Анализ финансовой структуры в румынском лиц

1. ВВЕДЕНИЕ

Решение о финансовой структуры должна быть оптимальной, а именно он должен установить такое соотношение между финансирование за счет кредитов и тех, с собственными ресурсами, так что финансирование расходов, которые будут как можно более низкой. Это финансовое решение зависит от нескольких факторов, принимая во внимание: фирм экономических целей роста, уровень доходности дисконтированных и риски, согласованных и принятых лица, но и третьих сторон (акционеров, банков и других кредиторов), в состоянии, а также путем сочетания экономических условиях. В банковской сфере можно считать, что доля кредитов не должна превышать более чем на 60% из финансовых ресурсов.

2. Обзор литературы

Решение о финансовой структуре (модель финансирования) находится под влиянием стечения факторов: продажа стабильности, конкурентоспособной структуры, структуры активов, оперативные рычаги (если постоянные издержки имеют высокий процент в общем расходы фирм, это сказал, что она имеет высокий эффект оперативные рычаги); скорость роста, рентабельности; налоги; контроля; рыночных условиях; бизнес степени риска; финансовую гибкость.

Согласно с американскими профессорами (LA Бернштейн, JJWild, 2000) структуры капитала акционерного и долгового финансирования компании. Оно часто измеряется в терминах относительной величины различных источников финансирования. финансовой стабильности компании и риск неплатежеспособности зависит от его источников финансирования, а также тип и размер различных активов он владеет.

Отец, комбинация счет собственных и заемных использоваться для финансирования проектов фирмы называют его структуры капитала (FJFabozzi, PPPeterson, 2003).

Оптимизация финансовой структуры, соответственно, доля финансирования может быть достигнуто несколькими способами: Moglidiani и Миллер теории (MM), соответственно, современной теории.

Moglidiani и Миллер считает, что теория [K.sub.d] (стоимость заемного капитала) ведет себя, как в классической теории, а также [K.sub.Cp] (стоимость акционерного капитала) всегда больше, чем один задолженности. М. поддерживает, что статистические данные, на которых основывается теория доказывает, что [K.sub.p] (средневзвешенная стоимость капитала) представляет собой прямую линию.

[Рисунок 1 опущены]

Для того чтобы оставаться постоянной, [K.sub.p], [K.sub.Cp] должна возрастать. Следовательно, более возрастает доля долга, дешевле, и уменьшается доля справедливости, более дорогие, средняя стоимость уменьшается, если стоимость акционерного капитала не увеличивается. Дальнейшие исследования показали, М. модели как на рисунке 1 (а). Если [K.sub.p] увеличивается, то [K.sub.Cp] должна уменьшаться, когда организация берет на пороге C, это означает, что если кредиторы, первые 1 удовлетворен в случае банкротства, заботы об увеличении риска не платить по обязательствам, акционерами, последние удовлетворены в случае банкротства, рады, если они останутся с доходов осталось от их инвестиций в фирму.

Теория М. считает, что стоимость фирмы зависит от ее операционная прибыль, а не чистой прибыли. Так задолженности индекса не имеют никакого влияния на значение этого органа, поскольку он не влияет на среднюю стоимость капитала. Хотя теоретически М. модели остается в силе, в действительности предположения указывают авторы не происходит вообще.

Современная теория капитала лица финансовой структуры на основе следующих предпосылок: а) стоимости долга поведения ([K.sub.d]) остается неизменным, б) действия кривой затрат показывает, что акционерам принять меньшую сумму долга, не беспокоясь о значительное увеличение риска не выполнения обязательств по оплате, точка отражается сегмента ОФ из рисунка 2 (б).

Пока акционеры не просить дополнительной компенсации, расходы на обмен остается постоянной (BC сегмента) и [K.sub.p] уменьшается. Тем не менее акционеры начинают беспокоиться, что организация имеет слишком много долгов, когда индекс Задолженность по кредитам выросла в точке В. В результате, они просят дополнительной компенсации от этой точки, и [K.sub.p] уменьшается. Когда кредиторы начинают волноваться и [K.sub.d] начинает возрастать [K.sub.p] увеличивается в том же порядке.

Задолженности индексов в сегменте до нашей эры, где [K.sub.p] представляет собой минимальный уровень, определить оптимальную площадь. Задача финансового менеджера является сохранение структуры капитала лица в этой области. Современная теория решает практические проблемы, стоящие перед классической теории и избежать в то же время, потребность в нереальные предположения, как теория MM.

Последствия современной теории сопоставимы с нынешней практикой фирм. Лиц с задолженностью индексов в пределах или вблизи точки С, должны увеличить объем средств за счет продажи обыкновенных акций. Лиц с задолженностью индексов в сегменте до н.э. может выдать как облигации и обыкновенные акции.

