Фондового рынка реагировать на изменения ставки по федеральным целевым фондам

РЕЗЮМЕ

Эта статья рассматривает реакции котировок акций отдельных акций, перечисленных в Dow Jones Industrial Average (DJIA) к федеральным фондам целевого показателя изменения объявлений с помощью ежедневных доходность по акциям за период с 2 января 1996 по 25 мая 2007. Мы измеряем таких реакций с помощью событий исследование методологии анализа влияния изменений в целевой ставки Федеральных фондов по отдельным доходы от акций с использованием нескольких окон события. Результаты показывают, что, в среднем, влияние Федеральной целевой фондов снижение ставки по запасам является положительным, а реакция Федеральной целевой показатель увеличения фондов является отрицательным. Результаты также показывают, что реакция фондового рынка зависит от отрасли.

Ключевые слова: события исследование методологии, стек реакции рынка, федеральных целевых фондов скорости

1. ВВЕДЕНИЕ

Это исследование посвящено изучению воздействия средств из федерального бюджета целевой показатель изменения на фондовом исполнении 30 компаний, перечисленных в Dow Jones Industrial Average (DJIA) за период с 2 января 1996 по 25 мая 2007. Использование события исследование рамках данного исследования рассматривается как фондовый рынок реагирует на ожидаемые финансовые показатели фирмы в связи с объявлением средств из федерального бюджета изменения целевой показатель.

По Rigobon и Сак (2002), отношения между федеральными фондами целевого показателя изменения цен на акции и является важной темой для денежных руководителей и участников финансового рынка. С точки зрения денежно-кредитной политики, имея надежные оценки реакции цен на активы в инструмент политики является важным шагом в деле разработки эффективных политических решений. Большая часть передачи денежно-кредитной политики происходит под влиянием краткосрочных процентных ставок на цены на другие активы, так как в этих движениях цен на другие активы, включая долгосрочные процентные ставки и цены на акции, которые определяют частные расходы по займам и изменений в богатстве, в свою очередь, важно влияние реальной экономической деятельности. С точки зрения участников финансового рынка, денежно-кредитная политика оказывает значительное влияние на финансовые рынки, о чем свидетельствует большое внимание, что Федеральная резервная система получает в финансовой прессе. Таким образом, имея точные оценки реакции цен на активы в денежно-кредитной политики является важным компонентом принятия эффективных решений, инвестиций и разработке соответствующих стратегий управления рисками.

1 показана взаимосвязь между целевой ставки Федеральных фондов и акций в 30 компаний, перечисленных в Dow Jones Industrial Average (DJIA) на протяжении многих лет, хотя 1996 2007. Это не легко определить какие-либо конкретные отношения между целевой ставки Федеральных фондов и акций на рисунке 1, хотя коэффициент корреляции между двумя переменными в основном негативные и низкий.

Как Бернанке (2003) указывает на то, Есть два по существу эквивалентно пути понимания того, почему ожидания повышение краткосрочных процентных ставок должно снизить цены на акции. Во-первых, стоимость будущих дивидендов, инвестор должен скидками их к текущей стоимости; как более высокие процентные ставки делают ввиду будущих дивидендов менее ценным в сегодняшних долларах, более высокие процентные ставки могут снизить стоимость доли акций. Во-вторых, более высокие реальные процентные ставки делают инвестиции, помимо акций, таких как облигации, более привлекательным, в результате чего требуемую доходность по акциям и сокращения, что инвесторы готовы платить за них. При любой интерпретации, ожидания более высокие реальные процентные ставки являются плохой новостью для акций.

По Rigobon и Сак (2002), Есть два соображения, что затрудняет идентификацию реакции цен на активы на денежную политику. Во-первых, краткосрочные процентные ставки одновременно под влиянием движения цен на активы, в результате сложной проблемы эндогенности. Во-вторых, ряд других переменных, в том числе новости о экономической ситуации, скорее всего, влияние как на краткосрочных процентных ставок и стоимости активов. Несмотря на эти трудности, в данном исследовании предпринята попытка определить реакцию цен на акции на изменения в денежно-кредитной политики.

Остальная часть статья организована следующим образом: Раздел 2 приводится обзор существующей литературы по данной теме. Раздел 3 дает краткое описание методологии событие исследования. В разделе 4 описываются данные, используемые и источников данных. Раздел 5 рассматривает наш анализ и выводы а в разделе 6 предлагает некоторые выводы.

