Благородную роль фондовых рынков и интереса инвесторов, доля
РЕЗЮМЕ
Целью настоящего исследования является изучение ли интерес инвесторов, доля увязаны с благородной роли фондовых рынков или нет. Интуитивно подозрение, что доля рынка необходимо в дополнение к роли финансовых рынков руководил исследований первого изучить роль финансовых рынков. Тогда, литературные перу известных авторов в экономической, были рассмотрены определить мотив доля инвесторов. Благородную роль фондовых рынков находится на повышение роли финансовых рынков в распределении активов эффективно. Тем не менее, можно сделать вывод о том, что интересы акционеров, является неоправданной благородной роли фондовых рынках. Есть эмпирические данные о Бурсе Малайзии, которые обеспечивают заслуг к такому выводу. Кроме того, в ходе обсуждения в исследовании предложил необходимость эмпирического исследования об исполнении доля инвестиционной стратегии предстоит сделать в Бурсе Малайзии. Исследование оказывает поддержку для возможности получения ненормальным возвращаться с помощью инвестиционной стратегии, но не в состоянии помочь долю инвесторов с целью выявления наиболее перспективных инвестиционной стратегии. Таким образом, изучение передает идею о том, что важное значение для любого исследователя предоставить обоснования для выбора конкретной стратегии инвестиционного первых, прежде чем давать оценку его деятельности.
Кроме того, различные определения спекулянтов выделены, и причина для защиты гипотезы эффективного рынка среди академиков финансирования были определены и лаконично объяснил. Это должно открыть ум академика финансов в частности, в Малайзии, более восприимчивы к идее поведенческая теория финансов ..
Ключевые слова: Финансовое посредничество, экономический рост, доля рынков, эффективного рынка гипотезы теории, теории поведенческих финансов; Рациональность
1. ВВЕДЕНИЕ
Стремлении раскопать первоначальной причиной существования фондовых рынках, как представляется, поиски, которые привели на ряд взаимосвязанных открытий, которые стали писать материал данной статьи. Начиная с осознанием того, что доля рынка являются частью финансовых рынков, стремление начал с первого расследования причин финансовых рынков необходимы экономике. Это привело к открытию, что в отличие от пользовательской системы или системы традиции, это соблазн получить, а не тянуть традиции или кнут полномочий, управляемые человеком задачу в том, что капитализм процветает во время начала секуляризма в 16 веке. Таким образом, общество был озадачен тем, как рыночная система может обеспечить, чтобы все задачи, которые необходимы для их выживания, будет сделано, если член общества имеет право делать все, что его (денежного) преимущество. Ответ на загадку проживает в философии красноречиво выступил Адама Смита. По его словам, в мире atoministic конкуренции, которая может быть достигнута в условиях совершенной конкуренции, закон рынка будут обеспечивать, чтобы общество получите то, что они хотят в количестве они хотят и по ценам, что они готовятся к платить, поскольку конкуренция силу продавцы рационализировать свои собственные интересы с необходимостью общества ведущих Адама Смита до своего знаменитого понятия "Не от благожелательности мясника, пивовара и булочника ожидаем мы получить свой обед, а от соблюдения ими самостоятельно интерес ".
Очевидно, совершенной конкуренции и рациональности именуемые поведение упором на максимизации прибыли и минимизации потерь являются важными сущность, которая регулирует рынок систем для обеспечения его работы не только в качестве средства обмена товаров, но и как средство для сохранения и поддержания всего общества. Тем не менее, это спор между Мальтуса и Рикардо по вопросу о целесообразности рабочий механизм капитализма помечены как "великолепный динамики" классических экономистов, которые проливают свет на роль финансового рынка в капитализм, который проложит путь к рынкам понять способ делиться достиг своей благородной роли, как указано в разделе 2 ..
Согласно классической экономистов, 3 рынки существуют в экономике капитализма. 3 рынков заключаются в следующем:
I. Товарного рынка, где потребители (покупатели) получать результаты и производители (продавцы) будет получать доход за счет разницы между доходами, он получил от покупателей товаров и цена, которую он платит владельцам дефицитных ресурсов, которые он использует в производстве процесса.
II. Фактор рынки, где продавцы (которые фактически потребителя) дефицитных ресурсов получать доход от цены, которую платят покупатели дефицитных ресурсов (которые на самом деле производителей).
III. Финансовые рынки, где задолженность поставщикам получать проценты и справедливости провайдеры получают дивиденды как доход, который выплачивается производителями для использования их средств.
Каждая сторона тогда тратить свои доходы в покупке продуктов, произведенных производителей. Короче говоря, возможность покупки в стране гарантируется капитализма системы из-за того, что на всякое доброе, что было произведено расходов что-то и все расходы были доходов какой-то человек, и это же вывод стал основой для Рикардо отменить возможность того, что Мальтус называется "общий избыток"; поток товаров без покупателей. Тем не менее, Мальтус видел еще один повод проверить свою озабоченность по поводу общего перенасыщения, которое было "Разве это не возможность действовать спасения, чтобы спрос на товары слишком мал для поставок?". Рикардо отверг возможность, сказав, что для сохранения это потратить, потому что он жил в эпоху, когда практически единственными, кто может позволить себе сохранять были богатые помещики и капиталисты, и любые суммы, они вместе взятые, как правило, расходуются на производственные инвестиции. Тем не менее, к середине девятнадцатого века, структура экономики изменилась. Распределение богатства совершенствования и вместе с ним возможность сохранения становится открытым все больше и больше членов общества (Вейер, с. 48, 2005). Таким образом, две отдельные группы людей создается; быть добродетельным граждан предусмотрительно пытается сохранить часть своих доходов и добродетельной бизнесменов, которые так же разумно, составляющих их умы ли бизнес ордера нашли себя риск, покупая новую машину или здание нового завода.
