Некоторые детерминанты реального и финансового сектора проблема расхождения в переходной экономике: на примере Хорватии

РЕЗЮМЕ

В документе актуализирует проблему дисбаланса между реальным и финансовым сектором экономики Хорватии.

Несмотря на устойчивый экономический рост, стабильность национальной валюты, либерализации текущих и капитальных операций и начала структурных реформ и внесение изменений в законодательство ЕС сводом, хорватский финансовой системы и реального сектора не в счет, который гарантировал бы долгосрочные , кризис, свободных стабильности. Банковской системы, почти полностью интернационализации с точки зрения собственности, в последние несколько лет интенсивно развиваются динамично, достигнув уровня эффективности банковской системы в развитых странах мира. Высокие и широкие темпы роста активов банков поддерживается не только ростом ВВП, но и значительный внешний долг в бытовом секторе. Центральный банк ввел ограничения на рост размещения и практически остановили рост внешней задолженности отечественных банков. Такие меры уменьшения чрезмерной совокупный внешний долг страны, ослабить давление на рост инфляции, но и дополнительно замедлить экономический рост, который может, если это приводит к рецессии, причиной кредитного кризиса. Негативных тенденций, упомянутых сопровождаются исключительно высоким скачком цен на недвижимость, на чьей значения в функции залога банки добились постепенного расширения своих активов.

Ключевые слова: экономический рост, внешний долг, потеря данного умолчанию, недвижимость

1. ВВЕДЕНИЕ

В последнее десятилетие хорватской экономики была выставке характеристики устойчивости указанных устойчивого экономического роста, относительно низкого уровня инфляции, завышенным в национальной валюте со сравнительно высоким уровнем безработицы. В прошлом году рост занятости заметно, но и рост инфляции превысил ожидаемые цены. Такие тенденции и развитие реального сектора, расходится с тенденциями и развитие финансовой системы.

Точнее, финансовой системы, особенно банковского сектора, развивается высокими темпами роста активов, которые дают его характеристики системы, в дальнейшем расширении. Параллельно с развитием банковской системы, ее конкурентоспособности и эффективности, растет. Исключительно высокий спрос на корпоративных и розничных кредитов стимулировали процентные ставки и роста стоимости недвижимости привело к кредитного бума источников, которые финансируются в значительной степени внешней задолженности отечественных банков и других секторов экономики. Если экономический рост не замедлится в ближайшее время не может быть значительным убыткам банковской системы, косвенные кредитный кризис и рост рыночного риска, а также падение стоимости активов финансовых институтов и недвижимого имущества, с усилением несостоятельности проблемы национальной экономики.

2. ХАРАКТЕРИСТИКИ макроэкономических условий

В течение пятилетнего периода 2002-2006 хорватской экономики достигнут твердых темпов экономического роста. После 2002 и 2003 годах движение ВВП колебались на низком уровне 4,3% годовых в 2004 и 2005 годах, после чего ускорение экономического роста можно наблюдать в размере 4,8% в 2006 году. В первом и втором триместре 2007 года рост более 7% от ежегодного уровня было объявлено, что подтверждает ожидания темпы роста за этот же год около 6% (Источник: хорватском бюро статистики).

Сравнение движения ВВП в период 2002-2006 в Хорватии и Европейского союза свидетельствует Таблица 1. Странами "старой Европы" (ЕС-15) существенно отстают от Хорватии в их темпов экономического роста. Хорватский ВВП вырос на ставки в несколько раз выше, чем в Европейском союзе ВВП. То же самое можно сделать вывод, для стран ЕС, составляющих 15 и в странах "новой Европы" (ЕС 25). Исключение составляет 2006 год, в котором благодаря эффекту сближения темпов роста между новой и старой Европе выравнивается, и что темпы роста значительно выше, чем предыдущие годовые темпы, которые, в свою очередь, уменьшает разрыв между экономическим ростом ЕС и Хорватии.

