Воздействие слияний и поглощений на мировом энергетическом возвращает предприятий складе
РЕЗЮМЕ
В настоящем исследовании энергии фирм доходности акций поведение, когда они объявляют слияний и поглощений. Используемая методология анализа событий исследования. Отдельных компаний, которые были выбраны компании из всего мира и делятся на четыре области. Компаний выбраны с учетом рынка, на котором они перечислены, если они являются участниками торгов или цели, если они являются внутренними или нет, но сумму сделки и год объявления. Результаты показывают, что слияния и поглощения финансовых добавить стоимость по акциям энергетических фирм.
Ключевые слова: слияния и поглощения; мирового энергетического рынка, анализ событий исследования.
Jel: G14; G15
1. ВВЕДЕНИЕ
В последние два десятилетия, почти во всех отраслях экономики наблюдается большое количество слияний и поглощений. Это метод для предприятий, чтобы развивать и расширять свои активы и финансовые ценности. Многонациональные корпорации начинают происходит в энергетическом секторе, готовы добавить финансовых ценностей и улучшить свои позиции на рынке. Местные энергетические компании пытались расширить, но высокая конкуренция не позволяет им развивать настолько, насколько они ожидали. Большие игроки приобрели большое количество "малых" компаний, стремящихся к вступлению на новые рынки и расширить.
С 2002 года энергетический рынок идет против новых вызовов и номера фирм события ", резко возросло. Сравнение 2002-2003 годы есть капля от общей величины сделки. Общая стоимость 2002 году был 84.9bn долларов США и 2003 только 43bn USD. В 2003 году инвесторы не были столь агрессивными, как и предыдущие годы. Этот кризис привел ключевым игрокам войти в рынок ожидал более высокие значения в последующие годы. Некоторые инвесторы попытались воспользоваться этим и 69% от общего значения в 2003 году были отмечены во второй половине. С другой стороны, 2004 год стал началом роста на общую стоимость сделок. Этот год, закончившийся на общую сумму много 123bn USD. Инвесторы размещены большие суммы, и это размещение продолжена в следующем году тоже. Общая стоимость сделок властью "вырос до 298.8bn USD в 2006 году, вырос на 52% по сравнению с уровнем 2005 года, которая сама была запись.
Значение слияний и поглощений на рост фирм привело многих исследователей, чтобы изучить этот вопрос. Их целью было измерение воздействия M
Kiymaz и Мукерджи (2001) заметил, что предварительное объявление и после объявления параметров приводят порой к разным выводам относительно богатство эффектов. Брунер (1999) рассмотрел попытка Volvo о слиянии Renault в 1993 году и нашел, что эта попытка вызвала 1,1 млрд. долл. США в богатстве акционером Volvo. Причина такого падения было изменение стратегии. С другой стороны, Lybo-Оттон и Murgia (2000) изучали M
Кроме того, есть разница между объявлением последствия слияния европейских банков по сравнению с теми в США. Кроме того, Хиггинс и Бекман (2006) изучали АР японских приобретение участников последствий про-M
Что касается энергетического сектора, Есть не так много исследований о влиянии на финансовую ценность фирмы. Энергетический рынок является одним из секторов, которые последние несколько лет свидетельствуют о чрезвычайно большое число слияний
Этот "пробел" в литературе привели нам в дальнейшем изучении M
Период, который мы рассмотрим в данном исследовании проблем на 2004-2006 годы, где M
Эта статья вносит свой вклад в следующие последствия: а) распространяет литературу о влиянии слияний и поглощений на мировом рынке энергии, б) исследования, как мировой энергетический рынок реагирует после корпоративных мероприятий и с) в период нестабильной экономической ситуации, инвесторы должны полезным инструментом , который поможет им выбрать безопасные инвестиции с хорошим запасом.
Остальные бумаги структурирован как ниже. В следующем разделе говорится о мировом энергетическом рынке и обстоятельств, которые этого рынка развивается, с тем чтобы получить более полное представление об этом секторе, а в разделе 3 описывается методология, которая используется. Кроме того, в разделе 4 изложены данные, которые мы использовали для нашего исследования, а в разделе 5 приводятся результаты эмпирического и свидетельствует об их надежности. Наконец, статья заканчивая разделом 6 в котором излагаются выводы нашего исследования.