Чаще всего, будет время, когда собственные сбережения предпринимателей "не было бы достаточно, чтобы покрыть потребности в капитале для реальных инвестиций. Таким образом, это очень важно для предпринимателей, чтобы иметь возможность сохранения нажмите сделали гражданами (утечки в рыночной системе) для финансирования расходов, понесенных в реальные инвестиции (инъекции в рыночной системе), не только для проверки Рикардо аргумент против аргумента Мальтуса, уравновешивая утечки в рыночной системе с системой впрыска, но и влиять на прибыль или вывода стран на основе эффекта инвестиционного мультипликатора. Важность последнего причиной может.
не будет проигнорирован, поскольку выход из стран используется для измерения благосостояния наций. Усилия должны быть очень напряженной с предприниматели должны найти граждан, которые экономят и убедить вкладчиков, которые обычно являются обеспокоенность в связи с безопасностью своих экономии отойти временно свои деньги. Тем не менее, приверженность правительства уважать права собственности своих граждан и наличие финансовых рынках, чтобы эти усилия менее напряженные (см. Rajan
2. Благородную роль фондовых рынков
Было отмечено, по Rajan
Выше сравнение подчеркнул, что рыночные цены (акций), свободных от бюрократии предубеждения; которая была детищем Фридрих фон Хайек. Таким образом, Rajan
Было бы трудно отрицать, что дискуссия до сих пор демонстрирует рынков акций, что опытные относительно высокие раскрытия или более высокую степень прозрачности и информационной эффективности высшего по сравнению с другими финансовыми рынками, а также помогает других финансовых рынков, более эффективным в распределении фонда, которые служат благородную роль фондовых рынках. Экономическое значение этой благородной роли фондовых рынков отрицать, поскольку более высокая эффективность в распределении средств будут добиваться производства границ любой страны выше, и выше границы производства коррелирует с высоким уровнем ВВП, что соответствует улучшению благосостояния жителей какой-либо страны (Элкан, 1973 ), так как рост производства любой страны ведет к росту доходов, которые в конечном итоге приводит к повышению покупательной способности, что позволит жителям увеличить свою команду на товары и услуги. В самом деле, это было показано прошлого исследования, которые разделяют показатели развития рынка сделали объяснил части изменения темпов роста в разных странах (Россо
Доля рынков Отмечалось также, что финансовые изобретения, которые повышают готовность излишков единиц расширить свои средства в дефиците подразделения, которые будут использоваться наиболее эффективно фонда независимо от обеспечения или "связи", что дефицит единиц хватало системы (Rajan
3. Мотив и предпочтения SHARE ИНВЕСТОРОВ
Обсуждения в этом разделе попытки (1) для определения инвесторов на фондовых рынках инвестиции за тот же благородной роли фондовых рынков или по другим причинам, и (2) вывести ли прирост капитала и дивидендная доходность является компонентом доля возвращения предпочитали большей доли инвесторов. Ответ на мотив инвесторов при условии четко и ясно Бернштейна (2005):
"Никто не покупает их с высокой целью сделать распределение капитала страны более эффективной. Люди покупают их только в надежде поймать ехать по дороге к богатству" (стр. 7)
В целях облегчения понимания последующего обсуждения, важно отметить, что доходы и имущество или также известный как богатства (Choudry, 2003; Poterba, 2000) являются источниками богатства. Причин для инвестиций зрения доли рынка только как средство стать богатым можно проследить от Heilbroner (1999), который подчеркивал, что Адам Смит предложил, что единственная цель всякого производства является потребление. Таким образом, можно сказать, что доля инвесторов касаются только их собственное благо или собственные интересы, что является увеличение их удовлетворение в жизни, потребляя больше товаров, что стало возможным благодаря становится богаче за счет возвращения они выигрывают от фондовых рынках. Возвращения из фондовых рынках может быть разложен на две части: (1) Дивидендная доходность, и (2) прирост капитала. Дивидендная доходность эквивалентна дивидендов разделить по цене, в то время как прирост капитала эквивалентно изменению цены разделить на начальной цены. Отношения между доходность от выплаты дивидендов и потребления видно из постоянных доходов гипотеза, предложенная Фридман (1957), в то время как отношения между прирост капитала и потребления можно наблюдать с теории, предложенной Модильяни
Было указано на постоянный доход, предположение, что люди строят свое потребление на том, что они считают их нормальной дохода. При этом, они пытаются сохранить практически неизменным уровень жизни, хотя их доходы могут значительно меняться от месяца к месяцу или от года к году. В результате увеличения или сокращения дивидендов, что люди видят, как временный доход мало сказывается на их потребительских расходов. В то же время жизненного цикла гипотезы заявил, что люди строили свои потребления не только на их текущие и будущие трудовые доходы, но и от богатства или активов. Богатство или имущество было разделить на две группы: (1) Финансовые активы, и (2) нефинансовых активов. Финансовые активы включают акции, тем самым дал роль фондовых рынков в функции потребления. Было отмечено, в этой теории, что повышение цен на акции увеличивается богатство (или активов), и поэтому следует увеличить потребление, в то время как падение цен на акции снижается богатства (или активов) и, следовательно, должны сократить потребление. Таким образом, можно сделать вывод, что прирост капитала создаваемые за счет изменений в ценах на акции должен быть большой интерес доли инвесторов.