2. Обзор литературы

Относительно небольшое число документов на сегодняшний день попытка измерить реакцию фондового рынка на денежно-кредитную политику. Среди последних работ изучает ответы цен на активы в денежно-кредитной политики - в качестве прокси изменения в целевую Федеральную фондовую ставку - являются Бернанке и Каттнер (2005), Бернанке (2003), Bomfim (2003), Bomfim и Рейнхарт (2000), Каттнер (2000), Роли и Селлон (1998), Торнтон (1998), а Рейнхарт и Симин (1997). Чен. (1999) также рассмотрели эффекты денежной политики на фондовом рынке волатильность, изучая влияние учетной ставки решений на фондовом волатильности рынка. Ранее Castanias (1979) также была рассмотрена взаимосвязь между ставка дисконтирования решений и волатильность доходности акций.

Бернанке и Каттнер (2005) и Бернанке (2003) проанализировали влияние изменений в денежно-кредитной политики на цены акций с целью оценки средней реакции фондового рынка. Они обнаружили, что последствия непредвиденных меры денежно-кредитной политики на ожидаемые избыточные прибыли приходится наибольшая часть ответа цен на акции. Они также нашли доказательства сильную реакцию котировок акций в результате изменения ставок, что, как ожидается, будет более постоянного или которые представляют изменение в направлении изменения курса.

Крейн и Мартин (2004) изучали ежедневной денежной политики в отношении данных для оценки реакции стоимость ценных бумаг - доходность облигаций и доходность акционерного капитала к экзогенным денежной политики сюрпризов. Их результаты показали эмпирические классического учебника ответ кривой доходности на денежные сюрприз в этот короткий срок дает повышение урожайности и долгосрочной погашения остаются неизменными. Они также считают, что рынок ценных бумаг, которые они утверждают, игнорируется в большинстве исследований и учебников, количественно наиболее важным каналом для краткосрочной перспективе денежно-кредитной политики. Они пришли к выводу, что богатство в силу с денежной удивление на рынке ценных бумаг карликов эффект богатства в долговых рынков.

Gurkaynak, Сак и Свенсон (2004) исследовать влияние США денежно-кредитной политики на цены активов использованием высокой частоты событий исследования анализ и обнаружили, что эти эффекты не адекватно отражено в изменениях ставки по федеральным фондам показатель в одиночку. Они рекомендуют использовать два фактора, а именно "текущие ставки по федеральным фондам цели" фактор и "дальнейший путь политики" фактором, при этом последняя тесно связана с заявления FOMC. Они измеряют воздействие этих двух факторов на доходность облигаций и акций с использованием нового набора данных внутридневной начиная с 1990 года. По их оценкам, как меры денежно-кредитной политики и отчетность важным, но различное влияние на цены активов, с заявлениями, имеющих гораздо большее воздействие на долгосрочные урожайность казначейства.

Bomfim (2003) смотря на то, как фактическая процентная ставка решения политиков влиять на волатильность фондового рынка показало, что элемент неожиданности в принятии таких решений, в краткосрочной перспективе стимулирует волатильность фондового рынка существенно - с положительным сюрпризов, т. е. выше , чем ожидалось, значения целевого показателя федеральных резервных фондов, как правило, имеют большее влияние на волатильность, чем негативные сюрпризы.

Rigobon и Сак (2002) показывают, что реакция на цены активов, чтобы изменения в денежно-кредитной политики могут быть определены на основании увеличения разницы в политику шоков, что происходит в дни заседания FOMC и полугодовых денежных Председателя показания политики в Конгресс . Результаты показывают, что увеличение краткосрочных процентных ставок приводит к снижению цен на акции и сдвиг вверх кривой доходности, что становится меньше на более длительными сроками погашения.

Guo (2002) подтверждает понятие значительного реакции цены акций на непредвиденные изменения в целевую Процентная ставка по федеральным фондам, но не те, ожидаемых. Его исследование показывает, что, в соответствии с предсказанием несовершенного рынка капитала теории, по оценкам, влияние валютных потрясений значительно больше, для малых запасов, чем для больших запасов в 1970, когда условия ведения бизнеса были плохими, но нет размерный эффект присутствует в 1990-х годов , когда условия ведения бизнеса, как правило, хорошо.

Исследования Дженсен и Мерсер (2002, 1996) показывают, что прокси денежно-кредитной жесткости увеличить объяснить изменения доходности акций. Они обнаружили, что три переменные, бета, размер, а также резерв до рынка ценных бумаг, внести существенный вклад в объяснение сечения возвращает в 3-фактор модели, которая включает в денежном секторе.