2. ЭНЕРГЕТИЧЕСКОГО СЕКТОРА
Энергия промышленности, во-первых, развитые государства. Этот сложный сектор вместе с его социальный аспект не позволяют частным фирмам развиваться во многих странах. Кроме того, жесткие ограничения права являются еще одной причиной низкого уровня в частной собственности, деятельность в этой отрасли. В последнее десятилетие, дерегулирование избран большое количество мероприятий в частной собственности в этой отрасли. После периода, когда огромные средства были вложены главным образом американских фирм, было отступление из Европы. Поглощения было всего несколько, но, поступивших в энергетический рынок начал. Совместные предприятия, а также крупные финансовые учреждения вошли промышленности, пока они ждали, чтобы получить деньги, продавая, когда рынок будет зрелым. PricewaterhouseCoopers 'ежегодных обзоров для M
В 2003 году Европейский приобретений составил лишь 40% от общей стоимости сделки значительно ниже, с 2002 года, когда стоимость сделки Европы было 78% от общего объема сделки. Нижняя сделки номера (158 сделок в 2003 году и 200 сделок в 2002), главная причина этого падения. Это признак того, что крупные игроки ждали подходящее время для того, чтобы вложить свои средства и уточнение с директивами Европейского Союза и национальным законодательством. В Северной Америке было увеличение стоимости сделок в то время как количество сделок было почти таким же, как 2002. Общая стоимость в Северной Америке 29% выше, чем в предыдущем году. После отступления из Европы, крупные американские игроки вложили свои средства на внутреннем рынке. В Азиатско-Тихоокеанском было небольшое увеличение общей стоимости году на 6%. 2003 год характеризовался низким трансграничных и внутренних стоимость сделок. Сделки свыше $ 1 млрд снизилась с 14 до 9. Кроме того, возможностей было много, и основные игроки сделали несколько важных сделок в 2004 году. Изменение места и увеличить сделки значения являются результатом привлекательных ценовых уровнях. Европа и Азиатско-Тихоокеанского общая стоимость сделки закрывается, а также североамериканские операции и сделки значения (US $ 9 млрд в 2004 году вместо 2,2 долл. США в 2003). Причина этого роста была полная либерализация рынка в 2005-2007 гг ..
В 2005 году крупные сделки были упомянуты и европейские фирмы старались быстро расти в других странах тоже. Кроме того, финансовые игроки приняли долю на рынке в основном в трансграничной деятельности. Общее количество сделок выросло до рекордного уровня - до 15% от 459 до 527. M
В следующем году M
[GRAPHIC опущены]
3. МЕТОДОЛОГИЯ
События тестирование на возможных неправильных возвращения объявления на основе слияний и поглощений. Перед тестированием ли эти объявления влияют энергии фирм доходности акций или нет, описательная статистика настоящее полезные данные (табл. 2). Серия преобразуется в ряд логарифма и Jargue-Бера тест поддержки, что существует нормальное состояние. Расширенная Дики-Фуллера (ADF) и Филлипс-Перрона (PP) испытания на единицу корни в уровнях и первым указал различия нестационарности (журнал) фондовых серии цене.
В соответствии с конкретной методологии, ожидаемые нормальные доходы от акций в течение периода [[t.sub.0] [или -] [t.sub.i] дней] рассматриваются в сочетании с объявлением даты ([t.sub. 0]). Разница между реальной и прогнозируемой возвращает представляет собой ненормальное доходы от акций. Ненормальное возвращает рассчитываются как разница между реальной и ожидаемой прибыли на срок [[t.sub.1], [t.sub.2]] дней до и после объявления даты мероприятия ([t.sub. 0]), что мы изучаем, в соответствии с уравнением (1):
[AR.sub.it] = [R.sub.it] - [RF.sub.it] (1)
где: = [AR.sub.it] ненормальное присвоения складе я т в день
[R.sub.it] = реального присвоения фонда I.
[RF.sub.it] = ожидается присвоение фонда I.
Мы полагаем, что [AR.sub.it] ~ [0, VAR ([AR.sub.it])] с VAR ([AR.sub.it]) [примерно равна] [[сигма]. Sup.2. к югу. [эпсилон] я] в случае, если оценка период большой. Таким образом, статистической значимости ненормальное возвращает могут быть проверены с помощью стандартизированной оценки ненормальных возвращение [SAR.sub.it], который определяется формулой (2):
[SAR.sub.it] = [AR.sub.it] / S ([AR.sub.it]) (2)
Аналогичным образом мы можем проверить, совокупный ненормальное возвращает '[AAR.sub.t] статистической значимости с помощью уравнения (3):
[SAAR.sub.it] = [AAR.sub.t] / S ([AAR.sub.it]) (3)
где: [AAR.sub.t] = 1 / N [N.summation старше (я = 1)] [AR.sub.it] и S ([AAR.sub.t]) = стандартное отклонение [AAR.sub . т].