Интересно отметить, что исследование, проведенное Cootner (1964) подтвердил, что существует статистическая взаимосвязь между долей рынка и богатства, в которых колебания на фондовых рынках (в США) составляют большую часть различий в богатстве. Между тем, Choudry (2003) нашли существует связь между ценами на акции нестабильности и уровень потребления, которые указывали на доказательства причинности от колебаний фондовых рынков потребительских расходов, но не наоборот. Было также отмечено, что им в соответствии с Гарнер (1990), снижение цен на акции оказывает негативное влияние на текущее потребление домашних хозяйств, поскольку снижение цен на акции снижает финансовые богатства домашнего хозяйства по потреблению и по завещанию, заставив сокращение Планируется потребления в течение жизненного цикла. В целом, исследования, упомянутые в настоящем пункте, не только укрепить ранее упомянутых том, что доля рынка рассматриваются как средство для получения более высокого богатства, которые позволяют более высокий уровень потребления, которым необходимо пользоваться, что в конечном итоге приведет к повышению удовлетворенности в жизни, а также подтвердил ранее вывод, что по сравнению с дивидендная доходность, рост капитала более предпочитали со стороны инвесторов.
3,1 мотив доли инвесторов в городе Бурса Малайзии
Цель данного раздела заключается в освещении статей, написанных на Бурса Малайзии, которые проливают свет на мотив и цель доли инвесторов в городе Бурса Малайзии. Тем не менее, те же статьи и определение типа инвесторов в прошлом литератур помощь в маркировке определенного типа инвесторов, которые больше влияния на цену акций, котирующихся в Бурсе Малайзии. Кроме того, те же статьи также повышения интересная тема исследований в Бурсе Малайзии.
Выводы по исследованию, проведенному Фатима Wati
Это должно вызывать тревогу, поскольку, согласно Харвуд (1993) состоит из индивидуальных инвесторов, подавляющее большинство акционеров в Малайзии. Другое исследование, проведенное Мансор Иса
После обсуждения делается на иллюстрации не только различные определения спекулянты существовали до сих пор, но и тип спекулянтов определены из прошлого литературы, которая дает возможность для обозначения конкретных имя спекулянтов, которые генерируют выводы Фатима Wati
Спекулянты были определены Уильямс (1938) в качестве покупателей интересует не в виде дивидендов, купонов и основной суммы, но в продаже только цена. Еще одно определение спекулянтов дал Грэм
В отличие от неразумных спекулянты были переданы им в качестве инвесторов, рисковать без надлежащего изучения ситуации, или может быть четко указано, как спекулянты, которые подчеркивают о будущей цене без учета того, слишком высокая цена (относительно фундаментальных ценностей или ценность) уделяется покупать акции. Очевидно, что неумный спекулянты иррациональных инвесторов, что Марковиц (1959) говорит, платить (лишь) рискнуть, и они спекулянты, которые генерируют выводы Фатима Wati
Иными словами, неумный спекулянты инвесторы, которые покупают и продают акции, поскольку они ожидают другие страны сделать то же самое в ближайшем будущем. Следовательно, главной заботой иррациональное неумный инвесторов ждет от выбора других инвесторов путем прогнозирования психологии рынка. Было также отмечено, что по его иррациональным неумный спекулянтов, только заинтересованность в краткосрочные инвестиции и долгосрочной перспективе: от 3 месяцев до года ..
По замыслу теории эффективного рынка встроенных в документ, составленный Fama (1965), инвесторы могут получить до сих пор нормальный возврат просто после пассивной стратегии инвестирования. Пассивная стратегия требует инвестиций инвестору купить и держать Портфолио акций, которые пытаются отслеживать определенных рыночных индексов. Таким образом, действия спекулянтов, оправдано только в том случае, если их деятельность могла бы реально обеспечить их возвращение ненормальным. Тем не менее, гипотеза эффективного рынка показали, что шансы отменить в качестве причины для выполнения инвестиционных спекулянтов будет лучше, чем показатели инвестиционной деятельности инвесторов применения пассивной стратегии инвестирования, спекулянты не должны время от времени, но последовательно получить ненормальное возвращения. Таким образом, обсуждение пока поднимать важный вопрос: Есть ли какой-либо последовательной преимущество с точки зрения инвестиционной деятельности спекулянтов в Бурсе Малайзии по сравнению с инвестиционной деятельности инвесторов в Бурсе Малайзии, которые решили следовать пассивной стратегии инвестирования?
4. Определение "результатов деятельности инвестиционных '
Выполнение инвестиционных был определен Fama (1970), когда он передал его экономической точки зрения повышения эффективности капиталовложений на рынке. Он определил инвестиционной деятельности в виде разницы между возвращения полученный в результате применения инвестиционной стратегии на акции и покупать и удерживайте возвращения на рынок портфеля (акции), который используется в качестве прокси для возврата на пассивно управляемые акций. Если возвращение полученный в результате применения инвестиционной стратегии является выше, чем купить и удерживайте возвращения из (доли) рыночные индексы, то он говорит, превосходной производительностью, избыточного возвращения или ненормального возвращения была достигнута. Вывода дополнительных термин, используемый для potray же вышеупомянутые условия, но как правило, применяются среди инвесторов, которые применяются активную инвестиционную стратегию является "обставить рынок.
