Конформист поведения в японском прибыль прогнозы

РЕЗЮМЕ

Эта статья предусматривает дополнительные данные о конформистское поведение японских аналитиков. Основные выводы, что японские аналитики, как правило, соответствуют, как аналитики прогнозируют прибыль дальше в будущее, и что существует отрицательная зависимость между конформистской и оптимистичный поведения аналитиков.

Ключевые слова: поведение Конформист, японские рынки, финансовые аналитики, прогноз горизонта оптимизма

1. ВВЕДЕНИЕ

Явлений конформистской поведение и прогнозировать смещение финансовых аналитиков были привлекательные темы исследования в Соединенных Штатах Америки (США). При условии, что финансовые аналитики премьер экспертов в оценке стоимости компании и стоимости акций является функцией дохода ожиданиям, исследования о доходах прогнозам аналитиков должен представлять интерес для опытных инвесторов, а также наивные (Арнольд и Moizer, 1984; Vergossen , 1993). В работе исследуются японскими фирмами ли японские аналитики дисплей конформистское поведение как и в США и Великобритании аналитиков.

Конформист поведение аналитиков могут быть вызваны либо рациональными или иррациональными процессах обучения. В данном контексте, конформистское поведение определяется как чрезмерное соответствии среди аналитиков (De Bondt и Forbes, 1999). Шиллер и фунт (1989), Lakonishok, Шлейфер, и Вишны (1992), Кристи и Хуана (1995) изучить конформистское поведение с точки зрения выбора акций, а также найти соответствующие доказательства в случае малых и более летучих запасов. Стикел (1990) и Грэм (1999) документа, что тенденция, чтобы они соответствовали консенсус, возрастает с увеличением числа оценок близко к консенсусу и с точностью до 1 собственные прошлые оценки. Гонконг, Кубик, и Соломон (2000) проанализировать соотношение между карьерой и проблем в соответствии аналитик рынка труда и документ, что младшие аналитики имеют иные стимулы, старшего аналитика, и наказывать более жестко для смелых прогнозов, которые отходят от консенсуса. В результате, младшие аналитики, как правило, чтобы они соответствовали консенсус-прогноза чаще. Они также сообщают, что более опытные аналитики чаще выдавать прогнозы своевременно и пересмотреть свои прогнозы реже, чем младшие аналитики.

Олсен (1996) объясняет аналитик оптимизма и неточность прогнозов аналитиков к широкому человеческое желание, чтобы они соответствовали. Он считает, что соответствующее явление измеряется индексом выпаса укрепляет с уровнем непредсказуемости доходов. Для наиболее предсказуемые доходы, фактические доходы отклоняться от среднего прогнозы более чем на 2,5 стандартных отклонения 52 процентов времени, а для наименее предсказуемый доход 72 процентов времени.

Рассматривая Великобритании аналитиков, Де Bondt и Forbes (1999) показывают, что абсолютное прогноз ошибки возрастает с горизонта прогноза, в то время как аналитик разногласий остается почти неизменным. Две меры аналитика разногласий (дисперсия и диапазон прогнозов) для большинства горизонтов прогноза почти неразличимы, но точность прогноза (абсолютная ошибка прогноза) на горизонте (например, за 12 месяцев до объявления прибыль), значительно хуже, чем В ближайшем горизонте (например, за 1 месяц до объявления заработка).

Прения по стоимости доходов прогнозам аналитиков продолжается. Представление дополнительных доказательств конформистское поведение японских аналитиков, этот документ расширяет понимание безопасности оценки через поведение моделирования прогнозов аналитиков. Обратите внимание, что я не пытаюсь раскрыть причины конформистской поведения, но эмпирически определить такое поведение прибыли прогнозам японских аналитиков. В работе происходит следующим образом. Раздел 2 содержит обсуждение данных и методологии. Раздел 3 представлены результаты эмпирического и раздел 4 вывод бумаги.