Хорватия удается сохранить макроэкономическую стабильность даже при инфляции. В таблице 2 видно, что в последние три года Хорватия была в верхней части выборка стран с низким уровнем инфляции. В 2006 году инфляция составила почти согласован с ЕС 25, а снижение темпов инфляции было достигнуто лишь индивидуально в Чешской Республике (1,5%) и Польша (1,4%).

Тем не менее, последние мировые тенденции на общий рост цен, особенно роста цен на энергоносители будет беспокоить сравнительно низких темпов инфляции во всех развитых странах, включая ЕС, а также. Хорватия, как и ЕС, должен предвидеть значительно выше уровня инфляции в 2008 году, в первую очередь из-за своей зависимости от импорта символизирует значительный дефицит торгового баланса (оплата импорта экспорта ниже 50%), в том числе дефицит баланса энергии.

По оценкам центрального банка хорватский, основанный на увеличении розничных цен в декабре 2007 г. на 5,8%, ожидаемый уровень инфляции на 2008 год в Хорватии может быть где-то выше 5% годовых. (Хорватский национальный банк 2007)

3. Взаимозависимости БАНКОВ ФАКТОРЫ Рост кредитования

Банковское дело проциклической деятельности. Банки признают, сигналы экономического роста движения и стимулировать его, а когда цикл конъюнктуры остановки они приостанавливать кредитной активности более интенсивно, чем экономический рост замедляется.

Хотя явление экономической конъюнктуры комплекса причин и лиц, которые стимулируют ее, банки, как правило, ведут себя рационально по отношению к экономическому росту. Если рост экономики возбуждено, банковское дело, что дополнительно повышает рост более обширного и быстрого кредитования реального сектора экономики. Как только признаки ослабления экономического роста, представляется, банки закрыть кредитные краны, и попытаться силой собирать проблематичным размещения как можно скорее от залога.

Ежегодный прирост ВВП в национальной экономике, как правило, порождает многократное увеличение активов банков, особенно кредитов для экономики и граждан. Таким образом, задача кредитной экспансии, выходит, что способствует дальнейшему экономическому росту, но и для экономики нагрева с опасностью инфляции. По мере развития экономики и общества, на национальном и глобальном уровне, развиваются в циклах на протяжении десятилетий, и очередной тенденции этих циклов роста и падения экономической активности, совершенно бесспорно, что после роста не будет экономический спад. Единственное неизвестное время и масштабы экономического кризиса. По этой причине чрезмерной кредитной экспансии вызывает озабоченность регулирующих органов, поскольку, когда замедление роста и спад произойдет, кредитный крах также можно ожидать. Это свидетельствует в состоянии стресса и для всей экономики, отмеченный общее снижение кредитоспособности экономики и населения, ринулись финансовой несостоятельности сектора в реальный сектор с ростом недоверия населения в целом для учреждений общественного блага. Поэтому все соответствующие исследования и идеи из эмпирических исследований рынка банковских и финансовых кризисов, предупреждают, что риски построен в хорошие времена, когда экономика растет, и материализованные в тяжелые времена, когда экономический спад происходит ..

Когда экономика находится на подъем кредитных рисков номинально уменьшаться, и, когда рост начинает замедляться, те же риски, значительно возрастет. (Lowe, П. 2002, Альтман, E, Resti и Sironi, 2002). Такая картина может наблюдаться в взаимозависимость хорватской экономики, расширение кредита и потери банковских кредитов, на иллюстрации в таблице 3.

Когда экономика находится в рецессии этапе банки почти приостановлено кредитной деятельности. В 1999 году было снижение экономической активности в -0,9%, а хорватские банки снизили стоимость кредитного портфеля на 4,8%. После восстановления и подъема экономики в следующие два года, в конце 2002 года пик экономического роста 5,60% было достигнуто, наряду с высокими темпами роста кредитования в 33,60%.

Темпов утраты движется по кривой обратной по отношению к кредитной активности банков и экономического роста. В год рецессии (1999) хорватских банков заявил высокий уровень потерь в 10,30%. После восстановления экономики уровень потерь сократилась с 1 года до следующего, так что в 2006 она снизилась до уровня 3,20%, при этом экономический рост в 4,80%.