Купить и удерживать рентабельность рыночного портфеля (акции) используется в качестве ориентира поскольку с точки зрения теории рынка Эффективная гипотез встроенный в документ, составленный Fama (1965), возвращение на долю в конечном итоге сходятся к нормальным вернуться. Таким образом, коллектив нормальный возвращение всех перечисленных акций, как предполагается, являются информационные эффективным, гипотеза эффективного рынка отражена в купить и держать вернуться на рынке портфеля (акций). Нормальное возвращение было передано им в качестве прибыли, отражают изменения цен, которые являются исключительно оправдано изменения фундаментальных факторов. Это означает, нормальный возврат акций полностью отражать изменения в ценность только. Механизм, который гарантирует возвращение на долю в конечном итоге сходятся к нормальному возвращению будут описаны в разделе 5, где две противоположные взгляды среди академика в отношении способности инвесторов последовательно бить рынка показали. Важно отметить, что исследования в области финансов привыкли использовать купить и держать вернуться на индексы фондовых рынков в качестве прокси купить и удерживайте рентабельность (доли) рынка портфелей. Иными словами, выполнение Индексы рынка отражает инвестиционной деятельности инвесторов, которые придерживаются пассивной стратегии инвестирования ..
5. Избиение рынках акций ПОСЛЕДОВАТЕЛЬНО: два конкурирующих взглядов среди ФИНАНСЫ АКАДЕМИКИ
2 конкурирующих взглядов финансов, академиков, относительно возможности инвестиционных стратегий для создания ненормальным возвращаться постоянно, представляют собой два главных направлений в теории инвестиций, которые являются теория эффективного рынка гипотезы, которая является потомком теории случайного блуждания и теория поведенческой Финансы. Цель этого раздела (1) разработать гипотезы эффективного рынка, (2) описывают поведенческие финансы, и (3) объяснил причины для большинства финансов академиков стать сторонником теории гипотеза эффективного рынка и решительно выступает против этой идеи в теории поведенческих финансов.
Cootner (1964) подчеркнул, что до 1929, несмотря на получение постоянный интерес со стороны инвесторов, доля на рынке (в США) не привлекают внимание ученых. Незаинтересованность было вызвано меньшим роль организованных справедливости в промышленных финансов, доля рынка сравнивают с казино и инвесторов на рынках рассматривались как психологически иррациональным, а также отсутствие математических и статистических навыков, необходимых для эффективных исследований в данной области. После 1929 года американские экономисты, которые выступали в качестве катализатора в применении математики и статистики в области экономики началась предполагая, что поведение цен на акции похож на движение Brownion или более известный как Случайное блуждание между экономическими и академиков финансов. Позднее в 50-х годов, Осборн (1959) отметил, что для инвесторов, переход от RM10 для RM 11 и переходом от RM100 RM110, чтобы должна предоставить такую же психологическое воздействие на инвесторов, так как доставить 10 процентов возвращения. Он также подчеркнул, что возвращение можно судить по изменениям в журнале цене. Понимая, что заповедь статистики требуют, чтобы интервалы любые переменные должны иметь те же физические или психологические значительное, он увидел, значительные для проверки случайности фондового рынка с помощью переменной изменения в журнале цена, вместо тестирование случайности рынка акций с помощью переменной изменения цен, как это было сделано ранее Кендалл (1953).
Случайность изменений в журнале цена акции была подтверждена его. Последствия случайного поведения доли возвращения средств доля возвращение не может быть предсказано последовательно, используя данные за прошлые цены, по которым расчет журнала цена взята из ..
Fama (1965) провел с работой оправдать, что в идеальных условиях конкуренции на рынках акций, а не только данные за прошлые цены, но и все предвидеть и всю имеющуюся информацию, не могут быть использованы для последовательно бить фондовых рынках. Соответствующая информация передается в качестве информации об экономической, финансовой и политической информации, которая когда-то отметил сказал Грэм
Fama (1965) показали, что наличие рациональных начальника сложных торговцев (на фондовых рынках), которые имеют возможность на постоянной основе оценку истинной ценности и в целом считают, что фактические цены Как правило, для продвижения к этой истинной ценности, стать барьером для других инвесторов к били фондовых рынках последовательно. Начальника сложных торговцы могут быть разделены на две подгруппы: (1) Superior аналитиков, (2) Сложные чартистов. Superior аналитики инвесторов, которые имеют возможность последовательно лучше предсказывать возникновение экономических, (финансовые), и политические события, которые оказывают влияние на цены, и оценить возможные последствия таких событий в текущих ценах. Между тем, сложные чартистов инвесторы, которые постоянно активных конкурируют друг с другом, чтобы воспользоваться какой-либо зависимости в ряду изменения цен. Агрессивные действия этих групп инвесторов, в конечном итоге привести неправильно оценены акции, их истинные ценности, что характерно, что Самуэльсона (1965) подчеркнул, должен быть изображен любой информационной эффективности рынков акций. Неправильно оценены акции включают акции, которые ниже себестоимости (случай, когда рыночная цена акций ниже, чем оправданным внутренней стоимости акций) или завышенными (случай, когда рыночная цена акций выше, чем оправданным внутренней стоимости акций) ..