Вполне понятно, что, ненормальный возвращает должна быть рассчитана кумулятивно за период [[t.sub.1], [t.sub.2]] дней для каждого события, в соответствии с уравнением (4):
[Математическое выражение, просто непередаваемы В ASCII] (4)
Для того, чтобы проверить статистической значимости совокупный ненормальное возвращается, мы используем следующее уравнение (5):
[Математическое выражение, просто непередаваемы В ASCII] (5)
Как и в случае AAR, мы можем проверить статистической значимости АКАР, используя уравнения (6):
[Математическое выражение, просто непередаваемы В ASCII] (6)
где: [математическое выражение, просто непередаваемы В ASCII] и [математическое выражение, просто непередаваемы В ASCII] = стандартное отклонение [математическое выражение, просто непередаваемы В ASCII]
Как правило, расчет в период автомобиля составляет от 10 до 50 дней до и после объявления даты. В данном исследовании мы использовали в течение [-1, 1], то есть 3 дня вокруг объявления даты ([t.sub.0]).
Наконец, Т-статистика используется для проверки уровня значимости результатов "
T = [bar.x] - [[му]. Sub.0] / с / [квадратный корень из N] (7)
Где: S является великой стандартное отклонение выборки, п выборки.
4. DATA
Критерии, которые мы использовали, чтобы проверить, если M
Отдельных компаний, которые были выбраны компании из энергетического сектора по всему миру. Регионы, которые мы рассмотрим следующие: Азиатско-Тихоокеанский регион, Европа, Южная Америка и Северная Америка. Есть события из 266 претендентов стороны и 138 с 1 цели. Компаний, которые выбрали в критерию как можно больше. Кроме того, наличие данных является очень важным вопросом, учитывая, что только 765 из событий 1617, упомянутые фирмы, которые участвовали в подобном мероприятии, и они перечислены в фондовых биржах. Таким образом, наша выборка (404 событий), представляет собой репрезентативную выборку энергетического рынка, и мы можем, безусловно, сделать полезные результаты. Для того чтобы лучше видеть от наших результатов, мы изучили нашу выборку на основе MSCI World энергии индекс и индекс MSCI World.
MSCI World является индекс фондового рынка "мир" запасов. Он находится в ведении капитала Morgan Stanley International. Индекс включает в себя сбор запасов всех развитых рынков в мире, как это определено MSCI. Этот индекс включает в себя ценные бумаги из 23 стран мира, и была рассчитана с 1969 года. Индекс рассчитывается без дивидендов, с чистой или валовой реинвестировать дивиденды, как в долларах США и национальной валюте. Это общий ориентир для "мир" или "глобального" фондов акций. MSCI World / Энергетический индекс в свободном обращении взвешенный индекс справедливости. Он был разработан с базовой стоимостью 100 по состоянию на 31 декабря 1998.
Выбор компаний стали с учетом их дифференциации области, с тем чтобы получить более четкое представление для мирового рынка, которые не только представляют конкретные местном рынке, которые могут быть индивидуально с влиянием случайных факторов. Наконец, в настоящем исследовании разработан данных из длительного периода времени, начиная 01 января 2004 до конца 2006 года. Период, который мы рассмотрим включает в себя 253 ежедневных наблюдений (цены закрытия в день в долл. США), в то время как события окна включать 3 ненормальное возвращается, 1 до мероприятия компании и один после.
5. Эмпирические результаты
Для того, чтобы извлечь полезные результаты, ниже таблицах показывается средняя совокупная доходность Аномальная (ЦАР), исходя из MSCI World Index (табл. 3) и MSCI World энергии Index (табл. 4). Оба индекса являются ключевыми факторами, с тем чтобы понять M
Результаты представлены в таблице 3 (средняя ЦАР на основе MSCI World Index) и в таблице 4 (в среднем ЦАР на основе MSCI World энергии Index) показывают, что ЦАР претендентов кажется, будет отрицательным. Эта реакция после M
Кроме того, исследования показывают, что объявление виду влияние Азиатском регионе ЦАР отрицательные фирм. В Европе, реакция такого рода объявления отрицательно, как указано выше, но географических критериев, иметь тот же эффект. Только электроэнергии рынка положительно ЦАР. С другой стороны, газовые компании не создают финансовую ценность, когда они объявляют, что они участвуют в процессе слияния или приобретения. Кроме того, как Северная и Южная Америка сделок не улучшить цена акций фирм, даже если это газ или электричество дело. То же приведены результаты основу географических критериев.