[Рисунок 2 опущены]

3. МЕТОДОЛОГИЯ И НАУЧНО-ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ ДИЗАЙН

Лучшие структура капитала зависит от ряда факторов. Если фирма финансирует свою деятельность за задолженности, кредиторы ожидают, что сумма процентов и основной суммы - фиксированная, правовые обязательства - быть возвращены в качестве обещания. Отказ платить гораздо результате судебных исков со стороны кредиторов (FJFabozzi, PPPeterson, 2003). Оптимальная финансовая структура, представляет собой сочетание собственных и заемных капитала, что приводит к максимизации рыночной цены акций указанного лица или структуры, обеспечивающей баланс между операционной прибылью и риском, с тем, что повышает значимость объекта. Оптимальная структура капитала, можно определить теоретически, но практически не может быть определена точно, то она определяется через "финансовый рычаг" ([D.sub.t] / [C.sub.pt]).

Анализ достоинства лица производится путем создания способность его задолженности. Эта задача объяснить, в первую очередь к должнику, а во-вторых, чтобы кредитор, который путем предоставления кредита возьмет на себя определенных рисков (ООН-imbursement, неуплата процентов, ограничения). Потенциала задолженности выражает возможность получать кредиты, которые гарантированно, и для которых выплата процентов и погашение в конце срока кредита не создает экономических и финансовых проблем.

Система показателей для оценки способности задолженности или финансовой структуры, некоторые из которых были показаны ранее, могут включать:

Коэффициент глобальной задолженности ([K.sub.ig]), который определяется как отношение Общая сумма обязательств (TL) в целом пассивной (TP) и акций (E):

[K.sub.ig] = TL / TP [меньше или равно] 2 / 3 * [K.sub.ig] = TL / E [меньше или равно] Это означает, что 2 *

2 представлений выше, показывают, что глобальная задолженности регистрируется снижение в период 20022003 и рост в период 2003-2005 годов.

Собственных и заемных средств является обратным к справедливости соотношение собственных и заемных средств. Это соотношение определяет количество рычагов, используемых компанией. Он измеряет количество раз капитала акционеров было привлечено путем использования долга (Ch.J.Woelfel, 1994).

Коэффициент на срок задолженности ([K.sub.it]), вычисляется по отчетности долговые обязательства (средне-и долгосрочной перспективе объема долга MLTD) для постоянного капитала (ПК), капитал (E) и возможность самостоятельного финансирования (Self возможностей финансирования ( SFC) = чистая прибыль амортизация - дивиденды - сотрудники вклад в прибыль)

[K.sub.it] = MLTD / PC [меньше или равно] 1 / 2 [K.sub.it] = MLTD / E [меньше или равно] 1 [K.sub.it] = MLTD / SFC [меньше или равно] 4

= FDR Финансовые соотношение собственных и заемных средств

FDR = Долгосрочные финансовые задолженности / Постоянный Капитал [меньше или равно] 1 / 2

КИТ = краткосрочной задолженности постоянного капитала [меньше или равно] 1 / 2 Срок задолженности / Собственный капитал [меньше или равно] 1

RAF = долгов> 1 год / Постоянный капитал <1

Среди всех графических представлений выше, можно заметить, что динамично срок задолженности записи снижения линии, за исключением последнего представления, который имеет ту же эволюцию, глобальной задолженности.

Если у компании достигает максимальных значений указанных показателей, то это означает, что она имеет потенциал задолженности сверх лимита, и он не может получать кредиты. Достаточно того, что отдельно взятый показатель не подчиняться тем, что кредитование операции должны быть прекращены.

Финансовый результат (полученный лицом, поскольку в результате использования кредита для капитала, называется "задолженность эффект" (??). степени лица задолженности (уровень долгосрочных и среднесрочных займов) зависит от взаимосвязь между экономической рентабельности ([E.sub.p]), а процентная ставка ([I.sub.r]), а именно:

Если Ер> [I.sub.r] [стрелка вправо] [I.sub.e] позитивный и [F.sub.r]> [E.sub.p] Если [E.sub.p] <[I. sub.r] [стрелка вправо] [I.sub.e] позитивный и [F.sub.r] <[E.sub.p] Если [E.sub.p] = [I.sub.r] [право стрелкой] [I.sub.e] = 0 и [F.sub.r]> [E.sub.p] [F.sub.r] - финансовый результат

Краткий срок задолженности политика основывается на решении лица в отношении выбора между доклад общей суммы задолженности и справедливости.