Во все времена, будут внесены изменения в основные факторы, влияющие на ценность, а значит ценность будет постоянно меняются во времени. Возвращение доли рынка за определенный период времени формируется исключительно за счет изменений в вышеупомянутый ценность известен как обычной прибыли. Следовательно, Fama (1965) сказал среднем инвесторов, которые отсутствие опыта для определения неправильно оценены акций по сравнению с верхней сложных трейдеров, может только в лучшем случае последовательно получить нормальное возвращение. Важно отметить, что поведение нормального возвращения случайных поскольку соответствующие факторы, влияющие на основные факторы многочисленны и независимы друг от друга. Обсуждение на данный момент, в строке 1 сделать вывод, что только лучше сложные торговцы могли последовательно бить фондовых рынках. Любой критический ум также утверждают, что, поскольку выше сложные трейдеров сами инвесторы, то можно сказать, что инвесторы могут бить на рынке постоянно. , Тщательно проверяя документ, составленный Fama (1965, 1970) можно заметить, что косвенным образом он утверждал, что существует мало шансов, что начальник сложных трейдеры состоят из тех же инвесторов. Это связано с характером информации, которая хорошо разошлась, что сделало невозможным для тех же инвесторов, последовательно иметь доступ к важной информации, относящейся к выявлению неправильно оценены акций.
Иными словами, доля рынков не может быть последовательно избит же инвестора. Предложение было даже сделано им, что было бы лучше для среднего инвесторов применять индексацию стратегии. Индексация стратегия представляет собой стратегию, которая воспроизводит любые рыночные показатели, означает, что он отбрасывает необходимо выбрать акции, участие безопасности аналитиков и привлечение портфельных менеджеров. Короче говоря, стратегия индексации пассивно управляемые портфеля, а не активно управлять портфелем. Предложение может быть analogized в виде таблеток, что доля инвесторов найти трудно глотать, так как они имеют тенденцию к мнению академиков, как неопытные инвесторы, которые отражены в отрывок из Бернштейна (2005, pg.110):.
"Никто (инвестор), вероятно, слушать странные истории, закружилось в кучу академических математиков и экономистов, без каких-либо инвестиций опыт".
Конечно, Fama (1965) неявно предполагает начальник сложных торговцы являются рациональными и арбитражных деятельности сделано ими безрисковыми, который не может быть правдой в реальном мире. Возможность для инвесторов, в том числе начальника сложных торговых быть иррациональными и тот факт, что арбитраж деятельность может и не без риска, выделены поведенческих финансов, который является новой теории инвестиций, которые открывают возможность побить рынке последовательно даже со средним инвесторам . Рациональность была четко определены Шлейфер (2000, pg.2), который является одним из известных авторов о поведенческих финансов в качестве инвесторов, которые (самостоятельно) стоимость каждой ценной бумаги, ее фундаментальной ценностью, которая зависит от чистой приведенной стоимости будущих денежных потоков, которые параллельно с определением разумности определяется Fama (1965). Тем не менее, рациональность также определяется Дорси (2004, с. 14), который является автором книги под названием Поведенческие трейдинг ", человек, который максимальной полезности. Сначала кажется, что Есть противоречие определения рациональности в области поведенческих финансов. Тем не менее, после короткого расследования выяснилось, что противоречит определения могут быть согласованы, поскольку одним из факторов, влияющих на необходимый уровень рентабельности реальные процентные ставки, что, согласно Фишера (1930) зависит от предпочтений времени или нетерпение инвесторов.
"Время предпочтение, концепции, которая лежит в основе интереса психологически, поддается выразить любой ситуации, будь то предпочтение присутствует как в отношении будущих товаров или предпочтение в отношении будущего, как представить товар или нет предпочтений". (Стр. 66)
Слияние приведенной выше цитате со следующей цитатой:
"Потребитель предпочитает службе мукомольного в настоящем, чтобы мукомольного в будущем, поскольку для осуществления в результате хлеб можно раньше, в одном случае, чем в других". (Стр. 4)
Идея Фишера (1930), который завершился срок временного предпочтения или нетерпение, несет в себе предположение, что нынешние товары предпочитает, может быть полностью понятны. Обратите внимание также на слова пользования в приведенной выше цитате является синонимом удовольствия и удовлетворения. Она была упомянута Бернулли (1738), что единицы измерения для удовлетворения является утилита, которая стала основой для Фишера (1930), чтобы связать скорость времени предпочтение полезности потребления. Как было указано в Маршак (1950), функция полезности может лишь быть измеримыми и управляемыми, когда люди являются рациональными, как это определено экономического максимы. В шортах, для модели скидка дивидендов быть измеримыми и управляемыми инвесторы должны быть рациональными первых, как это определено экономического максимы. На данном этапе, он может быть легко видеть, что два определения рациональности, в первую очередь на поверхности, как представляется, противоречащих друг другу освещает основные идеи теории поведенческих финансов, который предлагает инвесторам не может быть рациональным, как это определено Fama (1965), поскольку они не являются рациональными, как это определено экономического максимы. В теории поведенческих финансов, иррациональных инвесторов называется форма смещения ожидания в отношении отдачи от финансовых активов.
Конкретные факторы привели к иррациональности, которые были определены Канеманом
Выживание кадра
Хирургия: Из 100 людей, имеющих хирургии, 90 пережить послеоперационный период, 68 живы в конце первого года и 34 живы в конце 5 лет.
Лучевая терапия: Из 100 людей, имеющих лучевую терапию, все живут по лечению, 77 живы в конце 1 год и 22 живы в конце 5 лет.
Смертность Frame
Хирургия: Из 100 людей, имеющих хирургии, 10 умереть во время операции или в послеоперационном периоде, 32 умирают к концу первого года и 66 умирают к концу 5 лет.