Воздействия на целевую фирм, которые участвуют в этих видах объявления положительно. Всего существует сильное позитивное воздействие во всех регионах и особенно в Северной Америке, где уровень намного выше, чем в других регионах. Как мы можем видеть в таблице 4 Есть только два отрицательных ЦАР в Азиатско-Тихоокеанском регионе и один в Южной Америке. Позитивные ЦАР показывают, что цель компании обычно создают финансовую ценность, даже если они были приобретены у другого. В целом, эмпирические данные свидетельствуют, что M
6. ВЫВОДЫ
Результаты этого исследования подтверждают тех, которые предусмотрены другими исследователями относительно положительного влияния на богатство акционеров после слияния или приобретения. M
Наконец, этот документ гарантирует, что слияния и поглощения на мировом рынке энергии добавить финансовую ценность акций энергетических фирм. Инвесторам следует иметь запись этого нового рынка, который позволяет безопасно инвестиций и высоких прибылей. Большой "игроков" в этом глобальном рынке будут продолжать приобретать мелкие для того, чтобы развиваться и улучшать свои позиции на рынке. Всемирный энергетический сектор, как представляется, промышленности, которая обещает высокие прибыли. Дерегулирование привело государственных и частных компаний к вступлению рынках, что они не могут делать до 90-х. Эта новая экономическая среда является новым вызовом для всех правительств и высокой конкуренции предлагает высокий уровень услуг для потребителей. Рынка газа и альтернативных источников хорошего дохода для стран, которые вкладывают большие средства в этом с формирующимся рынком и новый баг, когда дипломатия не требуется.
Ссылки:
(1.) Андраде Г. Митчелл М., Стаффорд, F., "Новые данные и перспективы слияния", журнал "Экономические перспективы", Vol. 15, 2001, 103-120.
(2.) Беккер-Блис J.R., Гольдберг L.G. Кан и FR, "Слияния и поглощения как ответ на дерегулирование электроэнергетики: создание стоимости или стоимости уничтожения?", журнал "Нормативные экономики, (в печати).
(3.) Берг-DD ", Исполнительный хранения и приобретения результаты: испытание противоположные мнения о влиянии организационной владения", журнал "Управление, Vol. 27, 2001, 603-622.
(4.) Блок, S ", роли неправительственных организаций, аффилированных независимых директоров в осуществлении контроля за фирмы и их влияние на благосостояние акционеров, журнал финансовых и стратегических решений, Vol. 12, 1999, 1-8.
(5.) Брунер РФ, "анализ уничтожения значение и восстановления в альянс и предлагаемое слияние Volvo и Renault", журнал "Финансовая экономика, Vol. 51, 1999, 125-166.
(6.) Р. Брукс и Эль-Keib А. А. жизненного цикла учетом электроэнергии фьючерсные контракты ", журнал" Energy Finance
(7.) С. Картрайт и Шенберга Р., "Тридцать лет" Слияния и поглощения исследования: Последние достижения и потенциальные возможности ", британский журнал по вопросам управления, Vol. 17, 2006, S1-S5.
(8.) Гаврильчик О., "Укрепление польских банковском секторе: последствия для банковских учреждений и общественного", экономических систем, Vol. 28, 2004, 125-140.
(9.) Хиггинс H. Н.
(10.) Хасси Д., "Некоторые соображения по вопросам приобретения и слияния", стратегических изменений, Vol. 8, 1999, 51-60.
(11.) Kiymaz H. П. Мукерджи и ТЗ, "Parameter сдвиги при измерении богатство эффектов трансграничных слияний", Global Finance Journal, Vol. 12, 2001, 249-266.
(12.) Леггио, KB, Лиен, D., "Слияния в электроэнергетической отрасли, входящей в состав невмешательства в окружающей среде", журнал "Нормативные экономики, Vol. 17, 2000, 69-85.
(13.) Lybo-Оттоне А.
(14.) Митчелл, М.Л. и Малерин, JH, "Влияние промышленности шоков на поглощения и реструктуризации деятельности", журнал "Финансовая экономика, Vol. 41, 1996, 193-229.
(15.) Малерин, J.H. и Бун, А. Л., "Сравнение поглощения и изъятия капитальных вложений", журнал "Корпоративные финансы, Vol. 6, 2000, 117-139.
(16.) Otchere I.
(17.) Тел Panayides
(18.) Паризи F.
(19.) Pop, D., "M
(20.) Розенштейн, S и Wyatt, JG, "Вне директоров, правление независимость и благосостояние акционеров", журнал "Финансовая экономика, Vol. 26, 1990, 175-191.
(21.) Samitas А., Kenourgios, D., "Влияние слияний и поглощений на складе возвращения Бродяга Доставка Фирмы", Международный журнал финансового управления, Vol. 2 (4), 2007, 327-343.
(22.) Scholtens В., Де Вит Р., "Объявление эффекты банковских слияний в Европе и США", исследований в области международного бизнеса и финансов, Vol. 18, 2004, 217-228.
Д-р Aristeidis Samitas получил докторскую степень в Университете Афинах в 2000 году. В настоящее время он является профессором финансов в университете в Эгейском море.
Д-р Димитрис Kenourgios получил докторскую степень в Афинском университете в 2001 году. В настоящее время является преподавателем финансов на факультете Афинского университета.
Г-н Иоаннис Tsakalos является докторант в области финансов в Университете Эгейского моря.