Каттнер (2001), например, использует ежедневные данные для оценки изменений урожайности казначейства, как он исследует сюрприз компонент денежной FOMC политических заявлений. Кокран и Piazzesi (2002) выполнить изменения на этом анализе.

В исследовании, изменения процентных ставок на цены акций, Лобо (2000) считает, что цель изменений объявления передать новой информации на фондовом рынке. Неприятия риска увеличивается до объявления об изменении процентной ставки, и особенно до объявления о совместных целевых и изменения учетной ставки. Исследование также считает, что волатильность оценки показывают, что такие совместные изменения скорости направить четкий сигнал для фондового рынка о кредитно-денежной политики целей по отношению к односторонним изменениям цели. Результаты исследования согласуются с чрезмерной реакции в результате плохой новости (повышение процентных ставок), а также указывают на изменения в волатильности от лица, чтобы после объявления об изменении процентной ставки с момента принятия немедленных политики раскрытия информации Федерального комитета по открытым рынкам в феврале 1994 года .

В исследовании Пателис (1997), анализ реакции фондового рынка на денежно-кредитной политики сделали два вывода. Во-первых, что денежно-кредитные условия расширения возможностей объяснить временных рядов изменения акций и облигаций, возвращается и, во-вторых, важную информацию для обеспечения безопасности возвращает содержащиеся в изысканной денежно-кредитных показателей политики очевидна только тогда, когда это обусловлено широким индикатором ФРС общей политики.

Наконец, Thorbecke (1997) исследовали, каким образом промышленность данных доходности акций реагировать на шоки денежно-кредитной политики. Thorbecke измеряется денежной политики посредством инноваций в целевой Процентная ставка по федеральным фондам и в изучении событий на федеральном изменить политику заповедника. В любом случае, он обнаружил свидетельства того, что либеральная политика увеличивает возвращения экс-сообщение фонда.

Общие выводы объем литературы изучает подобные отношения на международных рынках, также в соответствии с вышеупомянутым т.е. исследований, Стивенсон (2002).

3. МЕТОДОЛОГИЯ

Мы используем событие исследование анализа с точки зрения краткосрочных последствий 94 федеральных резервных фондов целевого показателя изменения объявления или не объявления на фондовом рынке доходность всех 30 компаний, перечисленных в DJIA. Вдохновляясь первоначального экспериментирования др. Fama и др. (1969), эта методика основана на том, что фондовый рынок немедленно реагирует на объявления, которые должны повлиять на будущие результаты деятельности компании.

Для настройки случае исследование методологии, мы должны указать дизайн исследования. Для этого мы должны определить, что представляет собой событие. Кроме того, мы должны выяснить, какой период времени окружающие события, представляющие особый интерес для наших целей (то есть, мы должны определить событие окне). Наконец, мы должны сформулировать, как мы мера воздействия изменения ставки федеральных целевых фондов. Некоторые методы могут быть использованы для оценки ненормальных отчеты: среди них, модели одного индекса (постоянной средней модели возврата), модели рынка, а цена модели капитальных активов (САРМ) являются наиболее широко используется.

Для расчета влияния событий, необходимо оценить, что возвращение фонда было бы, если бы события не произошло. Чтобы сделать это, и для контроля за общее воздействие рынка, возвращение запас регресс против возвращения индекса рынка. По оценкам коэффициентов от регрессии, используемых для расчета предсказать стоимость акций, с течением времени окно, в котором цена акции корректируется. Рыночная модель предполагает линейную зависимость между возвращение какого-либо безопасности для возвращения на рынок портфолио:

[R.sub.i, т] = [[А]. Sub.i] [[бета]. Sub.i] [R.sub.m, т] [e.sub.i, т] с E ([ e.sub.it]) = 0 и Var ([e.sub.i, т]) = [[сигма]. sup.2.sub.i] (1)

где Т время индекс, I = 1, 2, ,..., N означает складе] [R.sub.i, т] и [R.sub.m, Т возвращается на складе и я рыночного портфеля, соответственно в течение периода Т, [e.sub.i, т] является ошибка срок складе я. Мы использовали стандартные и Poor's 500, как индекс рынка. S