Лучевая терапия: Из 100 людей, имеющих лучевая терапия, ни умереть во время лечения, умирают 23 к концу 1 года и 78 умирают к концу 5 лет.
Информации в обеих системах была одинаковой, но при появлении выживания рама, 18 процентов респондентов предпочли излучения, в то время, когда смертность кадр был представлен процент респондентов, которые предпочли излучения возросла до 44 процентов. Иными словами, различные способы представления проблемы причиной значительной разницы в процентной доли респондентов, которые предпочли излучения. Существование такого эффекта обрамления на финансовом рынке, можно судить по Benartzi
Настроения инвесторов создает underreaction или чрезмерная реакция явлений на финансовых рынках. Underreaction данные показывают, что стоимость ценных бумаг underreact на новости, такие как прибыль объявлений. Если плохие новости, цены продолжают намечается тенденция к уменьшению после первоначальной негативной реакции. Короче говоря, текущие новости имеет мощность в прогнозировании не только отдача от объявления этой новости, но и прибыль в будущем, когда новость уже устарела. Наиболее важные практические выводы, что указывает на существование underreaction в реальном мире, является импульсом Jegadeesh
"Таким образом, рыночная цена, можно сказать, превышает ценность только тогда, когда рыночная цена, несомненно, является отражением неумный спекуляцией". (Стр. 68)
неумный спекуляции термин "просто отражают деятельность проделанной неумный спекулянтов, упомянутые в разделе 3, который обнял концепции иррациональности, которая также отражена в поведенческих финансов.
Это были выявлены Шлейфера
Эту возможность нельзя игнорировать, поскольку она была упомянута Шиллер (1984), что шумные торговцы ведут себя в социальном и практике оленеводства. Следствием этого является то, что в то время как сложные арбитражеров вооруженных ссуду капитал попытаться сходятся неправильно оценены ценных бумаг на соответствующие ценности, цены может еще больше расходятся, что маржа звонок от кредиторов будет получено арбитражеров поскольку стоимость акций использоваться в качестве залога сократилась. Если арбитражеров не имеют доступа к дополнительным капиталом, они могут быть вынуждены преждевременно расслабиться позицию и нести потери (DeLong и др.. 1990; Шлейфера
Таким образом, бедные прошлой деятельности профессиональных сложных арбитражеров приведет инвесторов вывести фонд. Поэтому, опасаясь этих мер, принятых внешних инвесторов, профессиональных сложных арбитражеров будет действовать менее агрессивно играть против неправильно оценены ценных бумаг. Опять же, это дает инвесторам возможность обставить рынок, даже постоянно, поскольку рыночные цены не могут сходиться к ценности ..
Было также отмечено, по Шлейфера
В отличие от этого, как абсолютного и относительного значения различных ценных бумаг гораздо труднее быть рассчитаны на фондовых рынках. Непривлекательности доля рынков арбитражеров восстанавливает идея, что можно обставить рынок, даже последовательно ..
Большинство азиатских рынков, включая Бурса Малайзии было зарегистрировано (New Straits Times, 2008), чтобы закончить широко ниже в коленный реакция на действия Федеральной резервной системы США, что сокращение процентных ставок в стране. Что заставило этого паническими продажами более опасным было то, что паника не только общественности, но и сложные, как хеджевые фонды и инвестиционные фонды, которые оказались обременены неликвидные ценные бумаги, обеспеченные массив бесполезный актив. Соблазн использовать вышеупомянутом докладе в качестве основы для заключить, что механизмы, упомянутые Fama (1965) не работают и, что доля рынка ведут себя иррационально однако была уменьшена, когда здравый смысл подсказывает, что это возможно для всех инвесторов в рынок акций будет рациональные, иррациональные, или сочетание рациональных и иррациональных инвесторов. Таким образом, усилия, а не сделал, чтобы найти какой-либо работы, проделанной любого ученого, чтобы определить и имя каждого возможного рынка, но закончилась напрасно. Тем не менее, работа, которая находится ближе всего к мышление было сделано Рубинштейн (2001). Он определил три типа рынка рациональности, которые максимально рационального рынков, рационального рынках, а также минимально рациональных рынков. В начале своего сочинения, рациональность была определена в соответствии с экономическими максимы.
Потом он заявил, что, если все инвесторы рационально, то на рынке определяется как максимально рационально. На этом рынке, было указано, что инвесторы торговли сравнительно редко, и будут практиковать индексные фонды широко отражает смысл рациональности определяется Fama, и это вызовет путаницу для тех, кто не знают о взаимосвязи между рациональностью как это определено в экономической максим и рациональности как это определено в Fama. Эта путаница может избежать, если бы он объяснил, отношения, прежде чем вырабатывая свое представление о максимально рационально. Рубинштейна (2001) продолжал с объяснением рациональных рынках; рынок, где Есть инвесторы, которые занимаются торговлей слишком много или не диверсифицировать достаточно для их собственной безопасности. Он предположил, что деньги менеджеры должны исправить себя и своих клиентов иррациональное выбор инвестиций, что является довольно сложной задачей для достижения после обсуждения профессиональных арбитражеров отметил, что даже в инвестиционный клише от маркетинга, что является "клиент царя применяется. Между тем, минимально рациональных рынках определяются как рынки, которые являются иррациональными, но все еще не дают инвесторам проспект пользоваться ненормальных прибылей. Например, даже если это показывает, что волатильность цен относительно выше, чем волатильность из фундаментальных ценностей (Shiller, 1981; Фатима Wati
Последние два предложения в пункте выше, позволяет предположить, что исследования в Бурсе Малайзии, оценить эффективность инвестиционной стратегии должны быть оценены, так как если это лучше, чем фондовые индексы, то инвесторы будут знать дорогу на заглавной иррациональное рынок создаст их возвращения с аномальными . Поскольку Существуют многочисленные инвестиционные стратегии, любое научное исследование, которые пытаются встать на этой линии исследования должны представить обоснование для выбора конкретной инвестиционной стратегии должны оцениваться с точки зрения его работы.