График 1 наглядно иллюстрирует позитивной взаимозависимости роста ВВП и кредитной активности банков. Тем не менее, на том же графике отрицательная корреляция ВВП и кредитной деятельности, с одной стороны, и уровень потерь, с другой стороны, очевидна.

Специфика стран с переходной экономикой, является связь между ростом ВВП, иностранных инвестиций и долгов отечественных секторов. Из-за несбалансированности роста внутреннего накопления и стоимость необходимых инвестиций, страны с переходной достижения различных форм внешнего долга.

Хорватия, особенно после того, кандидат на членство в ЕС, разработанный с помощью иностранных накопления. Генераторов иностранного долга государства, банков, прямые иностранные инвестиции (ПИИ) и других секторах экономики. Внешний долг резидентов хорватском взяла на себя тревогу масштабы, поскольку в конце 2006 года она достигла значения более 80% ВВП. В структуре внешнего долга банков находятся на переднем крае с долей 35%, далее следуют хозяйствующих субъектов с долей 32%, государство с 23% внешнего долга совокупный внешний долг жителей, так и иностранных прямых иностранных инвестиций (ПИИ) с долей 10% (CNB Бюллетень 132/2007). Хорватской банковской системы стала интернациональной точки зрения собственности, так как 89,2% активов банков принадлежат иностранным банковских групп. (CNB 2007). Такая структура собственности была способствует сравнительно быстрый рост внешней задолженности банков хорватский, вызывающих озабоченность регулирующих органов.

[GRAPHIC 1 опущены]

По этой причине, в пределах своей компетенции правовые CNB представил ряд мер для ограничения роста внешней задолженности и расстановки кадров. Профессиональной общественности могут критиковать такие меры за то, что в основном административные, а не переписываться с достигнутого уровня свободной рыночной конкуренции. Как воздействия внешней задолженности банков по своим активам является прямым, так и в смысле функциональной корреляции (коэффициент 1), представляется интересным изучить влияние всех других жителей, которые заимствовали за рубежом по активов банков. Таким образом, из общей суммы внешней задолженности Хорватии задолженности банков было исключено, что вместе с ВВП во время серии 1998-2006 коррелирует с активами банков, был, с точки зрения баланса, сократился на стоимость иностранной задолженности.

[Математическое выражение, просто непередаваемы В ASCII] (1)

Множественной линейной регрессии был применен к данным из таблицы 4, в предположении, что ВВП и внешней задолженности являются независимыми переменными.

Результате регрессии уравнения (1), которые можно интерпретировать следующим образом:

* Если увеличение ВВП на 1 млн кун, то рост активов банков на 1,40 млн. кун можно ожидать.

* Если внешний долг без доля банков увеличивается на 1 млн, то уменьшение активов банков на 0,45 млн. кун можно ожидать. (Впрочем, иностранные переменной долга без долгов банков имеет важное значение в модели с [А] = 10%)

Согласно этим результатам исследования следует отметить, что, скорее всего, единственной мерой ограничения внешнего долга банков приведет к замедлению увеличения размещений банков-бытовом секторе. Это сделало бы возражений в отношении административного регулирования банковской несущественно, и целей денежно-кредитной политики достигнуты.

4. IMPACT цен на недвижимость О безопасности банка ПОРТФЕЛИ

Есть целый ряд экономических факторов, влияющих на цены на недвижимость. Таковы, например, доходы домашних хозяйств, процентные ставки, реальные поставки имущества, демографических показателей и тенденций, финансовых институтов и рынков, налоговой политики и т.д. Многочисленные эмпирические исследования по вопросу о ценах на недвижимость отличаются в зависимости от целей исследования и сфера применения переменных, но большинство ученых согласны, что ключевой переменной дохода, тогда как корреляция между цен на недвижимость и процентных ставок отрицательно. (Borio, C., McGuire, P, 2004)

Передаточный механизм между реальными ценами на недвижимость и экономического роста, с одной стороны, и денежно-кредитной политики и цен на активы, с другой стороны, не является простой, но, напротив, довольно сложна. (Аннет, 2005) взаимозависимость между кредитных ресурсов, движение цен на недвижимость и инфляция определяется множество специальных институциональных характеристик в соответствующей стране. Эти институциональные характеристики кредитных рынках варьироваться в зависимости от места, где они оказывают решающее влияние на волатильность цен на недвижимость и трансмиссионного механизма потребления. (Макленнан, Muellbauer, Stephens, 1999).