Уравнение (1), модель рыночной экономики, является общим оценкам течение периода, который курсирует между 120 и 210 дней до начала мероприятия до 10 дней до начала мероприятия. Окно событий в этом исследовании определяется как период от 3 дней до начала мероприятия, чтобы через 3 дня после события. То есть, события окно T = [-3,3]. В этом исследовании, мы оцениваем рынок модель для события дня Т = -210 до Т = -10 по сравнению с событием дня, т = 0. Мы определили события дня, как Федеральный Комитет открытого рынка (FOMC) заседании день. Хотя целевой ставки Федеральных фондов не была изменена на каждом заседании FOMC, цены на акции, как правило, реагируют в ожидании изменения ставки. В период с 2 января 1996 и 25 мая 2007, было 95 заседаний FOMC. Из них 95 событий, Федеральных фондов целевого ставка была снижена в 17 раз, увеличилось в 24 раза, а не скорость изменения произошли в 54 раз. Для того чтобы избежать дублирования данных, мы исключили 2-недельный период окружающие события дня. Таким образом, период времени, который мы выбрали для оценки рыночной модели не было ни одного эффекта средств из федерального бюджета изменения целевой показатель. Для оценки ожидаемой доходности, мы использовали данные по T = [-210, -10 -, 200 дней данных. Мы использовали коэффициент оценки этой регрессии для прогнозирования ожидаемой прибыли за т = [-3,3] сроки ..

С оценками [] альфа [. Sub.i] и [[бета]. Sub.i] из уравнения (1), можно прогнозировать "нормальные" возвращения в те дни охватываются события окна. Ошибки прогноза (разница между фактическим возвращением и предсказал возвращение нормальной), как правило, называют аномальной доходности (AR), затем вычисляется по формуле:

[R.sub.i, т] = [R.sub.i, т ]--[[??]. sub.i ]--[[??]. sub.i] [R.sub.m , т] (2)

Нулевую гипотезу часто, изложенных в изучении событий является то, что событие не существенное влияние на фирму. Эта гипотеза может быть проверена с помощью ненормальной прибыли за период времени. Ненормальное возвращает просто ошибок прогнозирования модели над окно событий. Заметьте здесь, то AR ненормальный возвращает, то есть, они возвращает сверх того, что предсказывает общая тенденция рынка на тот или иной день. Допущений методологии в том, что аномальные возвращает являются результатом Федеральной целевой обменный курс фондов, а не других случайных событий, происходящих в тот же день.

В частности, совокупный ненормальное возвращает (CAR) подведены в течение всего мероприятия периода, может быть проверена, чтобы определить, статистически они отличны от нуля (Campbell, и др.. 1997). С помощью машин можно отслеживать ненормальное происходит возвращается в течение нескольких торговых дней. Так как результаты многих событий, не сразу известно, позволяет CAR для рассмотрения ненормальные прибыли за предопределенного периода времени. Рассматривая ненормальное возвращается, которые совпадают с события можно установить влияние на автомобилях в течение нескольких дней, и захватить влияние события, как он разворачивается во времени.

При нулевой гипотезе, аномальные доходы будут совместно как правило, определяется с нулевым условного среднего и условная дисперсия, вар (A [R.sub.i, [тау]]):

Var ([R.sub.i, [тау]] = [[сигма]. sup.2.sub.i] [1 1 / T [([R.sub.m, [тау ]]--[[ bar.R]. sub.m]). sup.2]] (3)

где Т длина оценки периода (т.е. количество дней, используемых для оценки), [[bar.R]. sub.m] является средним рыночным портфелем и [[сигма]. sup.2.sub.i] дисперсия погрешности от расчетной модели рынка. [] Тау указывает на замечания в случае окно, в то время т указывает наблюдений в интервале оценки. В день события [тау] = 0 и [тау] проходит через окно событий, которые от -3 до 3 в данном случае. Уведомление то, что стандартная ошибка в любой день т интервал предсказания является функцией, насколько рынок возвращения в этот день от среднего дохода на рынке в течение интервала оценки.

Для каждого события можно оценить ненормальное возвращения и соответствующих статистических данных испытаний в каждый момент времени в рамках случае окно. Вместе с тем, чтобы привлечь общее заключение о ненормальной замечания обмен на случай (случаи), представляющие интерес, можно также совокупный ненормальные прибыли. Для любого подмножества событий N, отобранных агрегированных ненормальное возвращает ([AAR.sub.t]) в каждый момент времени т в окно событий вычисляется как

А. А. [R.sub.t] = 1 / N [N.summation старше (я = 1)] [R.sub.i, т] (4)

При больших Т, дисперсия [AAR.sub.t] может быть вычислена

Var (AA [R.sub.t]) = 1 / [N.sup.2] [N.summation старше (я = 1)] Var ([R.sub.i, т]) (5)