Значения индексов отражают приведенные выше реальной ситуации в определенный момент, не учитывая, что в зависимости от определенных условий, оно не может быть изменен.

4. ВЫВОДЫ

Оптимальная структура капитала зависит от нескольких факторов. Таким образом, если фирма финансирует свою деятельность за счет заимствований, кредиторы ожидают, что вложил сумму плюс проценты, выплачиваются в соответствии заимствования контракта. Если организация не в состоянии выплатить причитающиеся суммы, может привести к правовым действиям со стороны кредиторов.

Финансирование за счет бизнес-кредит дешевле, чем финансирование за счет капитала. Это потому, что:

* Кредиторы требуют гораздо меньшую долю от прибыли, а не акционеров. Инвестиций, финансируемых за счет займов сопряжена с меньшим риском, чем инвестиции, финансируемые со стороны акционеров, поскольку акционеры хотят, чтобы собирать дивиденды, которые должны быть по крайней мере на уровень процентных предоставленных банками, вкладчикам. В то же время, однако, самофинансирование представляет большую безопасность с точки зрения риска, что компания сталкивается.

* Прибыльный бизнес генерирует более низкой стоимости задолженности, чем стоимость капитала, так как валовая прибыль сократилась по налогу на прибыль, которая вычету с финансовой точки зрения

* Расходы на привлечение новых кредитов, как правило, ниже, чем те, которые необходимы для выпуска новых акций. На наш взгляд, Есть определенные положительные результаты от финансовой компании по задолженности, и до сих пор лица, как правило, чтобы избежать высокого уровня внешнего финансирования из-за высоких финансовых рисков. Это может быть объяснено тем фактом, что интерес должен быть оплачен перед кредиторами независимо от финансовых потоков наличности предприятия.

Основная идея финансового рычага заключается в следующем: если организация получает большую прибыль, акционеры утверждают, что собирать дивиденды в виде прибыли оставшихся после погашения кредита расходы. Если прибыль невелика, кредиторы должны быть выполнены к оплате, и акционеры не могут претендовать на дивиденды.

Неспособность платить проценты, как это предусмотрено кредитным соглашением, могут принести финансовой несостоятельности, и поэтому это состояние постоянного давления на лицо, которое определяет, чтобы финансовые решения в условиях нехватки времени, с тем чтобы удовлетворить юридических обязательств перед кредиторами. Эти решения могут не совпадать с интересами ее владельцев.

Идея, что вам нужно для начала работы, в том, что любой капитал, имеет стоимость, так что решения должны быть ранжированы в зависимости от стоимости, но и риски.

На первый взгляд, наиболее подходящее решение для любой организации должны сами финансировать с помощью амортизации и капитализации прибыли, потому что по-видимому эти источники могут владеть название "занимаются бесплатно", в отличие от тех, которым не имеют стоимости. На самом деле, даже само финансирования имеет свою цену. Это означает, прибыли из-за упущенных избегая источников, участвующих в себя финансирование от других инвестиций.

Это означает, что самофинансирование становится удобным только тогда, когда восстановление капитала в их собственной фирмы, выше, чем предлагают другие инвестиции, и если мы не можем привлечь иностранные или дешевых источников. Возможности самостоятельного финансирования зависит от пути самофинансирования и собственных ресурсов, задействованных. Если вы посмотрите на самофинансирование с точки зрения объекта, то мы выделяем две формы:

* Self финансирования для технического обслуживания или замены, что позволяет продолжить работу по замене остаточной активов. Она обеспечивает счета через амортизацию и провизии (резервы для покрытия амортизации активов, таких как акции, долговые ценные бумаги, запасы т.д.).

* Self финансирования развития, предназначенная для увеличения активов через капиталовложения роста организации. Это делается за счет чистой прибыли, по капитализации.

В случае с компанией, зарегистрированной на фондовой бирже, часть чистой прибыли на выплату дивидендов. Что же остается после этого распределения, служит для развития на основе самофинансирования.

БИБЛИОГРАФИЯ:

1. Бернстайн Л. А. Анализ финансовой отчетности, McGraw - Хилл, Нью-Йорк, 2000.

2. Fabozzi FJ, финансового менеджмента и анализа, John Wiley

3. Friedlob GT, Шлейфер МР, основные финансового анализа, John Wiley

4. Greuning, высокое напряжение и Брайовичей Bratanovic, S., анализа и управления банковских рисков, Economica Издательское дело, Бухарест, 2004.

5. Уоелфел Ch.J., анализа финансовой отчетности, McGraw - Хилл, Нью-Йорк, 1994.

Йоан Rus, Димитрия Кантемира университет, Тыргу-Муреш, Румыния