2. Данные и методология

Эти данные содержат годовой доход консенсус прогнозов (одно-, двух-и трех-год) и фактической прибыли на акцию (EPS), составленная из I / B / E / S, которая собирает доход от прогнозов аналитиков безопасности, используемых институциональных брокеров и научно-исследовательских фирм. Выборка охватывает период с 1988 по 2003 год. Я использую консенсус прогнозы, в отличие от отдельных прогнозов. По отношению к отдельным прогнозам, консенсус прогнозы агрегированной информации из различных источников, и, следовательно, представляют собой справедливую оценку имеющейся информации. Крайней ошибки в прогнозах доходов отдельных аналитиков могут компенсировать друг друга и могут игнорировать со стороны инвесторов. Консенсус прогноз доходов на смягчение последствий таких чрезвычайных прогноз ошибки со стороны любого лица, аналитика. Я создал две выборки критериев: 1) Для всех доходов прогнозы, фактические доходы должны быть доступны, 2) прогноз по прибыли должен иметь минимум 3 аналитики.

Для оценки прогноза ошибки, я использую следующие статистики:

[FE.sub.it] = [A.sub.it] - [F.sub.it] / [A.sub.i, т-1] (1)

где [FE.sub.it] является прогноз ошибку в год для фирмы т я масштабируется фактической годовой EPS в году Т-1, [A.sub.it] ([A.sub.i, т-1]) это эффективный годовой EPS в год (Т-1) для фирмы я, и он [F.sub.it] является I / B / E / S прибыль консенсус прогнозы для него [A.sub.it]. Обратите внимание, что FE прокси аналитик оптимизма - то есть, отрицательно (положительно) FE предлагает аналитик оптимизма (пессимизма).

Чтобы проверить конформистское поведение, я использую процент фактической прибыли на акцию, в отношении которых консенсус-прогноза плюс-минус 2 раза сечения стандартное отклонение аналитиков прогнозы доходов (CB). Выше CB, менее конформистским поведения (Олсен, 1996; Де Bondt и Forbes, 1999). Доходы прогнозы принимаются 24, 21, 18, 15, 12, 9, 6 и 3 месяца до объявления ежегодных поступлений.

Чтобы изучить связь между оптимизмом и соответствует аналитик, двумерные регрессии оцениваются:

[FE.sub.it] = [А] [бета] [SD.sub.it] [[эпсилон]. Sub.it] (2)

где [SD.sub.it] является сечения стандартное отклонение доходов прогнозам аналитиков для фирмы я в квартале / и другие термины, определенные ранее. Все переменные стандартизованы фирмы конкретных временных рядов, стандартное отклонение фактической EPS. Обратите внимание, что SD другой прокси-сервер для аналитик соответствующей - чем выше SD, тем меньше соответствуют установленным требованиям.

3. Эмпирические результаты

Конформистской мера поведения - CB - показывает, что чем короче период прогноза показывают меньше конформистское поведение. Согласно таблице 1, общей для CB 1 год прогноз 56,14%, а для 2-года 45,53%. В частности, бывший (последний) означает, что 43,86% (54,47%) от реализации EPS подпадают консенсус-прогноза плюс-минус 2 раза стандартное отклонение доходов прогнозам аналитиков. Это свидетельствует о том, что чем короче период прогноза, тем меньше конформистской поведение. Таблица 1 также представлены ЦБ за горизонт прогноза времени, начиная от одновременные месяца до 24 месяцев до поступления объявление для каждого из двух периодов прогноза. Обратите внимание, что прогнозируемый период и прогноз горизонта имеют различные значения. Прогнозном периоде указывает период (год), для которых заработок аналитики вопрос прогнозы - например, аналитик прибыль прогнозы на 1 год (текущий год) прогноз период прогнозы в отношении фактического EPS текущего финансового конце года. С другой стороны, прогноз горизонте обозначает месяц (ов) до объявления ежегодных поступлений. Например, прогноз на 3-месячный прогноз горизонте средств аналитик прогноз за три месяца до ежегодной о прибыли ..