Подобные выводы предложил на основе анализа отдельных примеров стран ЕС с данными на совокупный кредитный изменения, реальные цены на недвижимость и инфляции измеряется индексом потребительских цен (ИПЦ) в период 1998-2003 годов. (Аннет, 2005). Эти данные приведены в Таблице 5. Из всех включенных в выборку стран наиболее конкретные связи между кредитных ресурсов, цены на недвижимость и инфляцию можно отметить, в Германии. В связи с увеличением кредитования 11,7% цены на недвижимость выросли на 0,3% лишь при инфляции увеличился на 6,5%, всего в 5-летний период.

Ожидается и логические взаимозависимость является предположение о том, что увеличение кредитных ресурсов влияет на рост цен на недвижимость и инфляции, конечно, в долгосрочной перспективе. Хотя во всех странах соотношение перечисленных факторов будет положительным, интенсивность взаимозависимости колеблется значительно. Кроме того, можно заключить, что чем больше волатильность цен на недвижимость благоприятствует меньшей инфляции, нестабильности, которая видна на примерах Испании, Франции и Италии.

График 2 дается обзор цен на недвижимость, достигнутых в конце 2005 года по выборке из 20 стран, все из которых, за исключением Норвегии и Хорватии, страны-члены ЕС.

Диапазон цен варьируется от самого низкого EUR 450 за квадратный метр в Болгарии высшим EUR 6000 за квадратный метр в Испании.

Хорватия, учитывая его макроэкономические, институциональные, демографические, геополитические и другие характеристики, расположены достаточно высоко средняя реальная цена недвижимости EUR 1900 за квадратный метр. Можно спросить, насколько реально цены на недвижимость в Хорватии, если мы сравним его с Германии, Австрии, Бельгии, которая наряду с более низкой средней цены на недвижимость значительно лучше, экономических и других макроэкономических показателей в исторически длительный временных рядов. Следовательно, реальная конвергенция хорватского экономической структуры в направлении ЕС может привести к коррекции асимметричный характер цен на недвижимость.

Цены на недвижимость в Хорватии значительно выросли в последние годы. На сегодняшний день, насколько можно судить по имеющейся литературе, ни эмпирическое исследование было проведено на реальных цен на недвижимость, в частности, о возможном преувеличения цен.

Коррекция цен в Хорватии может быть неравномерным, и двигаться в сторону более низких значений.

Проблема резкого падения цен на недвижимость может быть актуализированным с помощью жесткой денежно-кредитной политики, цель которого ограничивает денежное предложение, ограниченный рост банковских размещений, которые наряду с этим увеличение процентных ставок, замедление экономического роста и инфляции.

Таким образом, финансовые регуляторы системы сталкиваются с дилеммой: как и когда нужно действовать. Это в особенности справедливо для центральных банков, чья правовая обязанность заключается в поддержании ценовой стабильности, центральный хорватский банк (CNB), которые один из них. Есть цели и задачи денежно-кредитной политики не реагируют на увеличение активов и цены на недвижимость, которая поддерживает руки прочь зрения, или действовать с активными инструментами, которые в соответствии с активистом зрения.

Следует подчеркнуть, что увеличение цен на недвижимость стимулирует потребление за счет увеличения состояние приобретателя. (Annete, A, 2005) Приобретение недвижимости в условиях увеличения их стоимости заимствований позволяет легче, потому что для банков потерей данного по умолчанию (ВКЛ) уменьшается до такой степени, что стоимость товарной увеличение залога. То есть, каким образом финансовый эффект возникает ускорителя. Это явление, когда банки все больше кредитовать граждан и экономики, с учетом обеспечения недвижимости цены (стоимости), которые находятся на подъеме, без учета других элементов при оценке кредитоспособности. В то же время обратной связи, начатый между кредитов и недвижимости, так как увеличилось стоимости недвижимости представляет собой новую базу для дополнительных заимствований. Это, по сути, порочный круг, который может генерировать серьезную опасность для стабильности финансовой системы.