Чтобы проверить значение А. А. [R.sub.t] Z (или т) испытания могут быть получены. Для того, чтобы проверить на сохранение влияния событий в течение периода ([[тау]. Sub.2] ]--[[ тау. Sub.1]), ненормальное возвращения могут быть добавлены получить накопленные ненормальное возвращает [математическое выражение, просто непередаваемы В ASCII] для фондового я в течение периода ([[тау]. sub.2] - [[] тау. sub.1]):

[Математическое выражение, просто непередаваемы В ASCII] (6)

где [[тау]. sub.a] [меньше или равно] [[тау]. sub.1] <т <[[тау]. sub.2] [меньше или равно] [[тау]. sub.b] [член] окно событий, и [[тау]. sub.a] и [[тау]. sub.b] являются нижний и верхний пределы события окна, соответственно. Разница в совокупный ненормальное обмен на складе я в течение периода ([[тау]. Sub.2] ]--[[ тау. Sub.1]) является

[Математическое выражение, просто непередаваемы В ASCII] (7)

Из этих уравнений можно вычислить средний CAR всех событий дня, а разницы в ЦАР. Полученные уравнения являются:

[[Bar.CAR]. Суб. [Тау]] = 1 / N [N.summation старше (я = 1)] [CAR.sub.i, [тау]] (8)

уаг [[[bar.CAR]. суб. [тау]]] = 1 / [N.sup.2] [N.summation старше (я = 1)] уаг [[CAR.sub.i, [тау]] ] (9)

Для проверки нулевой гипотезы нулевой совокупный ненормальным возвращаться в любой день, можно сформулировать г-тест Студенческая, где под нулевой гипотезы возвращает, имеет вид:

т = [[bar.CAR]. суб. [тау]] / уаг [[[bar.CAR]. суб. [тау]] ~ [t.sub. (N-1)] (10)

4. DATA

Наборов данных для анализа являются ежедневные цены на акции всех 30 компаний, перечисленных в Dow Jones Industrial Average (DJIA), а также данные о показателях федеральных резервных фондов цели. Данные охватывают период 11 лет с 2 января 1996 года по 25 мая 2007 загрузить с сайта <a target="_blank" href="http://finance.yahoo.com" rel="nofollow"> http:// finance.yahoo.com </ A>. Эти 30 компаний охватывают большой капитализированных акций, и представитель всех акций, торгуемых на американских биржах. Данные о показателях федеральных резервных фондов целевых Федерального Резервного Банка.

Мы определить это событие как Федеральный Комитет открытого рынка (FOMC) заседании день. Мы собрали данные из протокола заседания FOMC в период с 2 января 1996 и 25 мая 2007. За этот период было 94 заседаний FOMC. Из них 95 событий, Федеральных фондов целевого ставка была снижена в 17 раз, увеличилось в 24 раза, а не скорость изменения произошли в 54 раз.

5. АНАЛИЗ И ВЫВОДЫ

В нашем анализе, реакция рынка на 95 FOMC встречи с 41 федеральных резервных фондов целевого показателя изменения событий в период между 1996 и 2007 был рассмотрен. Для того чтобы лучше исследовать реакции рынков, мы определили мероприятия окно, как в период от 3 дней до начала мероприятия в течение 3 дней после события. То есть, события окно T = [-3,3]. В наших усилиях по снижению других факторов, которые могут повлиять на стоимость акций, мы решили событие окна рядом с объявлением в сутки.

По нашим оценкам средняя ненормальное возвращает (AARs) и по совокупной ненормальное возвращает (ЦАР), для 95 событий в выборке, в 4-разному. Мы оцениваем эти данные по уменьшению, увеличение или без изменения целевого Процентная ставка по федеральным фондам и также по всей выборке в том числе все три типа изменений. Оценочные данные по каждому из 4 случаев представлены в таблицах 1-4. Эти таблицы также обеспечивают Т-статистика тест на значимость эффектов. Из-за недостатка места мы представили результаты в 4 окна событие, а именно, [-3, -1], [0, 3], [-1, 1] и [-3, 3].