За один год прогнозного периода, прогноз горизонта колеблется от 0 до 12 месяцев до объявления прибыль, в то время охватывает период с 12 по 24 за 2 года прогнозируемый период. CB монотонно уменьшается с горизонта прогноза. За один год прогнозируемый период, ЦБ 74,61% при нулевой месяц горизонта и уменьшается до 48,12% в течение 12-месячного горизонта. 2 года прогнозируемый период выставок же тенденции к снижению с 50,14% до 41,08%. Эти результаты позволяют предположить, что по мере приближения прибыль объявления конформистское поведение аналитиков ослабевает. Это конформистское поведение также тестируется в отношении календарного времени (год) и в промышленности.

В таблице 2, из года в год (Группа А) и сектор по-секторе (группа B), средний ЦБ по 2 прогноз периодов. По данным группы, в каждом году, но 1997, средняя CB тем больше, чем один год прогнозируемый период, чем за два года. Тем не менее, поведение аналитик конформистской не показывает заметный рисунок с течением времени с 1988 по 2003 год. Группа B показывает, что для каждой отрасли (за исключением медико-санитарной помощи и на транспорте), средняя СВ 1 год прогноз больше, чем два года. Эти результаты подтверждают распространенность аналитик конформистское поведение в далеком прибыль прогнозов.

Используя уравнение (2), я проверить аналитик оптимизм связан с поперечного сечения стандартного отклонения аналитиков прогнозы доходов (SD). Напомним, что чем выше SD подразумевает менее соответствуют установленным требованиям. Результаты в таблице 3 показывает, что чем выше SD, тем более оптимистичные прогнозы аналитиков, указав, что аналитики, которые, как правило, чтобы они соответствовали показывают меньше оптимизма в доходах прогнозов. Склона коэффициентов 0,8231 за период 1 год и прогноз на -0,8731 два года, и оба значимы на уровне 1%. Широкое аналитик оптимизма наблюдается. Все отрезки являются негативными и значим на уровне 1%. В соответствии результаты (не показан) получаются даже после корректировки на время и промышленности эффектов.

4. ВЫВОДЫ

В соответствии с большинством американских и европейских исследований, в этой статье предусматривает убедительные доказательства оптимизма аналитика и конформизм поведения в доходах прогнозов. Японские аналитики, в среднем, показывают более конформистской поведение дальше в будущем они прогнозируют. Конформистской мера поведения (CB) показывает, что, как простирается прогноз горизонта, аналитики, как правило, больше соответствуют консенсусу. Кроме того, средняя ТК монотонно убывают как горизонт прогноза удлиняется. Это конформистское поведение также тестируется в отношении календарного времени (год) и отрасли. За 1988 - 2003 период, уменьшается средняя CB, как прогнозируемый период увеличивается от 1 года до 2 лет, за исключением 1997 года. Еще один интересный факт заключается в том аналитик соответствии отрицательно связан с аналитиком оптимизма. Это означает, что когда аналитики более склонны к конформистской поведения, они, как правило, вопрос менее оптимистичные прогнозы.

Ссылки:

Арнольд, J.,

Кристи, W.,

Де Bondt, В. F.,

Грэм, J. "Пастушьи среди инвестиционных бюллетеней: теория и доказательства", журнал "Финанс, Vol. 54, 1999, 237-268.

Гонконг, H., Кубик, J. D.,

Lakonishok, J., Шлейфер А.,

Ольсен, РА "Последствия стадного поведения на заработки оценки, оценки рисков и доходности акций", финансовых аналитиков Journal, Vol. 52, 1996, 37-41.

Шиллер, Р.,

Стикел ГП "Прогнозирование доходов отдельных прогнозов аналитиков", журнал "Учет исследований, Vol. 28, 1990, 409-417.

Vergossen Р. "Использование и воспринимается важность ежегодных отчетов инвестиционных аналитиков в Нидерландах", Европейский учета Review, Vol. 2, 1993, 219-244.

Сын Woog (Остин) Kwag, Университет штата Юта, Логан, Юта, США

Д-р Сын Woog (Остин) Kwag получил степень доктора философии в университете штата Теннесси - Ноксвилл в 2002 году. В настоящее время он является профессором финансов в университете штата Юта.