Последние теории поведенческих финансов, однако, получает много устойчивых от большинства ученых. Причина может быть понято, ссылаясь на Дикман, Даунс
Ссылки:
Atje Р., Йованович, B., "Акции рынки и развитие", Европейская Economic Review, Vol. XXXVII, 1993, 632-640.
Benartzi, С. и Талер Р., Близорукие отвращение потери и головоломки справедливости премиум ", ежеквартальный журнал экономики, Vol. CX, 1995, 73-92.
Бернулли Д., "xposition новой теории по оценке риска", доклады Императорской Академии наук, Vol. II, 1738, 175-192. Перевод Соммер, L., Econometrica, Vol. XXII, 23-36.
Бернштейн, П. Л., Capital Ideas, John Wiley
Черный, F., "Шум", журнал "Финанс, Vol. XLI, 1986, 529-543.
Кэмпбелл, JY и Шиллер, Р., "Цены на акции, доходы, и ожидаемых дивидендов", журнал "Финанс, Vol. XLIII, 1988, 661-676.
Choudry, T., "Волатильность рынка и расходов американских потребителей", журнал "Макроэкономика, Vol. XXV (3), 2003, 367-385.
Cootner, PH, "Происхождение и обоснование теории случайных блужданий", в Cootner, П. H (ред.), случайный характер фонда рыночных цен, MIT Press, Массачусетс, 1964. 1-6.
Катлер, D.; Poterba, J., и Саммерс Л., "спекулятивной динамики", "Обзор экономических исследований, Vol. LVIII, 1991, 529-546.
Де Bondt, WFM, и Талер, R. (1985), "Еще одним свидетельством чрезмерной реакции инвесторов на рынке ценных бумаг и сезонность", журнал "Финанс, том. 42, 1985, 557-581.
Де-Лонга, JB; Шлейфера, A.; Саммерс, L.; и Waldmann Р., "Noise трейдера риска на финансовых рынках", журнал "политическая экономия", Vol. XCVIII, 1990, 703-738.
Димсон, E.; Mussavian, М., "Три века активами цены", журнал "Банковское дело и финансы, Vol. XXIII, 1999, 1745-1769.
Дорси, W., поведенческие Trading, Томпсон, Соединенные Штаты Америки, 2004.
Дикман, TR; Даунс, DH и Маги, RP, Лампа рынков капитала и учету: Критический анализ, Prentice Hall, New Jersey, 1975.
Ezlika Г., штат Мэриленд Также О., "Демографические и психографические профиля активных и пассивных инвесторов KLSE: дискриминантного анализа", Asia Pacific Management Review, Vol. IX, 2004, 391-413.
Fama Е. "поведение фондового рынка цены", журнал "Бизнес, Vol. XXXVIII, 1965, 34-106.
Fama Е., "Эффективные рынки капитала: обзор теории и опыта работы", журнал "Финанс, Vol. 25, 1970, 383-417.
Fama, Е. и французском языках, К., "дивиденды дает и ожидаемые доходности акций", журнал "Финансовая экономика, Vol. XXII, 1988, 3-25.
Fama, Е. и французском языках, К., "сечение ожидаемой доходности фонда", журнал "Финанс, Vol. 47, 1992, 427-465.
Фатима Wati, И. и Rahana, AR, "спекулятивного влияния на фондовый рынок: тематическое исследование в Куала-Лумпуре фонда" Капитал Markets Review, Vol. X1 (1
Фишер И., Теория интересов, MacMillan компании, Нью-Йорк, 1930.
Фридман, М., Теория функции потребления, Princeton University Press, князь, NJ, 1957.
Гарнер, AC, "С обвала фондового рынка сокращения потребительских расходов"? In: неустойчивость финансовых рынков и экономики, Федерального резервного банка Канзас-Сити, 1990.
Грэм, Б. и Додд, D., анализа безопасности, McGraw-Hill Companies, Соединенные Штаты Америки, 1940.
Харвуд, A., "Финансирование на рынке капитала деятельности посредников на рынке капитала в Малайзии", развитие обсуждения документ № 470, Гарвардский институт международного развития, Гарвардский университет, 1993, 1-47. (Получить от 8 ноября 2006) <A HREF = "http://www.cid.harvard.edu/hiid/470.pdf. </ P" целевых = "_blank" относительной = "NOFOLLOW"> http:// www.cid.harvard.edu/hiid/470.pdf. </ p </>> Heilbroner, RL, Мирские философы, критериями, Соединенные Штаты Америки, 1999.
Jegadeesh Н., Титман, S., "Возврат к покупке и продаже победителей проигравших: последствия для фондового рынка эффективность", журнал "Финанс, Vol. XLVIII, 1993, 65-91.
Канеман, Д. и Рип, М., "Аспекты психологию инвестора", журнал "Управление портфелем, Vol. XXIV, 1998, 52-65.