AARs по каждому из окна событие для каждой компании приведены в таблице, чтобы определить компании, которые больше всего реагировали Федеральной целевой обменный курс фондов. Результаты в таблице 1 показывают, что AARs в основном позитивным и значительным в те дни, Федеральной целевой фондов ставка была снижена. Они в основном отрицательные и значительным дней целевой ставки Федеральных фондов была увеличена. Тем не менее, мы не можем определить какой-либо четкой структуры ответов на рынке в качестве целевой ставки Федеральных фондов меняется, потому что есть свидетельства того, что рынок отреагировал положительно или отрицательно, даже если процентная ставка федеральных фондов целевого остается неизменной. Когда мы концентрируем внимание на события окна [0, 3], из 30 компаний, 14 компаний позитивно отреагировали, когда цель ставки Федеральных фондов была снижена, 19 компаний позитивно отреагировали, когда не было изменений в темпах целевых фондов, в то время 21 компаний отреагировали отрицательно, когда процентная ставка федеральных фондов целевого была увеличена.

На основании результатов, представленных в таблице 1-4, мы можем проанализировать реакцию каждого из 30 компаний на изменения в целевых федеральных средств, скорость вокруг событий в сутки. На мероприятии окно [-1, 1], когда федеральные целевые фонды ставка была снижена, 18 компаний отреагировали положительно. Ко Microsoft и Wal-Mart Stores, Inc была самой высокой AAR. Кроме того, на том же окне, если федеральным целевым фондам ставка была увеличена, 18 компаний отреагировал негативно. На том же окне случае, даже если федеральные целевые фонды курс остался неизменным, 18 компаний отреагировали положительно. Интересно отметить, что каждая компания реагирует значительно не об изменении процентной ставки.

6. РЕЗЮМЕ И ВЫВОДЫ

У цен на акции на самом деле реагируют на изменения ставки по федеральным целевым фондам? Если это так, как инвесторы и выгоды политиков из значимая взаимосвязь между акций и федеральных целевых фондов ставка? Это исследование посвящено изучению воздействия средств из федерального бюджета целевой показатель изменения суточной производительности акции 30 компаний, перечисленных в Dow Jones Industrial Average (DJIA) на 1996-2007 годы. Использование события исследование рамках данного исследования рассматривается как фондовый рынок реагирует на ожидаемые финансовые показатели фирмы в связи с объявлением средств из федерального бюджета изменения целевой показатель.

Мы определить это событие как Федеральный Комитет открытого рынка (FOMC) заседании день. Мы собрали данные из протокола заседания FOMC в период с 2 января 1996, а 25 мая 2007. За этот период было 95 заседаний FOMC. Из них 94 событий, Федеральных фондов целевого ставка была снижена в 17 раз, увеличилось в 24 раза, а не скорость изменения произошли в 54 раз. Для того чтобы лучше исследовать реакции рынков, мы определили мероприятия окно, как в период от 3 дней до начала мероприятия в течение 3 дней после события. В наших усилиях по снижению других факторов, которые могут повлиять на стоимость акций, мы решили событие окна рядом с объявлением в сутки.

Результаты показывают, что средняя ненормальное возвращает (AARs) и по совокупной ненормальное возвращает (ЦАР) в основном позитивным и значительным года или около того дней Федеральной целевой фондов ставка была снижена. Они в основном отрицательные и значительным или около суток целевой ставки Федеральных фондов была увеличена. Тем не менее, мы не можем определить какой-либо четкой структуры ответов на рынке в качестве целевой ставки Федеральных фондов меняется, потому что есть свидетельства того, что рынок отреагировал положительно или отрицательно, даже если процентная ставка федеральных фондов целевого остается неизменной. Результаты также показывают, что реакция фондового рынка на изменения в целевую Федеральную фондовую ставку в зависимости от типа компании.

В заключение, изменение целевого уровня федеральных средств установлено, что существенное влияние на цены акций и вокруг событий дня. Этот вывод согласуется с результатами предыдущих исследований, посвященных взаимосвязи между акций и целевой Federal Funds Rate.

Ссылки

Бернанке, Бен С., и Кеннет Каттнер Н. ", что объясняет Реакция фондового рынка в Федеральный Резерв политики?" Журнал Финанс, 60 (3), 2005, 1221-1257.

Бернанке Ben S., "денежно-кредитной политики и фондовому рынку: некоторые эмпирические результаты", Fall 2003 Банковское дело и финансы лекция, 2 октября 2003, Widener университет, Честер, штат Пенсильвания.

Бернанке Ben S., и Марк Гертлер, "денежно-кредитной политики и волатильность цен на активы", Федерального резервного банка Канзас-Сити Economic Review, 1999, 17-51.

Bomfim, A., "Предварительное объявление воздействию Новости действие, и волатильность: Денежно-кредитная политика и фондовому рынку", журнал Банковское дело и финансы, 27 (1), 2003, 133-151.