Один из самых больших опасностей, что моральный азартные игры между банком и его кредитором должника может привести к аварии это кредит. Если цены на недвижимость начнут падать быстрыми темпами, чем в конце кредитного цикла (сбор кредита), должник становится известно, что банк может мириться с задержками в выплате своих обязательств. Кроме того, кредитные поведение должника может перерасти в полное прекращение погашения кредита с его рациональное ожидание того, что банк не будет приступить к процессу сбора силового залога, если он не уверен, что он может получить, по крайней мере балансовой стоимости кредита дебиторской задолженности. Такое положение существенно снижает кредитные возможности банков, которые в условиях замедления экономического роста рост и признание больших потерь реализует кредитные аварии, сокращение мест размещения для экономики и граждан и косвенные кризиса финансовой системы.

В соответствии с основными принципами Базель II, качество и стоимость залога влияния банковских потерь. Потеря данного умолчанию разница между стоимостью кредитов и собрал стоимости залога. Как правило, более высокие значения товарного обеспечения снижения потерь данной умолчанию вплоть до того, что с достаточной стоимости товарной банками залогов может полностью компенсировать потери, когда кредиты в настоящее время дефолт по. Поэтому банкиры с их кредитной политики определить минимальное покрытие кредита с различными формами (классы) товарного обеспечения. Для недвижимости, которая является наиболее распространенной залог банковских кредитных портфелей, эмпирическим правилом в Хорватии является то, что безопасный кредит размещения на должника, который заложен в пользу банка (ипотека) недвижимости меновую стоимость которых составляет не менее 20% выше, чем стоимость кредита. Таким образом, минимальная безопасность кредитного портфеля банков хорватском может быть представлена следующим математическим выражением:

MSP = 120 MVC/100 В. Л. (2 (

где MSP = минимальная безопасность портфеля,

MVC = товарной стоимости обеспечения,

VL = стоимость кредита (основного долга и процентов)

Таким образом, хотя Обеспечением по кредиту является 20% выше стоимости залогового имущества, то это не влияет на данный умолчанию, т. е. ВКЛ = 0, так что следующие правила:

Если MSP = 1,20, то ВКЛ = 0 (3)

Если MSP <1,20, то LGD> 0

Размер потерь данной умолчанию (ВКЛ) обусловлено степенью снижения стоимости залогового имущества и снижение платежеспособности должника. Снижение кредитоспособности и снижение стоимости недвижимости являются тенденции характерные спада, так что снижение темпов экономического роста ожидается в Хорватии в 2008 году может существенно угрожать безопасности банковских портфелей, то есть их стабильности бизнеса. Можно предположить, что хорватские банки основал кредитной экспансии на повышение цен на недвижимость, и безопасности их кредитных портфелей будет вопрос, если цены на недвижимость начинают двигаться вниз крутой склон.

Если замедление экономического роста, уверен, если центральный банк (CNB) ограничения роста банков и укрепление национальной валюты по денежно-кредитных мер политики опасаясь инфляции, и если, следовательно, из-за слабых кредитных ресурсов падение цен на недвижимость произойдет, она будет угрожать безопасности кредитного портфеля всей банковской системы. И именно все вышеперечисленное, что происходит в Хорватии. Вопрос только в том, сколько будет падение цен на недвижимость девальвировать залогов, и если падение экономической активности и кредитоспособности компаний и граждан, приведет к проблемам несостоятельности и заставит банки насильно собирать залогов от своих должников.

5. ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Экономической системы, в Хорватии на пути перехода от переходного в либеральной рыночной системы характерных стран ЕС. Это означает, многоуровневая трансформация собственности, принятия технических, технологических, экономических и правовых норм в области экономики, развитие финансовых институтов и рынков и создания современной политической системы.

