проблемы гетероскедастичности остатков. Таким образом, нулевая гипотеза не гетероскедастичности не отвергается.
Подробные нескольких регрессии результаты анализа показывают, что (табл. 6): во-первых, есть незначительная положительная связь между стоимостью заимствования (начисление процентов по займам общая) и собственного и заемного капитала (коэффициент финансовой независимости совокупный собственный капитал). Коэффициент регрессии имеет значение .4.188 с Т-значение 1,501 при 0,95 уровне доверия. Это не согласуется с теоретическими предсказаниями компромисс подход, который предполагает существенное негативное отношение между этими двумя переменными (Марш, 1982).
Во-вторых, результаты тестов показывают незначительное отрицательное отношение между скоростью роста фирмы (для операционной прибыли до выплаты процентов) и журнала долга к собственному капиталу (общий долг / совокупный собственный капитал) (табл. 6). Коэффициент регрессии имеет значение -. 051 с Т-значение -. 308 на 0,95 уровне значимости. Это противоречит Расходы Агентства подход к Дженсен и Меклинг (1976); Йенсен (1986), и некоторые другие эмпирические свидетельства, такие как Ким Соренсен (1986), Смит и Уоттс (1992), которые предсказывали значительную отрицательную связь между Фирма темпы роста и долга к собственному капиталу. Они утверждали, что фирмы с высоким возможности для роста может занять меньше, потому что они имеют высокий коммерческий риск, что в свою очередь, может вызвать высокие банкротства и агентских издержек. В отличие от других эмпирических данных показали позитивные отношения (или даже никакого отношения на всех) между этими двумя переменными, такими как Майерс (1977), Кестер (1986), Титман и Wessels (1988) и Баскин (1989). Можно отметить, что указанные различия в эмпирические результаты могут отражать различия в характере и продолжительности прокси-переменных, представляющих интерес, практические обстоятельства окружающей среды и / или стратегии выборки каждого исследования, как упоминалось ранее ..
В-третьих, результаты анализа свидетельствуют о незначительной отрицательной связи между прибыльностью (чистая прибыль после уплаты процентов) и журнала долга к собственному капиталу (общий долг / совокупный собственный капитал) (табл. 6). Коэффициент регрессии имеет значение -5,248 с Т-значение -1,663 при уровне значимости 0,95. Это не согласуется с предсказаниями теории иерархия (Myers и Majluf, 1984) в котором говорится, что фирмы предпочитают использовать внутренние финансирование за счет нераспределенной прибыли при наличии внешнего финансирования, а также поведенческий подход прогнозы (Barton и Гордон, 1987) в котором говорится, что прибыльных фирм как правило, предпочитают сохранить спокойствие на финансовых инвестиционных фондов, а возможностей, чем при использовании заемного финансирования из-за существования асимметричной информации, чтобы избежать внешнего вмешательства и трансакционных издержек (см. Кестер, 1986, Титман и Wessels, 1988, 1989 Баскин, Майерс, 1989, Бут и др.., 2001).
В-четвертых, результаты анализа свидетельствуют о незначительных положительных отношений между фирмой размер (всего акционерного капитала) и коэффициент задолженности (общий долг на совокупный собственный капитал). Коэффициент регрессии имеет значение 0,575 Т-значение 1,177 при 0,95 уровне значимости (табл. 6). Это не согласуется с компромиссом предсказания теории, которые предложили значительные позитивные отношения между оптимальное соотношение задолженности и размера фирмы. Это может быть верно, если крупные компании имеют больше финансовых возможностей для увеличения объема задолженности, такие как способность покрытия процентных платежей наряду с более переговорах для улучшения условий привлечения заемных средств, высокая степень диверсификации производства и, следовательно, низкие эксплуатационные риск поощрять задолженности финансирования (Scott, 1976 и Марш, 1982). И наконец, результаты тестов показывают, незначительная положительная связь между рентабельность собственного капитала (чистая прибыль после уплаты процентов в общем капитале и журналов долга к собственному капиталу (всего долга совокупный собственный капитал). Коэффициент регрессии показывает значение 1,358 с Т- значения 1,612 на уровне достоверности 0,95 (табл. 6). Это не согласуется с Модильяни и Миллер (1958) предложение 2, в котором говорится, что ожидаемая доходность по обыкновенным акциям по направлены фирмы растет пропорционально долг / собственный капитал отношение ..
4. ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Эмпирические результаты показывают, что изменения в собственных и заемных средств не скажется на стоимости компании. Кроме того, результаты показывают, что увеличение бизнес-рисков является в значительной степени связано с уменьшением задолженности к собственному капиталу в пищевых продуктах фирм в Объединенных Арабских Эмиратах. Похоже, что местные условия ведения бизнеса является наиболее благоприятным для Модильяни и Миллер подхода (1958). Это может быть связано с отсутствием каких-либо налоговых льгот щит использования задолженности и низким значением воспринимается банкротства и агентских издержек в Объединенных Арабских Эмиратах с формирующимся рынком. Это исследование представляет собой отправную точку для дальнейшего анализа финансовых выбор структуры и факторы, определяющие отношение заемного капитала к собственному для всей промышленности в Объединенных Арабских Эмиратах.
Ссылки
Бартон; С. и Гордона, П., "Корпоративная стратегия: полезные перспективы для исследования структуры капитала", Академия управления обзора, Vol.12, 1987.
Баскин; J., "эмпирические исследования гипотезы иерархия", финансовый менеджмент, 1989. Бут и др.., "Структура капитала в развивающихся странах", журнал "Финанс, Vol. № 1, февраль 2001.
Брайман, А. Крамер и Д., Количественный анализ данных с помощью SPSS для Windows: руководство для социологов. У. K: Routledge, 1999.
Брэдли, М. и др.., "О существовании оптимальной структуры капитала: теория и доказательства". Журнал финансов. Июль, 1984.
Бреннан, М., Краус, A., "Эффективное финансирование при асимметричной информацией", журнал "Финанс. 42., 1987, с. 1225-1243.
Brealey; Р. Майерс, С. "Принципы корпоративных финансов", пятое издание, США: McGraw-Hill Инк, 1996.
Capstaff; J. и Дэвис; J., финансов и финансового менеджмента, Высшая школа бизнеса, Университет Стратклайд, Глазго, Великобритания, 1995.
Карпантье, Сесиль и Сурета, Жан-Марк. "Структура капитала и изменения стоимости компании", 2001, <a target="_blank" href="http://www.fsa.ulaval.ca" rel="nofollow"> www.fsa.ulaval.ca </ A> .
Кратчли, CE и Хансен, RS, "тест агентства теории управленческих собственности, корпоративные рычаги и корпоративные дивиденды". Финансовый менеджмент, зимой 1989 года.
ElKelish, W., Маршалл, А. "Финансовая структура выбор в Объединенных Арабских Эмиратах с формирующимся рынком", журнал "Международная бизнес-исследований, Vol.6, № 1, США, 2006.
Флэт, Д. и Knoeber; C., "Налоги; отказ расходов и оптимальной структуры капитала промышленности: эмпирический тест", журнал "Финанс, 35, марта 1980 года.
Грэм, J. и Харви, К. "Теория и практика в области корпоративных финансов: собранные на местах". Журнал Финансовая экономика. № 61, 2001, <a target="_blank" href="http://www.duke.edu" rel="nofollow"> www.duke.edu </ A>
Хамада, Р. "Портфолио анализа рыночного равновесия, и корпоративные финансы", 1969. В Brealey Р., Майерс С. "Принципы корпоративных финансов. Пятое издание. U.S.A: McGraw-Hill Инк, 1996.
Харрис М., Равив, A., "Теория структуры капитала". Журнал финансов. 46. Марта., 1991, с. 297-355.
Jensen, MC "Агентство расходы свободного денежного потока, корпоративных финансов и поглощений". American Economic Review. 76. Мая 1986 года.
Jensen, М. и Меклинг, В. "Теория фирмы: Управленческий поведения, агентство расходы и структура собственности". Журнал Финансовая экономика, № 3, октябрь, 1976.
Кестер, C., "Капитал и структура собственности: сравнение Соединенных Штатов и корпораций Японии производство". Финансовый менеджмент ". Весна, 1986, с. 5-16.
Кале J. и др.. ", Влияние на бизнес-рисков корпоративной структуры капитала: теория и доказательства", журнал "Финанс, Vol.46, декабрь 1991 года.