Bomfim, А. и В. Рейнхарт "Обеспечение новости: Воздействие финансового рынка Федеральной резервной системы раскрытия информации", Рукопись. Федеральной резервной системы, 2000.

Бойд, Джон, H., Yoganathan, Рави и Цзянь Ху, "Реакция фондового рынка по безработице Новости: Почему плохие новости, как правило, хорошее по ценным бумагам", NBER Working Paper 8092, 2001.

Браун, J. Stephen B. Джеролд и Уорнер, "Использование дневной прибыли фонда на примере событий исследований" Журнал финансовой экономики, 14 (1), 1985, 3-31.

Castanias Р., Macroinformation и изменчивость цен на фондовых рынках, "Журнал Финанс, 34 (1), 1979, 439-450.

Кэмпбелл, Джон и Джон Ю. Аммер, "Что влияет на рынке акций и облигаций? Разница разложение для долгосрочных прибылей активами" Журнал Финанс, 48 (1), 1993, 3-37.

Кэмпбелл, Джон У. и Джон Кокран, "по привычке: основанные на потреблении Объяснение совокупного поведения на фондовом рынке," Журнал политической экономии ", 107, 1999, 205-251.

Кэмпбелл, Джон Ю., Эндрю У. Лоу, А. Крейг Маккинлей, "Event Исследование анализа", в Эконометрика финансовых рынков (Пресс Принстонский университет, Принстон, штат Нью-Джерси), 1997, 149-180.

Картер, Дэвид, А. и С. Симкинс Бетти ", реакции рынка на неожиданные, катастрофических событий: Дело Авиакомпания доходы от акций и нападений 11 сентября," Квартальный обзор экономики и финансов, 44 (2), 2004, 539-558.

Chen, C., Мохан, Н. и Т. Штайнер, "Дисконтная ставка Изменения, фондовый рынок возвращается Волатильность и Объем торгов: данные по внутридневной данных и его последствия для" Эффективность рынка ", журнал Банковское дело и финансы, 23 (3) , 1999, 897-924.

Кокран, Джон Х., и Моника Piazzesi ", ФРС и процентные ставки: Высокая частота идентификации", американского экономического доклады по рассмотрению и Труды 92, 2002, 90-101.

Крейн, Роджер, и Вэнс Мартин, "шоков денежно-кредитной и ответы рынке ценных бумаг", Рукопись, Калифорнийский университет в Беркли, 2003.

D'Amico, Стефания и Мира Farka ", Федеральная резервная система и фондовый рынок: прокси и инструментальные переменные идентификации," Рукопись, Колумбийский университет, 2003.

Fama, EF, Фишер, Л., Jensen, MC, и R. Roll ", корректировка цен на акции новой информации," Международная Economic Review, 10 (1), 1969, 1-21.

Guo, хуэй, "цены на акции, размер фирм, а также об изменениях в целевой ставки Федеральных фондов Target," Рукопись, Федерального резервного банка Сент-Луис, 2002.

Gurkaynak, Refet, Brian P. мешков и Эрик Свонсон, "Рыночные меры денежно-кредитной политики Ожидания," Рукопись, Совет управляющих Федеральной резервной системы, 2002.

Gurkaynak, Refet, Brian P. мешков и Эрик Свонсон, "У Действия говорят громче слов? Ответ цены актива денежно-кредитной политики действий и заявлений", сотрудников, работающих бумаги 2004-66, Совет управляющих Федеральной резервной системы, 2004 .

Jensen, Джеральда, и Джеффри М. Мерсер, "Денежно-кредитная политика и Сечение ожидаемой доходности фонда" Журнал финансовых исследований, 25 (1), 2002, 125-139.

Возвращает Jensen, Джеральд Р., Джонсон Р. и Джеффри М. Мерсер ", условия ведения бизнеса, денежно-кредитной политики, и ожидаемые безопасности", журнал Финансовая экономика, 40, 1996, 213-237.

Крюгер, Джоэл Т. и К. Н. Каттнер ", целевой уровень Fed Funds, как Predictor Федеральной резервной политики", журнал на рынке фьючерсов, 16 (8), 1996, 865-879.

Каттнер, Кеннет ", денежно-кредитной политики Сюрпризы и процентные ставки: данные из средств Федеральной резервной системы срочного рынка," Журнал Monetary Economics, 47 (3), 2001, 523-544.

Каттнер, Кеннет ", денежно-кредитной политики Сюрпризы и процентные ставки: данные по фьючерсному рынку Fed Funds," Рукопись. Федеральный резервный банк Нью-Йорк, 2000.