Кендал, М. (1953), "Анализ экономических временных рядов - Часть I: цены", журнал "Королевского статистического общества, Vol. XCVI, 1953,11-25.
Кейнс, JM, Общая теория занятости, процента и денег, Macmillan, Лондон, 1936.
Котари, С. и Shanken, J., "Книга на рынок, дивидендная доходность, и ожидается рынок возвращается: анализ временных рядов", журнал "Финансовая экономика, Vol. XLVI, 1997, 169-203.
Кайл, А., "Непрерывные аукционы и операции с ценными бумагами", Econometrica, Vol. XLVII, 1985, 169-203.
Lakonishok, J., Шлейфер А., Vishny, Р., противоположный инвестиций, экстраполяции и риск ", журнал" Финанс, Vol. XLIX, 1994, 1541-1578.
Левин, Р. Zervos, S., "на рынках ценных бумаг, банков и экономического роста", American Economic Review, Vol. 88, 1998, 537-558.
Мансор, ИМ и Fang, LC, "Профиль частных инвесторов в области Kelang Долина", фондового рынка Review, Vol III (1), 1995, 1-16.
Марковиц, ТМ, "Выбор портфеля", журнал "Финанс, Vol. VII (1), 1952, 77-91.
Марковиц, ТМ, портфолио Выбор: эффективной диверсификации инвестиций, John Wiley
Маршак, J., "рациональное поведение, неопределенность перспектив и измеримые Utility", Econometrica, Vol. XVIII, 1950, 111-141.
Модильяни, F и Р. Блумберг, "Утилита анализа и функция потребления: интерпретация сечения данных", в Kirihara, К. К. (ред.) Опубликовать кейнсианская экономика, Ратгерс University Press, New Brunswick, NJ, 1954, 388 - 436.
Модильяни Ф., Миллер, MH, "стоимость капитала, корпоративных финансов и теории инвестиций", American Economic Review, Vol. XLVIII, 1958, 261-297.
New Straits Times, "Глобальная разгрома, но паники оправдано?", 23-го. Январь, 2008.
Осборн, MFM, "Броуновское движение на фондовом рынке", исследование операций, Vol. VII, 1959, 145-173.
Пагано, М., "Финансовые рынки и экономический рост: обзор", Европейская Economic Review, Vol. XXXVII, 1993, 613-622.
Понтифик, J. и должна J., "Книга на рынок отношения как предикторы рынка возвращается", журнал "Финансовая экономика, Vol. XLIX, 1998, 141-160.
Poterba, J., "Фондовый рынок богатства и потребления", Журнал экономической точки зрения, Vol. XIV (2), 2000, 99-119.
Poterba, J. и Саммерс Л., "Мужчины на возврат доходности акций: Доказательства и их последствия", журнал "Финансовая экономика, Vol. 22, 1988, 27-59.
Раджан, RG и Зингалес Л., Спасение капитализма от капиталистов, Random House, Великобритания, 2003.
Россо, ЛП и Wachtel, П., "Фондовые рынки и экономический рост: Кросс-кантри данные о сроках и результатах, 1980-1995", журнал "Банковское
Рубинштейна, М., "Рациональные Рынки: да или нет? Позитивных Дело", финансовые аналитики журнала, том. LVII (3), 2001, 15-29.
Самуэльсон П., "Доказательство, что надлежащим образом ожидаемые цены колеблются случайным образом", Управление промышленными Review, Vol. VI (2), 1965, 41-49.
Shefrin, H., За жадность и страх, Гарвардская школа бизнеса Пресс, Бостон, 2002.
Шиллер, Р., "У акций двигаться слишком много, чтобы оправдать последующие изменения в виде дивидендов", American Economic Review, Vol. LXXI, 1981, 421-436.
Шиллер, Р., "Цены на акции, и социальная динамика", Институт Брукингса, документы по хозяйственной деятельности, Vol. II, 1984, 457-498.
Shimomoto Ю., "на рынке капитала в Малайзии", в Восхождение на Challenge в Азии: исследования финансовых рынков, Азиатский банк развития, Манила, Philiphines, 2002. 80-112. (Полученные по 8 ноября 2006) <a target="_blank" href="http://www.adb.org/Documents/Books/Rising_to_the_Challenge/Malaysia/malcap" rel="nofollow"> http://www. adb.org / Документы / Книги / Rising_to_the_Challenge / Малайзия / malcap </ A>. PDF.
Шираи, S., "Тестирование три роли фондовых рынков в развивающихся странах: на примере Китая", World Development, Vol. III (9), 2004, 1467-1486.
Шлейфер А., Неэффективные рынки: Введение в поведенческих финансов, Oxford University Press, Нью-Йорк, 2000.
Шлейфера, А. и Саммерс, L., "подход шума трейдера для финансирования", журнал "Экономические перспективы", Vol. IV, 1990, 19-33.
Шлейфера, А. и Vishny, Р., "Пределы арбитража", журнал "Финанс, Vol. LII, 1997, 35-55.
Ван де Вейер, Р., Zen экономика: Сохранить миром и самим собой, сохраняя, Третий глаз ", Нью-Дели, 2005.
Уильямс, JB, Теория инвестиционной стоимости, North-Holland Publishing Company, Амстердам, 1938.
Лиза Marwati бинти Мохд ЮСОФФ является преподаватель финансов в Национальном университете Малайзии. Она проводит ее Кандидат в области финансов в Университете Малайи.