Ким Соренсен, "Свидетельство о влиянии агентство расходы задолженности по корпоративной политики в области задолженности", журнал "Финансовые и количественного анализа, Vol.21, июнь, 1986.
Краус, А. и Литценбергер Р., государственных предпочтение модели оптимального финансового рычага. Журнал финансов. 28. Сентября 1973 года.
Mackay П., Филлипс, Г. "Это Есть оптимальной структуры капитала промышленности", 2001, <a target="_blank" href="http://www.ssrn.com" rel="nofollow"> WWW. ssrn.com </ A>.
Марш П., "выбор между справедливостью и долгом: эмпирическое исследование", 1982, В Гхош А., Цай, F., "Новые доказательства оптимальности и иерархия теории", американская Business Review, Vol. 17 (1), 1999.
Модильяни Ф., Миллер, М.: "Стоимость капитала, финансирование корпораций и теория инвестиций". American Economic Review. 48. Июнь, 1958, с. 261-297.
Майерс С., детерминанты корпоративных заимствований ", журнал" Финансовая экономика. 4. Ноябрь, 1977.
- "Still поиска оптимальной структуры капитала", 1989. В Mackay П., Филлипс, Г. "Это Есть оптимальной структуры капитала промышленности", 2001, <a target="_blank" href="http://www.ssrn.com" rel="nofollow"> WWW . <ssrn.com / A>.
- И Majluf, Н. "Корпоративное финансирование и инвестиционные решения, когда фирмы есть информация, что инвесторы не имеют". Журнал Финансовая экономика. 13. Июнь, 1984.
Omet, Гассан и "Аль-Debi'e, Мамун", "связь между систематическим риском и отношение заемного капитала к собственному в Аммане финансового рынка". Dirasat, административных наук, Vol. 27. № 2, 2000.
Паттерсон, CS, "Долг и налоги: эмпирические доказательства". Журнал Финансы Бизнес и бухгалтерия. 12. Лето, 1985.
Rajan, R, а Зингалес, Л.: "Что мы знаем о структуре капитала", 1995, В Mackay и Филлипс, 2001.
Росс, С. "долгов и налогов, а неопределенность". Журнал финансов. 40. Июль, 1985.
Скотт, J. "Теория оптимальной структуры капитала". Белл журнал экономики, 7, Весна, 1976.
Смит, К. и Уоттс Р., набор инвестиционных возможностей и корпоративного финансирования, дивидендная политика и компенсации ", 1992, на стенде и др..," Структура капитала в развивающихся странах ", журнал" Финанс. Том LVI, № 1, февраль, 2001.
Стиглиц Дж. "О неуместности корпоративной финансовой политики", 1974, В Brealey Р., Майерс С., Принципы корпоративных финансов ", пятое издание, США: McGraw-Hill Inc, 1996.
Титман, С. и Wessels, Р. "детерминанты выбора структуры капитала", журнал "Финанс, 41, 1988, пп.1-19.
Велес-Pareia, Ignacio. "Стоимость капитала, не являющихся акционерных компаний", Plictecnico Grancdombiano, Колумбии, рабочий документ, серия, № П. 2003-1, 2003, <A HREF = "http://www.ssrn.com" целевых = "_blank" относительной = "NOFOLLOW" <> www.ssrn.com />
Валаа Вахид ElKelish получил степень МВА в бизнес-школе Стратклайд, Университет Стратклайд, Глазго, Шотландия, Соединенное Королевство в 2002 году.
Привлекательность в регионе отстает
Новые модели прямых иностранных инвестиций в регионе КАРИКОМ
Участия баланса в качестве устройства для укрепления общественной сфере: на примере
управления здравоохранением в МСП
Агент при поддержке ситуацией в мировом бизнесе
Спорной территории: Женская опыт на руководящих должностях
Ведение бизнеса в Китае: немецкий взгляд на совместных предприятий
Политическое влияние на Dow Jones Industrial Average возвращает указатель: восприятие и реальность
Китайский дракон Эволюционная эпопея "экологизации" институтов управления
Сторнирование поступлений и доходов означает прогнозам аналитиков
Воздействие слияний и поглощений на мировом энергетическом возвращает предприятий складе
Контроль и экономического выживания международных совместных предприятий