Лансинг, Кевин J. (2003), "Если ФРС реагирует на фондовом рынке?", FRBSF экономического 2003-34 Письмо Федерального резервного банка Сан-Франциско, 14 ноября 2003.

Лобо, Bento J. "Асимметричная воздействии изменения процентных ставок на цены акций," О финансовый обзор за 35 (1), 2000, 125-144

Оуэнс, Raymond и Рой Уэбб, "Использование средств федерального рынка фьючерсов предсказать меры денежно-кредитной политики", Федеральный резервный банк Ричмонда, экономический Quarterly, 87 (1), 2001, 69-77.

Пателис, Алекс Д., "Возвращение фонда Предсказуемость и роль денежно-кредитной политики," Журнал Финанс, 48 (2), 1997, 641-661.

Пул, Уильям, Раш, Роберт и Даниэль Торнтон, "Рынок Прогнозы по денежно-кредитной политики", Федерального резервного банка Сент-Луиса обзора, 84, 2002, 65-93.

Rigobon, Роберто, и Брайан Сак, "Измерение реакция денежно-кредитной политики на фондовый рынок", NBER Working Paper 8350, Национальное бюро экономических исследований, 2001.

Rigobon, Роберто, и Брайан Сак, "Влияние денежно-кредитной политики на цены активов," Финансы и экономической серии 2002-4 обсуждения, Совет управляющих Федеральной резервной системы, 2002.

Рейнхарт, В. Т. Симин, "Реакция рынка Федеральной резервной политики действий в период с 1989 по 1992 год," Журнал экономики и бизнеса, 49 (1), 1997, 149-168.

Роли, В. и Г. Селлон ", реакция рынка на денежно-кредитной политики Номера для объявления," Research Working Paper 1998-06, Федерального резервного банка Канзас-Сити, 1998.

Стивенсон, Симон, "Чувствительность Европейского банка Акции немецкого изменения процентных ставок," Многонациональная Журнал Финанс, 6 (3

Thorbecke, Уильям, "на фондовом рынке и возвращения денежно-кредитной политики," Журнал Финанс, 52 (2), 1997, 635-654.

Торнтон, Daniel L., "Реакция рынка на изменения Скидка: Что стоит за Объявление эффект?", Журнал Банковское дело и финансы, 22 (1), 1998, 83-108.

Д-р Е. М. Эканаяке получил степень доктора философии по экономике в Международный университет Флориды, Майами в 1996 году. В настоящее время он является профессором экономики в Бетун-Кукман университета Дейтона-Бич и адъюнкт-профессор экономики в Эмбри-Риддл Авиационный университет, Дайтона-Бич. У него много публикаций в его пользу.

Д-р Робин Ранс получил DBA "Международные финансы" в Новой Southeastern University, Форт-Лодердейл в 1999 году. В настоящее время он является профессором и руководителем кафедры международного бизнеса Бетун-Кукман университет, Дайтона Бич, штат Флорида. До прихода в B-CU, д-р Ранс занимал руководящие позиции в международной авиационной промышленности.

Д-р Mihalis Halkides получил степень доктора философии в Государственном университете Флориды Таллахасси в 1990 году. В настоящее время он доцент кафедры менеджмента и предпринимательской деятельности в Бетун-Кукман университета Дейтона-Бич. Д-р Halkides занимал руководящие должности уровня в промышленности и правительстве, преподавал в нескольких колледжах в течение последних 20 лет.

Он был советником факультета Института экономического развития, в университете штата Оклахома на Нормана, и сидит на нескольких редакционных коллегий.

Ли корпоративного воздействия собственности вероятность сообщил торговли?

Программам в области микрофинансирования в развивающихся странах: анализ влияния микро-кредитов для женщин в Бангладеш

Влияние безработицы на предпринимательство: эмпирические данные из Франции

ИТ-сектора, доходы гипотезы конвергенции и индекс развития человеческого потенциала

Трансцендентальная руководства

Корпоративная социальная ответственность связи: как корпораций в нефтяной промышленности публиковать свои действия в Великобритании и Бразилии

Понимание ценовой конкуренции между национальными брендами и частными торговыми марками в duopolistic структуре канала

Детерминанты технологии платы за лицензию: теоретический экзамен

Оценочные исследования практики управления инновациями в турецких фирм

Длительная безработица в Центральной Европе: как это плохо?

Культура и экономическое развитие: исследование с помощью Хофстеда культурные аспекты

Маркетинговая стратегия в странах с переходной экономикой: дело в Индии