Хотя хорватские макроэкономической матрица стабильна, некоторые тенденции и показатели указывают на разрыв в соотношении реального и финансового хозяйства.

В течение пятилетнего периода хорватские ВВП увеличился по ставкам, которые были почти вдвое выше, чем ставки в странах ЕС. Как банки проциклической учреждения, так как в одобрении кредитов они воодушевлены ростом экономики, активы банков выросли на нескольких темпы роста по отношению к ВВП. Тем не менее, поступательный рост активов был достигнут значительный внешний долг банков, который, наряду с долгами других национальных секторов, стигматизации Хорватии с атрибутом крупной задолженностью страны с более чем 80% внешнего долга в ВВП.

Из-за тенденции отметил, CNB ввел в своей правовой компетенции нескольких административных мер с целью остановить рост внешней задолженности банков и размещения. Мер дает ожидаемые результаты, которые с одной стороны, решает проблему, но с другой стороны, может генерировать нестабильность финансовой системы и кредитного кризиса.

активы банков растут более высокими темпами, чем ВВП с одновременным снижением потерь скорости. Такие инверсии цикла кредитной и признание потери справедливы до спада тенденции происходят. Если ВВП начнет падать банковских активов начала снижаться, и признал потери банков в своих финансовых отчетах начнут расти значительно. В этих условиях уменьшенного экономической деятельности и ограничительной денежно-кредитной политики процентные ставки растут, в частности из-за увеличения риска, и банки начинают проводить политику силового сбора залога. Такая политика является экономически оправданным так долго, как продажа недвижимости, которая является наиболее распространенной залога в хорватских банков, могут компенсировать номинальной стоимости кредитной задолженности.

Однако, если цены на недвижимость, который рос в Хорватии очень динамично, начала падать на значение, которое на аукционе не покрывает кредита дебиторской задолженности, система кризис. В таких условиях банки не будут продавать недвижимость, потому что они бы признать потери понял, что будет использовать их должников, о ситуации, для еще более оперативного погашения кредитов. Таким образом, срок кредита, который передает начинается кризис всей финансовой системы и платежеспособности экономики.

Ссылки:

Альтман, E, Resti и Sironi, 2002, "Связь между умолчанию и ставки возмещения: влияние на процикличности нормативных нормативов достаточности капитала", BIS Working Papers, № 113, Базель, март 2002.

Аннет, Энтони зоны евро политика, цены на дома и денежно-кредитная политика в зоне евро: страновой доклад МВФ 05/266)

Бернанке, Bens., И Марк Гертлер, и Симон Гилкрист 2000 года "Финансовые Accelerator в количественная оценка делового цикла," в Дж. Тейлор, М. Вудфорд, ред. Справочник по макроэкономике, Амстердам: Северная Голландия, с. 1341-1393.

Borio, Клаудио, и Патрик McGuire, 2004, "Твин Пикс" в составе собственных средств и цен на жилье? "BIS, Квартальный обзор, март 2004

Carey, М, 2000, "Измерения кредитных рисков и их взаимосвязи с экономической потребности в капитале" NBER Working Paper No.7629 марта 2000 года.

Хорватия Национального банка (СНБ) статистика 2007

Detken, Carsten, и Фрэнк Smets, 2004, "Стрелы цен на активы и денежно-кредитной политики", ЕЦБ, рабочий документ, No.364

Евростат, 2007

Эгерт, B, Mihaljek Д., 2007. "Детерминанты цен на жилье в центральной и восточной Европы" BIS Working Papers, не 236,

Jakovcevic, Д. 2003, "Базель II" Проблемы внедрения в банковские системы стран с переходной экономикой "МСИМ, Материалы конференции, Сараево, 9-11 октября

Лоу, П., 2002, "Кредит оценки рисков и процикличности", BIS Рабочие материалы

Макленнан, Дункан

Д-р Драго Jakovcevic получил степень доктора философии в университете Риека, Республики Хорватия, в 2000 году. Он является адъюнкт-профессор банковского дела и страхования в университете Загреба, на факультете экономики